開心麻花（835099.OC）—高緯度垂直喜劇公司，打造特色喜劇品牌

公司概要：

一、開心麻花估值已達50億（按掛牌新三板後最新一輪融資算），是國內舞台劇領域最具市場號召力的喜劇品牌之一，從事話劇、音樂劇、兒童劇的創作、編排與演出，和演齣劇目的衍生電影、網路劇製作的文化創作與表演企業。公司成立於2003年，13年來每年至少開發1部作品，積累原創作品25部，在北上廣深、天津、武漢、瀋陽等60多個一二線城市，超過3,000 場大劇場演出，累計觀眾超過150萬人。目前公司共有全資子公司7家、控股子公司5家，麻花演藝、上海麻花和深圳麻花是最主要的子公司。

公司總股本4,736萬，控股股東及實際控制人張晨、遇凱直接持有公司2,508萬股（持股比例52.96%），董事長張晨直接持有公司48.9%的股份，創始人、現任董事之一遇凱直接持有公司4.0%的股份，同時遇凱為開心兄弟的普通合伙人，開心兄弟持有公司11.1%的股份。

二、公司以喜劇品牌為核心，以原創為基礎，製作和演出舞台劇、音樂劇、兒童劇等多種劇目，同時從事演齣劇目的多屏整合運營，如電影和網路劇及小品的製作發行，構建廣泛且立體的傳播網路，包括上百家主流的平面媒體、電視媒體、門戶網站與視頻網站以及百餘家企業。

公司從成立開始就從事以話劇為主的舞台劇創編及演出業務，在多年的舞台劇創作中自成體系，擁有強大的劇目創作能力，成為國內極具舞台劇商業競爭力的民營機構。公司2003年首創「賀歲舞台劇」概念，此後積極拓展多種產品形式，嘗試原創音樂劇、引進並本土化改編兒童音樂劇等，形成「開心麻花＝精彩故事+動人情懷+智慧盤點+喜劇風格」的獨特創作風格。

開心麻花堅持大劇場演出，現已覆蓋全國60多個城市，正在全國範圍積極拓展劇院管理業務，在北京總部擁有2家自主運營的劇場（開心麻花劇場·地質禮堂、西城區原創音樂劇基地劇場），並與海淀劇院、解放軍歌劇院、世紀劇院等千人大劇場達成長期戰略合作關係。除北京總部外，公司已在上海、天津、瀋陽、深圳、廣州等全國一線城市開設分公司或辦事處，陸續建設自主運營劇場，並同時在各地尋求長期戰略合作劇場。

三、公司主要劇目中舞台劇主要包括《小丑愛美麗》、《烏龍山伯爵》、《江湖學院》、《夏洛特煩惱》、《羞羞的鐵拳》，音樂劇主要包括《爺們兒·叄》，兒童劇主要包括《三隻小豬》。近年來公司基於舞台劇演出打造的自有IP向網路劇、電影、微電影、遊戲、綜藝等方向改編及拓展，打造專業、全方位的娛樂產業體系，取得不錯反響。公司目前已將《江湖學院》改編為網路劇，2015年根據同名舞台劇改編的《夏洛特煩惱》累計票房超過14億，成為現象級喜劇電影，在內地影史華語片榜單上排第5。

舞台劇：公司共完成創編話劇22部，擁有所有劇本的著作權，在全國60多個城市進行巡演和定期演出，累計演出場次超過3,000場，累計觀眾人數超過150萬人，演出場次、觀眾人數、票房收入3個指標在同行業內處於領先地位。2009年原創的爆笑武俠舞台劇《江湖學院》上映以來，在全國演出場次超過200場，由於反響較好，在2014年公司與優酷土豆聯合將其改編為第1季8集網路劇，播放次數已經超過2,500萬次。

