小米距告別破發還差2分錢

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允中 假裝發自 港交所

量子位 報道 | 公眾號 QbitAI

還差2分錢。

經過一上午的鏖戰，截止12點休市，今天上午剛剛登陸港交所的小米股價，距離保衛發行價17港元，還差2分錢。而今早小米破發開盤之後，股價旋即繼續跳水，跌幅一度接近6%。

小米上市

從香港中環聯交所到北京清河五彩城，直線距離2289公里，最快坐飛機要2小時51分，最慢徒步則需15天21小時30分。

對於剛剛登陸港交所的小米集團來說，用時整整8年零94天。而連續創業者雷軍，從港交所上一次上市，到這一次上市，已有11年。

然而兩次的歡迎儀式並不相同，這一次有全新裝修的大廳，有首次啟用的30萬大鑼，有700多人規模的現場嘉賓，有全球性的矚目和報道。

上午9:30，隨著雷軍大鑼一擊，小米正式登陸香港聯交所，成為百年港交所歷史上首支同股不同權股票，代碼：http://1810.HK。上市市值超520億美元，雷軍個人財富達124億美元，全球排名115。

這樣的場面加上創業歷程的回顧，甚至讓雷軍在致辭時一度疑似哽咽，稱沒有不被誤解的創新。

然而即便如此，小米還是開盤就破發了。

一切並非毫無徵兆。

早在上市之前，小米就在估值和發行價上備受議論，從最低的400億美元，到最高的1000億美元，紛紛擾擾了好長一段時間。

最後雷軍和團隊思前想後，認為「厚道的人運氣不會太差」，為了讓更多米粉和支持者買得起小米股票——可能也是年輕人的第一支港股，認為上市發行價可以更「性價比」一些，最終決定以不超過17港元的價格上市發行，市值上也可以接受一定程度「低估」。

在9:30開盤交易後，小米（http://01810.HK）初有走高之勢，最高漲至16.68港元，但隨即迅速下跌並跌破發行價，最高跌幅一度達5.88%。

截至上午收盤，小米成交額52.56億港元，報收16.98港元，較發行價跌幅0.12%。

不過米粉朋友不必擔心，連一向追求事事完美的雷軍都調整好了心態，他說最近大勢不好，短期股價可能不會太好，但做公司最重要的是長期價值。

雷軍還表示，上市路演過程也像極了小米創業歷程。「剛開始火爆異常，每天都有人問我要額度，但後來公布定價之後，全球市場就開始跌，當時心都碎了。」

然而小米董事長最後還是調整好了心態，認為IPO從低點開始，未嘗不是好事。

小米價值

小米到底值多少錢？

一千個回答者可能有一千零一個答案。如果你問米粉，小米值多少錢都是被低估，1000億美元也說得過去，但如果是分析師作答，小米當前的上市市值520億美元，可能都高估了。

不少米粉不明就裡，不理解為何反差如此之大。

核心還是雷軍當初自問自答的那個問題「小米是一家什麼樣的公司？」

是的，小米是一家什麼樣的公司，就該被用什麼樣的參照對待。

在雷軍的定義里，小米是新物種，不好找參照物，但如果當前上市來看，他更願意把小米以互聯網公司來定價。

在香港聯交所，走勢良好的互聯網公司不算多，但如果以最成功的騰訊來對標估值，小米估值可達1000億美元-1200億美元。

然而從小米招股書披露顯示，小米目前最主要的營收在於手機為核心的硬體，如果以硬體最成功的蘋果公司為參照，小米估值可能就只能有400多億美元。

這也就是為啥小米和輿論在「小米是一家怎樣的公司」的問題上糾纏不清的最主要原因。

確實是利益相關。

最後，小米關於「互聯網公司估值」的故事算不上成功，而且在路演一圈後，全球資本市場也整體偏冷淡，於是雷軍在定性小米是「硬體+互聯網」公司——估值甚至可以「蘋果×騰訊」之後，中和起來把小米按照540億美元估值進行發行定價。

