餘額寶遭遇 「泰囧式」危機  帝國神話終結？

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提到泰國，許多人會想到林立的佛寺、陽光海灘以及人妖，而近年來泰國又有一個迷人的微笑、精緻的妝容留給世界極深的印象——那就是美女總理英拉（Yingluck Chinnawat），被譽為泰國的新名片！

帝國遭遇「泰囧「危機

但最近幾個月，英拉姐姐有點煩，其代表屌絲利益的家族勢力10年來不斷擴大，但由於觸及代表中產精英以及保皇勢力利益，經歷了多次「被推翻再復出」的起伏，最近再次被反對派圍困於曼谷，一度被迫遠遁清邁。讓「泰囧式」危機為全球矚目。

而在中國，「餘額寶帝國」也似乎經歷了相似的命運：先是從一無到有，直至積累到5000億規模，聚攏8000萬信眾，數量已經超過股民。但餘額寶帝國日益龐大，已經引起銀行等既得利益群體的不安：近日「倒寶先鋒」央視新聞評論員鈕文新斥責餘額寶為「吸血鬼「，衝擊的是整個中國的經濟安全」要求取締類似於餘額寶這種模式；工行、招行前掌門也紛紛相應吐槽餘額寶；甚至有的以廟堂之尊遞交提案到兩會要求加強監管，發起了」倒寶派「第一波衝擊。

此外，餘額寶一大關鍵要素——收益率也延續春節後的跌勢，3月3日七日年化收益率跌至5.93%，幾個月來首次跌破6%；更有傳聞官方機構中國銀行業協會建議央行將餘額寶在內的互聯網貨基的資金定性為普通存款。真若如此，餘額寶的收益將繼續探底。餘額寶的管理人天弘基金也微妙地的表示：餘額寶年化收益率4%左右為正常水平，恰似為將來打下伏筆。

餘額寶真是魔鬼嗎？

餘額寶帝國真會如19世紀不可一世的土耳其奧斯曼帝國一樣被西方列強聯合蠶食么？在回答這個問題之前，我們要問問有多少人了解餘額寶，恐怕不僅包括大部分金融知識匱乏的普通持有人，甚至還包括捲入這一波爭論的所謂專家。

首先，餘額寶是一種顛覆式產品么？我們說餘額寶並非是一種創新，其實質為依法設立並發行的貨幣型理財產品（天弘增利寶貨幣基金）。與目前市場上發行的近百隻貨幣基金一樣受《證券投資基金法》及相關行政法規的約束和規範。 老鈕要取締餘額寶，難道是要革合法貨幣基金的命？

其次，餘額寶是怎樣做到收益高於活期存款的？主要有以下原因：一、大資金的存款利率是可以議價的，貨基集小錢為大錢，然後去跟銀行講價、談利率，相當於一種小投資者的團購行為。在國內這叫協議存款，不是法定利率限制。散戶存到銀行里只能拿到活期的利息，而通過貨基團購，就可以拿到遠高於活期的利息；二、可以買到普通投資者買不到的證券。如銀行間債券市場，個人投資者是不能參與的，其中很多好的品種，基金就可以參與，使得散戶間接參與機構市場；三、大資金的組合和配置優勢。對我們日常隨時要用的活期存款來說，我們不可能買有封閉期的理財產品或未到期的債券，雖然債券可以隨時賣出，但畢竟有價格波動風險。但貨基規模巨大，雖然每天都有人申購、贖回，但總有一部分沉澱資金，這部分資金就可以購買有期限的相對較高收益的債券持有到期。

第三，都在爭論餘額寶的收益高，真的很高么？這個收益高還是不高，當然要看跟誰比。如果把餘額寶與其他貨幣基金比，你就會發現，這個收益根本就不高，至多屬於正常範圍。根據市場研究人士統計：從去年7月至今，餘額寶平均收益率為5.293%，只排在第57位，居前4位的國壽安保貨幣B、國壽安保貨幣A、南方現金通C、廣發天天利B收益率均在7%以上；自年初以來，其平均收益率6.436，排名第31位；自2月以來，平均收益率6.208,排名跌至48位。如此來看，它的收益率在279隻貨基中，算高的，但絕對不是最高的，至多算中等偏上。

餘額寶哪裡得罪了銀行巨頭？

餘額寶沒啥神秘的，它的收益也談不上有多高，他到底怎麼得罪「權貴「？我們都知道餘額寶的基礎是支付寶，支付寶的平台和背景在互聯網時代」無處其二「，奠定了餘額寶帝國攻城略地統御8000萬信眾的基礎。當支付寶客戶被啟蒙時，當近億人百八十塊躺在支付寶活期賬戶里的錢被喚醒時，把平時存在其他地方的賴的動的活期存款轉移到餘額寶，那銀行就要坐不住了。

大家知道，銀行的收入主要來源是存貸利息差，在存款利率目前是管制的，貸款利率無上限的背景下，存貸息差完全可以大到暴利的程度，這完全是一種保護政策紅利。銀行通過」期限錯配「資金池業務模式，讓這一模式具有可操作性——以期限較低的存款用於期限較高的放貸，就叫期限錯配。如用1年期定期存款（存款利息3.0%）用於3年期甚至5年期貸款(6%以上)，這樣銀行就賺了1倍的收益。那如銀行用成本更低的活期存款去做貸款，是不是利息更暴利?有人說萬一哪一天儲戶把錢都取走，銀行貸款又沒有收回，怎麼辦？在銀行這種事情發生的概率太低，總有部分沉澱資金，事實上這也是銀行的基本原理。所以，這種暴利模式可以存在。

通過數字看一下數據，就可以知道銀行因期限錯配所帶來的利潤有多大，截至2013年底，商業銀行各項貸款餘額為71.9萬億元左右，而活期存款為16萬億左右，這是一個驚人的數字和比例，也就是會說，所有銀行貸款中，超過五分之一的比例用的是活期存款。

而這種原本沒有議價的活期存款，通過餘額寶，變成了敢於和銀行叫板的對手，讓0.3%成本變成了4-5%的成本。如以目前5000億，等於從銀行收益拿走了200多億利潤，相當於數家上市城商行的利潤總和。未來餘額寶變成10000、20000億，銀行咋辦？

餘額寶帝國會不會倒塌？

我們認為，絕無被取締可能。餘額寶的本體-天弘增利寶貨幣基金，與目前市場上發行的近百隻貨幣基金一樣受《證券投資基金法》及相關行政法規的約束和規範。

二、餘額寶的收益會趨於下降無疑。正因為餘額寶本質是貨幣基金，那就必然接受市場規律的考驗。而目前市場資金面趨於寬鬆，shibor利率七日、一個月收益均全面回落到3-4%左右，年末錢荒不再。目前「XX寶「們長期維持6%以上收益已無基礎。

二、餘額寶會繼續龐大。餘額寶的繁榮本質並非是產品創新，而是渠道創新。最大優勢和成功秘訣是嵌入支付寶，這是一種渠道優勢，而這一優勢，是任何渠道都無法替代的，因此，餘額寶的成功是不能複製的。淘寶用戶意識已經被喚醒，只要存在支付寶賬戶的收益遠高於活期存款，這個買賣總是合適的。

總之，餘額寶的真正意義在於讓更多的老百姓認識了貨幣市場基金，它的進一步的影響則是推導了利率市場化進程。

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