音樂劇：與引進國外經典劇目進行本土化改編不同，公司堅持音樂劇的原創性，已創作的音樂劇《白日夢》、《爺們兒》成為國內音樂劇產業的新典範。2009年推出第1部青春浪漫音樂劇《白日夢》，14位80後演員、21首原創歌曲、數十段舞蹈，形式多元豐富，被稱作「中國第1部真正原創流行音樂劇」的先鋒作品，在2011年小劇場戲劇展演上獲得原創劇目大獎、導演金獎等7項11個金獎。2010年底公司推出大型音樂劇《爺們兒》，打破話劇與歌唱簡單相加的模式，從京劇和武術中提煉出獨具傳統韻味的元素，將其與現代音樂劇中的流行元素相融，獲得業界好評。2013年8月下旬，經過再次改版、具有鮮明「麻花」風格的爆笑音樂劇《爺們兒·叄》上映後演出超過150場。

兒童劇：2014年公司首次推齣兒童劇《三隻小豬》，也是首次製作外國引進劇目。本土化的中國版《三隻小豬》獲得原作者對演出效果的認可，後續雙方將有更多劇目的合作。目前該劇主要在北京的A33劇場和地質禮堂進行定點演出，在全國範圍內也有巡迴演出，自首演以來共演出超過50場，入圍國內兒童劇票房前10。

四、公司主營業務收入穩定上升，產品模式增加，收入和利潤快速增長。總收入：2013年~2015年分別為1.18億、1.50億（+27.7%）、3.83億（+155%）；歸屬母公司凈利潤：2013年~2015年分別為0.35億、0.39億（+11.7%）、1.31億（+234%）；毛利率：2013年~2015年分別為55.1%、55.9%和56.6%；凈利率：2013年~2015年分別為29.4%、27.1%、34.5%。

五、公司主營業務分為舞台劇及衍生品、和多屏整合運營，舞台劇及衍生品是公司目前主要收入來源，多屏整合運營是公司未來重點發展方向，2015年開始迅猛增長。

舞台劇及衍生品：以話劇為主，公司首創「賀歲舞台劇」概念，推出20餘部自主創編的舞台劇，形成獨有的風格特徵，同時公司積極拓展其他產品形式如原創音樂劇、引進並改編兒童劇，在多個城市定期巡演。2013年~2015年舞台劇及衍生品業務收入分別為1.16億、1.50億（+29.9%）、1.85億（+22.8%），毛利率分別為55.9%、55.9%、51.7%。

多屏整合運營：包括新媒體劇、小品和電影，新媒體和IP業務方面公司與樂視網、黑龍江衛視合作推出的新媒體劇收視良好，包括4部網路劇《開心麻花劇場》、《江湖學院》、《三傻成功記》和《艾倫的世界》，1部欄目劇《開心麻花街》。公司創作的小品至今已有8部登上央視（央視小品大賽1部+春晚5部+元宵晚會2部），並獲得2015年東方衛視首檔明星喜劇競賽真人秀節目《歡樂喜劇人》的冠軍。公司依託舞台劇的創作優勢、經營優勢及粉絲優勢，進軍電影行業後專註喜劇類型片的製作，2015年第1部電影作品《夏洛特煩惱》票房突破14億，為公司貢獻收入1.91億，占當年主營業務收入的50.0%。2013年、2015年多屏整合運營業務收入分別為0.02億及1.99億，毛利率分別為8.5%、61.2%。

六、發展規劃：公司定位為喜劇人才的大本營和高緯度的垂直喜劇公司，基於內容創作優勢先後開發了小品、網路劇、電影、培訓等產品，並積极參与綜藝類產品的製作和策劃。公司計劃在未來3年繼續圍繞喜劇元素開發多樣化產品，大力拓展電影、網路劇、藝人經紀、音樂劇等業務。公司將立足北京輻射全國，進一步提升開心麻花話劇、音樂劇、兒童劇在商業演出市場的份額和影響力；將現有優質IP向網路劇、影視劇等產品改編，多渠道開拓用戶群；完善喜劇人才孵化平台及相關創新業務板塊，不斷擴大該板塊營收規模。

七、掛牌新三板後募集資金情況：公司掛牌後已進行2輪融資，募得資金均用於補充公司運營資金。2015年12月公司以2.4元/股向控股股東張晨定向增發152萬股，募集資金365萬；2016年3月公司以106元/股向11位新增投資者共發行284萬股，募集資金3億，對應估值已達50億。