也希望17港元的發行價（2.17美元），可以讓更多支持者成為股東。

實際上，為了讓小米上市更盡善盡美，雷軍還在大佬層面下了功夫，李嘉誠、馬雲、馬化騰等參與了小米股票認購。

但素來「看不懂科技公司」的港交所，最後還是更傾向於以硬體公司看小米，而不是高利潤率的軟體和服務供應商。

加之最近全球大環境不好，香港市場也疲軟，小米上市前在暗盤交易市場就已不被看好。

比如根據耀才證券暗盤交易市場顯示，小米暗盤價開報16港元，之後一直在附近徘徊，盤中最高價16.58港元，收報16.2港元，較招股價的17港元，下跌4.7%。

而輝立交易場的暗盤交易價也開報16港元，較招股價低6.25%，收報16.1港元，較招股價低5.3%。

還有一些消息說，場外暗盤的叫價比暗盤價更低，一些機構投資者在小米暗盤交易中的出價低至15.4港元，較招股價17港元折讓9.4%，而且還沒有買家接手。

所以小米開盤後跌破發行價，一點也不令人意外。

小米營收和前景

雖然小米股價走勢開局不利，但按照招股書披露數據來看，小米仍然是一家營收和利潤增長良好的公司。

根據小米招股書顯示，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的營業收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元和344.12億元，即總收入增長勢頭不錯。

凈利潤方面，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度分別為-75.81億元、5.53億元、-438.26億元、-70.05億元，虧損正在縮窄。

在以上營收和利潤數據中，主要貢獻項目來自手機銷售。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機部分分別貢獻其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。

但小米再三強調：手機只是過去和當前，未來更大的空間會在互聯網服務及銷售IoT與生活消費產品。

從數據來看，2015年、2016年及2017年，IoT與生活消費產品分別貢獻小米總收入的13.0%，18.1%，20.5%。

2015年、2016年及2017年，互聯網服務分部分別貢獻小米總收入的4.9%、9.6%及8.6%。目前小米主要從廣告服務及互聯網增值服務（主要包括遊戲）賺取互聯網服務收入。

值得說明的是，互聯網服務部分的營收核心要看MIUI，小米招股書顯示：截至2018年3月，MIUI月活躍用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時。

所以按照小米的自我定位和描述，未來即便手機銷售業務增長放緩，但IoT生活消費品和互聯網服務收入，也會讓小米走在增長的路上。

總之前景還是有的，拿雷軍上市之後的話來說：小米走在偉大的路上。

另外還有一個潛在的「變數」，大陸米粉現在還無法直接購買小米股票，然而一旦小米進入恒生指數進入港股通交易序列，大陸米粉們就可以成為小米股東了——相信港交所不會讓內地土豪久等。

最新進展

雖然經歷了「上市破發」的小尷尬，但經過一上午的交易，小米的破發保衛戰取得了階段性成果，交易價一度回到了17港元，保發成功——雷軍真是不服輸之人啊。

另外，按照小米發行價計算，小米持股的7000多名員工都會迎來一大波財務大漲，億萬、千萬和百萬富翁們在6個月後就可以解禁套現。

不知道他們是否準備好迎接人生新階段，但小米總部所在地的豪華住宅區橡樹灣房產中介們——早就準備好了。

OMT：雷軍喊話創業者

最後，雷軍在上市後也是百感交集，在被問及「對其他創業者有何經驗分享」時，雷軍說要有夢想。

「人因夢想而偉大，任何時候都要相信夢想，因為夢想，小米正在走在通向偉大的路上。」

當然，雷軍也不是沒有後悔，他說如果回到開業那一天，他一定先做一件事。

如果你也感興趣這件事，不妨在量子位(qbitai)後台回復「雷軍」試試。

—完—

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