下一次金融危機的觸發點很可能是美股突然大跌（全文）

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總之，這個改革2010年《多德－弗蘭克法案》議案，雖然從正面來看，將使得美國中小規模銀行在與超大型銀行競爭中增加了競爭力；然而，負面影響將可能更大（如LTCM、貝爾斯通、雷曼兄弟、美國銀行、花旗財團、大衰退等的前車之鑒，篇幅有限，就不詳談了）。而從目前的情況來判斷，引發下一次金融危機的觸發點，最有可能是美國股市突然大幅向下調整，希望不要發生，但還是早做準備為好！

下一次金融危機的觸發點很可能是美股突然大跌

——從改革2010年《多德－弗蘭克法案》議案談起

文/陳思進

《成都商報》，2018年05月28日

5月22日（周二），美國國會眾議院通過了金融危機後最大的一次金融監管改革提議，以258-159票批准了改革2010年《多德-弗蘭克法案》的議案，並交由美國總統特朗普。隨即，5月24日（周四），特朗普立刻簽署入法。

這個改革2010年《多德－弗蘭克法案》的議案，旨在給中小型銀行減輕監管壓力，將美聯儲需要嚴格監管的銀行資產門檻，從500億美元提高到2500億美元（即放鬆監管門檻）。

特朗普在簽署儀式上表示：這一切都是關於《多德－弗蘭克法案》的災難，至少為修復它做出了很大的努力。

事實上，《多德—弗蘭克法案》是2008年金融危機發生後，美國政府在積極救助金融機構與市場的同時，在經歷了一年多的艱辛立法過程中，於2010年7月21日，由奧巴馬總統簽署，法案全稱為《多德－弗蘭克，華爾街改革和個人消費者保護法案》。

因為，金融海嘯爆發之後，美國民主和共和兩黨互相指責，共和黨稱由於柯林頓簽署廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法》法律，使得政府自廢武功放棄了監管職責，不受約束的各類衍生品交易者（投資銀行、保險公司、私募基金等），及規模龐大的場外交易，都遊離於監管體制之外，使金融衍生品在華爾街大行其道愈演愈烈，直至爆發2008年的金融海嘯。

而民主黨則翻出舊賬指責道，解禁放鬆金融管制的國策始於里根政府，在里根執政期間，多項銀行監管法令被解除，里根簽署的《加恩聖傑曼法案》，直接導致上世紀80年代末的儲貸危機。

因此，奧巴馬政府在受到共和黨人，以及來自華爾街的抵制排除一切阻礙，使得《多德－弗蘭克法案》得以立法。然而批評者則以給華爾街留下太多「縫隙」可鑽，提出質疑。

對此，當年《華爾街日報》曾經對43名經濟學家進行調查，發現僅有6%的受訪經濟學家認為，該法案對未來將產生重大影響。但58%的受訪經濟學家認為，法案只會略微降低另一場危機發生的可能性。也就是說，前方還存在著許多不定因素。

也難怪肯定《多德－弗蘭克法案》功效的聲音如此微弱，因為就在法案公布不久的2012年7月，巴萊銀行被指控參與操縱LIBOR（London Interbank Offered Rate倫敦銀行同業拆借利率）的醜聞被揭發，在金融界引起軒然大波。

而包含在《多德－弗蘭克法案》中的「沃爾克規則」（The Volcker Rule），就是針對不受約束的各類衍生品交易者（投資銀行、保險公司和私募基金），及規模龐大的場外交易而制定的，於2012年7月21日生效。

「沃爾克規則」猶如《格拉斯-斯蒂格爾法案》，分離了商業銀行和投資銀行的業務，以期杜絕銀行貪利投機。不過在法案的第619節里，卻給華爾街留下一絲「縫隙」，即允許銀行一級資本（Tier 1 capital）的3%，可用以投資私人資產和對沖基金，以及用於對沖目的交易。

「道高一尺，魔高一丈」！

就在「沃爾克規則」還未生效的2012年5月，摩根大通集團因大手筆沽空125種北美企業信貸組成的CDS指數（簡稱IG9），造成公司20億美元的虧損！

有史可鑒，美聯儲每一次進入加息周期，都會引發金融危機。近日，隨著國際油價不斷上升、通脹壓力增加，美國房價也連續上漲了73個月，再加上美國失業率下降到4%以下，美聯儲6月加息已不存疑慮；而每一次放鬆金融監管的時候，往往也是發生金融危機的先兆。

雖然，前些日子，美國股市向下調整了一些，但是，從估值角度來分析，美股市盈率依然超過本輪金融危機之前的水平，為歷史第三高位，僅次於2000年互聯網泡沫和1929年大蕭條。

當前，正處於美聯儲加息和縮表周期，如果政府再放鬆金融監管，很有可能引起共振。因此，哈佛大學著名經濟學教授Carmen Reinhart日前警告，現在新興市場危機四伏，一旦發生危機，將比2008年金融危機還要糟糕！這和我之前曾幾次警示當下很可能是下一次金融危機的前夜的判斷一致。