截止2015年底公司賬上有0.9億現金，2016年公司舞台劇和電影兩塊業務各需要1億資金。除上述已有業務資金需求外，公司圍繞「喜劇」主題進一步擴大經營規模，未來3年預計新增資金需求2.5億，包括新設或增資子公司0.6億，租賃新劇場1億，喜劇人才培養及產品研發計劃0.6億，品牌營銷及推廣0.3億。

具體業務描述：

一、舞台劇及衍生品：公司目前主要收入來源，包括舞台劇、音樂劇、兒童劇的創作、編排和演出，近幾年演出的主要劇目有舞台劇《夏洛特煩惱》、《小丑愛美麗》、《烏龍山伯爵》、《江湖學院》、《羞羞的鐵拳》等23部作品；音樂劇《白日夢》、《爺們兒·叄》；兒童劇《三隻小豬》，2013~2015年分別演出700場、900場（+29%）和1,200場（+33%）。

舞台劇及衍生品業務收入來源主要有包場演出收入、商業演出收入、贊助收入和衍生品收入。公司的票務以自營和代理2種模式進行銷售，通過代理商進行銷售比例約佔總銷售的60%以上，公司於2014 年自主研發「開心果」票務網並投入使用，未來將積極推廣「開心果」票務系統，開展多渠道共生模式，推動包場演出形式發展。區別於目前市場主流的票務銷售系統，「開心果」支持在線選座、各類線上線下活動，並能進行數據分析。「開心果」票務系統嵌入CRM 會員管理系統，支持B2C、C2C互聯網營銷。

包場演出：麻花娛樂或子公司與其他單位簽訂協議，事先約定在特定地點進行特定劇目一定場次的演出，內容通常是開心麻花的系列舞台劇，演出的場次、費用與當地演出商協商。此類模式分為企業包場和代理商包場，企業包場模式是公司與包場單位直接協商，無需中間代理商；代理商模式通常由公司同代理商簽訂長期合作（6個月~1年不等的框架協議），在指定地區代理公司的商業演出，劇目以系列舞台劇為主，地區代理商進行推廣宣傳和票務銷售，並支付給公司固定金額的演出費。

商業演出：麻花娛樂自行安排在不同劇場的演出計劃，通常是先公司內部確定演出的檔期再進行票務銷售的模式，主要適用於北京、上海、天津、深圳、瀋陽等自營地區，票務以自營和代理2種模式進行銷售。自營銷售由麻花娛樂提供網路售票和現場售票，目前公司已自行開發售票系統和取票機，兼顧線上和線下售票。代理銷售是公司與票務代理商簽訂代理協議，公司的票務銷售代理商主要為大麥網、東方票務、廣州友誼劇院等知名代理機構，在銷售完成後根據協議約定扣除代理商渠道費，將剩餘銷售款項支付給公司，採用定期結算的方式。公司的票務銷售系統還與代理商的網站鏈接，實現數據共享。

贊助：公司與贊助商簽訂協議，約定使用包括但不限於在演出場地設置易拉寶宣傳贊助商公司或產品，對贊助商產品進行劇情植入，在門票上進行廣告宣傳等方式為贊助商進行宣傳，並由贊助商向公司支付一定的贊助費。

衍生品：開心麻花的品牌知名度不斷提升，粉絲數量大幅增加，公司將圍繞這部分消費需求開發一系列衍生產品及服務，增強客戶粘度的同時豐富公司的業務收入渠道。

二、多屏整合運營：包括網路劇、電視劇、小品和電影的製作，公司通過拓展多元的推廣渠道構建了廣泛且立體的傳播網路，包括上百家主流的平面媒體、電視媒體、門戶網站與視頻網站以及百餘家企業。

