短線交易理論

一、基本概念 我們的基本概念或實務的理論是：某些因素導致市場出現爆炸性的波動，並呈現一種趨勢變化。就我們的目的而言，這種趨勢變化應該持續1到5個交易日，我們的目標則是盡量在靠近爆炸點的地方進場。 造成市場波動的原因 此處會產生一個疑問：「什麼因素會導致市場活動出現爆炸性走勢，它們最容易在什麼時候發生？有沒有方法能夠抓住這些波動的時間與起點？」 造成這些波動的最大原因，大概非新聞莫屬。但我們很難根據新聞進行交易。因為：第一，新聞變化大快，而且像天氣一樣難以預測。新聞及商業界的變化可能是隨機的，因此市場就會在各種未知的新聞事件之間擺盪。數學家用喝醉酒的水手。分析其原因極可能就是因為新聞事件導致價格振蕩得非常厲害所致；第二，我們可能是整個信息鏈上最後一個知道這條消息的人，這就太遲了；第三，我們無從得知或觀察到未來將會發生哪些特別的新聞；第四，我由多年來的交易經驗中深深了解到接近消息來源的人在新聞發布以前早就卡位完成了。 獲取信息的資料 假如我們不能真正確定新聞的可靠性，那該去哪裡找資料呢？技術分析派以及大多數根據短線波動的投機客會高喊：價格的行為！線圖！使用價格行為的好處，正如它們在線圖上表現出來的，是一大堆可以觀察及分析的東西。最常見的是，第一，價格形態(price patterns)；第二，根據價格行為所建立的指標；第三，趨勢或價格的動能。還有一個不大普遍，但卻是我的第四大工具，那就是某個市場和另一個市場間的關係。還記得標準普爾500的測試系統，以及它在債市上漲時績效會更好的理論嗎？這是稍後我會詳細討論有關市場關係的一個例子。 最後，那些往往被證實是錯誤的盲從群眾的資料。在短線交易中，龐大的散戶是絕對的輸家。過去如此，將來也必定如此。我在過去多年來所聽到的數字是，80%的股票或商品期貨交易員會把他們的錢輸光。這種賭博的方式，必然會導致價格在短線上呈現爆炸性走勢，並因此帶給我們利潤。有多種評量投資大眾的方式，統稱為情緒指標(sentiment indicators)。就我所知，最好的兩種是由伯恩斯坦(Jake Bernstein)和魏恩( Market Vane)對大眾所做的調查。 就短線交易員而言，我比較偏好伯恩斯坦的調查，因為他在每天收盤後會真正打電話給50位交易員，了解他們對某個市場的看法，是看漲還是看跌。由於這些人都是短線交易員，儘管就定義來說他們經常犯錯，但我們還是可以把他們作為何時不要買或賣的指標。我絕對不會只以他們作為買進或賣出的評價標準，而是把他們當作反向操作的對照工具。假如大家都在拚命賣出，我就不願意和他們一樣成為賣方。我也許不會一直避開群眾，但也絕對不會和他們站在同一陣線。魏恩則是從投資通訊(news letter)的評論員處得出情緒指標的，而不是直接從短線交易員處獲得。因此，這項指標應該較適於長期趨勢。短線交易理論(中)

二、市場解決之道 現在，你已經知道有助於找出短線爆炸點的5項要素了。我們把這些「工具」或事件運用在市場結構上，以便能凌駕於這些起落的波動之上。由於這些工具都必須量化，所以必須把這些觀察轉為數學模式。但是數學追求絕對的精確(二加二一定等於四)，所以理性的交易員下一步必定得在交易及數學當中找出兩全其美的解決之道才能獲得答案。凡事都離不開真理，沒有所謂百分之百正確的系統化交易方式。許多建立在觀察基礎之上的工具或技術都是可行的，之所以導致我們賠錢的原因，往往是因為結論錯誤或沒有足夠信息去獲得正確的結論。所以，數學和系統化作業都不是解決之道，市場的真相來自於充分的觀察、正確的邏輯，以及由手邊的資料所獲得的正確結論。我這麼明白地說明主要是避免你誤認為投機就是盲目追隨一位意見領袖、一套系統方法、或是一種絕對方法的遊戲。如果市場有任何確定之處，那就是情況會不斷地改變。20世紀60年代初期，貨幣供給額增加被認為是多頭指標，而且一定會推升股價。但不管是什麼理由， 20世紀70年代末期以及80年代初期，聯邦儲備銀行(Federal Reserve)所公布的貨幣供給額增加數字讓股價一路下跌。到20世紀90年代，市場根本不大觀察或理會貨幣供給額數字。一度被視為神聖的東西，現在卻變得毫無意義。 國庫券是我交易量最大的市場之一。1988年以後，我的交易方式和以往截然不同。為什麼？因為在該年10月，國庫券每天只在一段固定時間內進行交易，後來開始有夜間交易，最後幾乎變成是 24小時的全天候交易市場了，因此改變了交易的形態。讓研究人員更感到困惑的是，「從前」聯邦準備理事會星期四公布的報告會對星期五的國庫券市場產生極大的影響。其影響力之大，甚至有一部小說以它作為華爾街騙局故事的主軸。然而在我寫這段話的時候，也就是1998年，已經沒有星期四報告這檔事了，現在每個星期五的交易狀態看起來也迥然不同。 作為本書的讀者，你不但要學會這套基本工具，而且還要保持清醒，留意市場的最新發展。我期待你能成為一位偉大的交易員。偉大的交易員必須能夠聰明地隨機應變，他們絕不會把自己鎖在交易方式一成不變的「黑箱子」里。1960年至1983年間，出現了一位真正偉大的交易員，他就是前職業棒球選手喬(Frankie Joe)。喬擁有高明的智慧而且深知自己的交易之道。他真是一位了不起的人物，像圖釘一般銳利卻又能與人相談甚歡。在我們建立了3年的友誼之後他把他的技巧透露給我，那就是在股市高檔時賣出，低檔時買回，這就是全部的內容，不多也不少。這在當時是一個很棒的技巧，它為喬積累了不少財富。 接下來，股市由於里根(Ronald Reagan)政府削減賦稅及預算政策的刺激而創下了歷史新高。這是最可以預測到、然而卻很少有人預測出來的情況。一般人都預期股市會上漲，但沒有人能夠理解，為何股市沒有出現像過去18年來突破後又拉回的走勢。甚至連喬，歷來最偉大的交易員之一，也未曾想到。喬一直逢高賣出，卻沒有機會逢低買進；因為股市根本沒有下跌。到最後，他因為虧損及失去成就感而頹喪不已(就像絕大多數的交易員一樣，他對獲勝有某種迫切性的需求)，最後走上自殺的絕路。 在這一行中，行得通的理論往往不會持久有效。這就是我為什麼那麼羨慕芭蕾舞者的原因，她們僅以腳尖著地，卻能屹立不倒。短線交易理論(下)

