如何看待AAA級債券也開始違約了？

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近來市場恐懼情緒漸築。7月2日，A股三大股指集體重挫。沒想到現在輪到了債市——15魯焦01和15魯焦02於7月9日閃崩：15魯焦01盤中最大跌幅35.43%、債價最低達50.6元，15魯焦02最大跌幅26.9%、債價一度低至47.5元。今日（7月10日），15魯焦01和15魯焦02維持小幅震蕩整理。這兩隻債券的發行方均為山東焦化集團有限公司。2016年3月17日，相關公告顯示，山東焦化集團有限公司更名為「中融新大集團有限公司」（以下簡稱「中融新大」）。

7月9日15魯焦01和15魯焦02盤中走勢圖：

根據債券條款，15魯焦01將在今年8月24日償還本息，債券餘額為12.67億元，15魯焦02將在今年11月5日償還本息，債券餘額8.44億元，不知道到期時還能否順利償還。但發行人中融新大集團7月6日發布公告稱，公司目前生產經營正常，「公司自有資金能夠保障近期到期債券的本息兌付。」

值得留意的是，這次的閃崩，是有史以來第一次兩個3A評級閃崩。以前提起AAA債券，大家想的都是穩健、安全，現在可能不能再抱有這種想法了。

據統計，2018年以來，共有26起債券違約，涉及違約金額265.87億元。在今年26起債券違約事件中，有19個債券在發行時獲得了AA及以上評級，其中16中城建MTN001在發行時獲得AA+評級，17滬華信MTN001更是擁有AAA評級。

這不由得提醒了我們之前的永泰能源的債務違約事件。2018年7月5日，永泰能源公告稱，截止2018年7月5日營業終了，公司未能籌集到期償付資金，不能按期足額償付，已構成實質性違約。

要知道，該債券上市之初的債項評級為A-1，發行時主體評級為AA+。不過，受到該次違約事件影響，聯合信用評級公司在7月5日將發行人主體評級下調至A，之後又在7月6日將發行人主體長期信用評級下調至CC級別，同時將13永泰債、16永泰債01、16永泰債02、16永泰債03、17永泰債01下調至CC級。

但是截至最新數據，中融新大仍被評為AAA級，15魯焦01與15魯焦02也仍擁有AAA評級，這意味著，聯合信用評級仍認為這兩個債券「償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低」。但是，海外評級機構此前已調低公司評級——6月9日，國際評級機構惠譽評級發布報告稱，已將中融新大的長期外幣發行人違約評級自「BB」調降至「BB-」。

7分鐘理財認為：

今年監管層大力推進金融去槓桿，債券違約頻發。在選擇債券時，對於同一行業當中資產負債率較高或者槓桿率較高的企業債/公司債，要注意規避其違約風險；

另外，煤炭、鋼鐵等供給側改革的行業，融資難度較大，選擇債券時也要注意風險；

PPP項目佔比較大的公司，普遍資金回籠比較困難，債券違約的風險也相對較高；

股權質押比率較高的公司，如果同時發行債券的話，也不建議選擇，很容易發生流動性風險。

流動性也是選擇債券時要考慮的重要因素。速動比率和流動比率等償債能力較好的債券更讓人安心。應收賬款周轉率和存貨周轉率較高的債券，到期償付能力也更強。

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