公司以原創為基礎，劇目演出高速發展，同時也向多領域、多渠道拓展，將公司的「開心創編」主旨引申到各個領域，拓展市場、擴大粉絲群體和向新媒體業務以及IP業務延伸。公司目前已與樂視網、優酷土豆、黑龍江衛視等合作推出一系列作品，同時創編的小品多次登上央視、東方衛視舞台。多屏整合運營相關收入目前主要來自於網路劇和電影票房收入，包括電影《夏洛特煩惱》，網路劇《開心麻花劇場》、《江湖學院》、《三傻成功記》和《艾倫的世界》，其中完片的《開心麻花劇場》和《江湖學院》已實現收入。同時公司開發的獨立票務銷售系統可以提供媒介宣傳，以賺取流量費用，還可以提供給其他公司進行票務銷售，獲得服務費用收入。

新媒體劇：2012年公司開始涉足網路劇和欄目領域，推出《開心麻花劇場》、《江湖學院》等網路劇和欄目劇《開心麻花街》取得良好口碑，自2014年網路劇收入大幅增加。2012年公司與樂視網聯合推出國內首部周播網路情景喜劇《開心麻花劇場》，內容緊貼生活，及時盤點當周熱門話題，市場反響強烈。2013年公司開始嘗試短播欄目劇，並與黑龍江衛視合作打造《開心麻花街》節目。2015年麻花影業和優酷土豆集團、上海辛迪加影視有限公司根據舞台劇改編的網路劇《江湖學院》成為國內首部公路武俠喜劇，截至到2015年6月在優酷上的播出次數已經超過2,500萬次。

小品：公司在2011年嘗試將自身的喜劇風格植入小品的創作之中，原創作品《落葉歸根》2011年首次參加央視小品大賽即取得不俗反響，並受邀參加湖南衛視春晚。至今公司創編小品20餘部，8部登上央視（央視小品大賽1部+春晚5部+元宵晚會2部），2013年創下同一團隊在同1年2部作品上春晚、1部作品上元宵晚會的記錄，小品《扶不扶》成為2014年各大網站網友票選出的最喜愛春晚節目；2015年公司以沈騰、艾倫為主演的小品團隊3個月創作12部小品，獲得東方衛視首檔明星喜劇競賽真人秀節目《歡樂喜劇人》冠軍。

電影：2014年公司開始涉足電影製作領域，依託於舞台劇的創作優勢、經營優勢及粉絲優勢，公司進軍電影后專註於喜劇類型片製作，沿襲開心麻花舞台劇製作精良的風格。目前公司電影作品的創作來源分為3方面：1、改編開心麻花系列經典舞台劇，2、創作團隊原創新劇本，3、購買國外或其他渠道的優秀作品進行改編。2015年9月公司第1部根據經典舞台劇改編製作的低成本喜劇電影《夏洛特煩惱》上映，累計票房超過14億，成為現象級喜劇電影，在內地影史華語片榜單上排第5。

附1、開心麻花主要劇目簡介

憑藉在舞台劇演出市場多年經營，公司積累了豐富的舞台劇創作經驗，擁有豐富的劇本來源（包括自創劇本、外購劇本、委託編劇創作等），對作品立項、創作等環節建立了完善的審查機制，充分考慮劇本和導演班底、演員陣容等多種因素。

江湖學院：開心麻花團隊2009年原創的爆笑武俠舞台劇，由彭大魔擔任導演和編劇。由於該劇上映後反響較好，在2014年與優酷土豆聯合將其改編為第1季8集網路劇。目前該劇在全國範圍巡演，自2009年上映以來演出場次超過200場，根據其改編的網路劇《江湖學院第一季》在優酷土豆上的播放次數已經超過2,500萬次。

烏龍山伯爵：開心麻花團隊2010年原創的爆笑舞台劇，由閆非擔任導演和編劇。此外該劇針對上海、廣東地方特色還專門進行適應當地群眾觀賞習慣的改編。目前該劇在全國範圍內進行巡演，並且在北京、上海、深圳、天津進行定點演出，自2010年上映以來演出總共近500場。

旋轉卡門：開心麻花團隊2011年原創的爆笑舞台劇，該劇導演彭大魔，編劇黃才倫。目前該劇在全國範圍內進行巡演，並且在北京、上海、深圳、天津進行定點演出，演出超過130場。