三、信息時代的謬誤 基礎原則是萬古不變的，這也是它們被稱為基礎的原因。「己所不欲，勿施於人」是兩千年前的名言，而在兩千年後也同樣是金玉良言。我在本書中列出的原則，都經得起時間考驗；我和它們共存共榮了將近40年，而且真的通過交易賺進好幾百萬美元。假如我從今天開始昏睡，十年後才蘇醒，可能不會根據這些基本原則採取同樣的做法。雖然基礎不變，但是實施細卻會改變，而且一定會變。 如今科技挂帥，生活步調一日千里。我們現在學習什麼事物都比從前快，通訊越快，發現價格的變化也就越快。的確，我們可以更快地買進賣出、更快地發財、更快地破產，說謊、欺騙、竊盜的速度更是驚人。我們更能夠以史無前例的速度生病及痊癒！感謝電腦，也感謝比爾及克魯斯首先發明了一套最好用的軟體，也就是後來演進成為交易站系統的合約買賣人系統，讓交易員破天荒地能夠搜集處理大量的信息。感謝亞美加市場研究公司的各項產品，讓你我平庸之輩如今可以測試市場的趨勢。雖然事隔10年，我們仍然要感謝比爾的遠見，讓我們可以用任何問題去挖掘「市場的真相」。 但是你知道嗎？信息時代的技術進展並未給投機世界帶來任何突破。贏家和輸家還是和從前一樣多。擁有最尖端電腦的先生小姐們還是不斷被淘汰。贏家和輸家的主要差異只在於：贏家樂於工作、會去注意變化、隨機應變，他們義無反顧地崇拜並追隨無懈可擊的系統、大師或指標之言；而輸家從不輕信他人或市場之言，他們在心態及交易上決不妥協。此外，輸家一直不願意遵守成功企業的基本法則，也就是決不猛衝，而以去其糟粕取其精華的交易方式來經營金錢及事業。至於我呢？我一定能堅守剛剛教給你的基本原則，並以健康的心態適度應變。當一個人能夠保持彈性時，就不會被壓得變形。 四、哈利曼的百萬鍊金術 至今維持繁榮的哈利曼家族，是在20世紀初由「老哈利曼」(E.H.Harriman)創始的。他由跑外務的雜工干起，最後成為銀行業及證券業的超級人物。他在1905年由單筆的聯合太平洋(Union Pacific)交易中賺進了1500萬美元。這位投機天王只把焦點放在鐵路股，這是他那個年代最熱門的股票。 1912年，一位採訪者請教哈利曼有關他的股市技巧及秘訣。他回答到：「如果你想知道在股市賺錢的秘訣，它就是：絕對不要虧損。在股市不利於你的時候絕對不要抱住一支下跌超過0.75點的股票，如果是對你有利，則繼續持有，並且把止損點往上移，以便容許價格有適度的波動空間，同時可以繼續向上漲。」 哈利曼通過研究某家證券經紀商的客戶交易帳戶，學到他的主要遊戲規則。他發現，在這些帳戶成千上萬筆的交易當中，虧損5點到10點的交易筆數，遠超過獲利5點到10點的交易筆數。他說，「比例是50比1！」 我一直很訝異，為何這些生意人在經營自己的商店或公司時，會採用嚴謹的內控程序及會計制度，可是在交易時卻完全失控。我想不出有任何一位比哈利曼更具權威的人物，也找不出任何一項投機規則，比他在1912年告訴我們的，更經得起時間考驗。正如我所說的，基本原則是不會改變的。

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