夏洛特煩惱：開心麻花團隊2012年原創的爆笑舞台劇，閆非擔任導演，彭大魔擔任編劇，馬馳擔任製作人。此外該劇針對上海、廣東等地方特色還專門進行了適應當地觀眾觀賞習慣的改編。目前該劇在在全國範圍內進行巡演，並且在北京、上海、深圳、天津進行定點演出，演出超過250場。

羞羞的鐵拳：開心麻花團隊2014年原創的爆笑舞台劇，導演是宋陽，編劇為張遲昱。目前該劇主要在北京海淀劇院定點演出，同時也在上海、深圳、濟南地區進行巡迴演出，自2014年該劇首映以來上映場次已超過100場。

白日夢：2009 年公司推出第1部青春浪漫音樂劇《白日夢》。14 位80後演員、21 首原創歌曲、數十段舞蹈，形式多元豐富。這部被稱作「中國第1部真正原創流行音樂劇」的先鋒作品，在2011 年小劇場戲劇展演上席捲了原創劇目大獎、導演金獎等七項11 個金獎。歌手魏雪漫也一度因為主演《白日夢》榮獲「華語榜中榜最佳音樂劇女演員」大獎。

爺們兒：2010 年底公司籌劃推出大型音樂劇《爺們兒》，打破話劇與歌唱簡單相加的模式，從京劇和武術中提煉出獨具傳統韻味的元素，將其與現代音樂劇中的流行元素相融，獲得業界好評。為了不斷提高原創音樂劇的藝術水準，2012 年公司對《爺們兒》進行了全新改版，在劇中增加了大量幽默智慧的「麻花基因」，引人入勝的故事框架+大膽的藝術創新給觀眾帶來了震撼人心的全新觀劇體驗，該劇不僅贏得專業人士認可，也受到越來越多普通觀眾的歡迎。2013 年8 月下旬，經過再次改版、具有鮮明「麻花」風格的爆笑音樂劇《爺們兒·叄》一經上演，即受到觀眾熱烈追捧，為中國音樂劇產業的發展提供新的典範。

三隻小豬：公司引進並本土化改編的兒童音樂劇，導演為朱峰，作曲：GeorgeStiles。目前該劇主要在北京的A33 劇場和地質禮堂進行定點演出，在全國範圍內也有巡迴演出，自2014 年首演以來共演出超過50 場，根據道略演藝產業研究中心的統計，該劇入圍我國兒童劇票房收入前10。

附2、公司主要創編及演職人員

公司近年來持續完善作品考核評價體系，在啟用導演或編劇前會經過全面考核，同時非常注重年輕編劇培養，使新創作的作品符合當下文化環境。多年來公司培養了大批優秀的創作及表演人才活躍在國內各大舞台、劇場及影視作品中，其中不乏集創作與導演或表演於一身的複合型人才。

閆非：開心麻花簽約導演、編劇，畢業於解放軍藝術學院，代表作品：小品《落葉歸根》、舞台劇《烏龍山伯爵》、《誰都不許笑》。

彭大魔：開心麻花簽約導演、編劇，畢業於北京電影學院，代表作品：舞台劇《旋轉卡門》、《江湖學院》、《阿翔》、2013 年央視春晚小品《今天的幸福2》、《大城小事》。

沈騰：開心麻花簽約導演、編劇、演員，畢業於解放軍藝術學院戲劇表演系，代表作品：舞台劇《烏龍山伯爵》、《索馬利亞海盜》、《甜咸配》、2012 年央視春晚小品《今天的幸福》、2013 年央視春晚小品《今天的幸福2》、2014 年央視春晚小品《扶不扶》。

馬麗：開心麻花簽約演員，2003 年畢業於中央戲劇學院表演系，2004 年畢業於北京大學林兆華戲劇研修班，2005 年加入開心麻花舞台喜劇團隊。代表作品：舞台劇《江湖學院》、《烏龍山伯爵》、《旋轉卡門》、湖南衛視元宵晚會小品《超幸福鞋墊》系列、2013 年央視春晚小品《今天的幸福2》、《大城小事》。

表1、開心麻花歷年收入、凈利潤、毛利率、凈利率（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合諮詢

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