巴曙松：金融危機為何不能完全預測和防範？

08-07

?小編語：金融危機爆發前，總會有些徵兆。但是你依舊無法完全預測他何時會爆發。就像電影《大空頭》中的獨眼基金經理，雖然知道危機爆發，然而危機卻遲遲不來。究竟是什麼原因導致金融危機無法完全預測和防範？《動物精神》一書，將為你揭開答案。

因為人性使然：經濟波動難消除金融危機，往往會導致經濟金融主流思潮的重大轉變，也會引發一系列對於傳統經濟金融理論的反思。源於美國次貸危機的全球金融危機，在給全球帶來巨大衝擊的同時，也為經濟學研究人員提供了難得的研究素材和發表各自見地的舞台。

經濟的變化與起伏，可以從不同層面來追溯其影響因素，但是往往要追溯到人類心理，才具有最終的強大解釋力。據說即使在格林斯潘聲望最隆的時期，有人問：你可以減輕經濟波動，但是可以消除經濟波動嗎？格林斯潘說：不行。為什麼？因為人性使然。

在宏觀經濟學發展的歷史中，產生了各種經濟周期理論，如果從教科書角度看，其演變的邏輯是十分清晰的，例如，其中主流的理論學派有凱恩斯主義、貨幣主義、新古典宏觀經濟學以及真實經濟周期理論學派等等。但是，為什麼這些主流的分析框架沒有能夠成功預測此次金融危機呢？喬治·阿克洛夫、羅伯特·希勒的《動物精神》試圖對這個令當前經濟學界困窘、同時也吸引大量經濟學家研究的問題提出自身的分析。

經濟周期理論：各種主義紛爭已久

「或早或晚，思想而不是既得利益，才是最危險的東西，好歹且不論。」凱恩斯的這句晦澀的語言，讓我們在金融危機中又重新想起他的分析。正如斯基德爾斯基所說「思想是不會很快隨風飄去的。只要這個世界有需要，凱恩斯的思想就會一直存在下去的。」金融危機的爆發，讓凱恩斯似乎正在成為經濟學界的主流。

凱恩斯主義理論體系形成的標誌是1936年梅納德·凱恩斯的《就業、利息和貨幣通論》。此後，以薩繆爾森、托賓和索洛等人為代表的新古典綜合派繼承發展了凱恩斯開創的理論，發展形成了新凱恩斯主義，彌補了傳統凱恩斯主義理論缺乏微觀基礎的缺陷。凱恩斯主義認為，經濟周期是短期內經濟圍繞長期穩定趨勢的變動，是短期經濟與長期趨勢的偏離。凱恩斯主義堅持短期宏觀經濟需要穩定，主張政府需要採用財政政策和貨幣政策來干預經濟，減少波動。

貨幣主義是20世紀50年代由弗里德曼創立的。凱恩斯主義在二戰後在刺激生產發展、延緩經濟危機等方面起了作用，但卻引起了持續的通貨膨脹。弗里德曼在1956年發表「TheQuantityTheoryofMoney─ARestatement」一文，對傳統的貨幣數量學說作了新的論述，為貨幣主義奠定了理論基礎。貨幣主義反對國家干預經濟，主張實行一種「單一規則」的貨幣政策，把貨幣存量作為惟一的政策工具，在保證物價水平穩定不變的條件下，由政府公開宣布一個在長期內固定不變的貨幣增長率，與預計的實際國民收入在長期內會有的平均增長率相一致。

新古典宏觀經濟學在20世紀70年代由貨幣主義和理性預期學派發展演化而來，代表人物是盧卡斯、薩金特和巴羅。由薩金特在1979年出版的《MacroeconomicTheory》一書中首先使用「新古典宏觀經濟學」這一名稱。新古典宏觀經濟學派認為，私人經濟是可以自身穩定的，貨幣在長期和短期也是中性的，凱恩斯主義積極干預的經濟政策是有害的。其認為如果讓市場機制自發地發揮作用，就可以解決失業、衰退等一系列宏觀經濟問題。

真實經濟周期理論學派產生於20世紀80年代，主要代表人物是基德蘭德和普雷斯科特。他們在1982年發表的論文「TimetoBuildandAg-gregateFluctuations」是真實經濟周期理論研究的開創性論著。真實經濟周期理論認為：導致經濟周期的根源主要是以技術衝擊為代表的真實因素，經濟波動是理性預期經濟主體對技術衝擊所引起的變動做出最佳反應來調整勞動供給和消費的帕累托最優調整的結果，經濟周期的任何時期都處於均衡經濟狀態，政府沒有必要干預且干預反而會造成人們福利水平的降低。

以上幾個學派在不同時期對經濟周期研究和政府實際經濟政策產生了重要的影響。二戰後由於各國產生了「滯脹」現象，凱恩斯主義受到質疑，貨幣主義和新古典宏觀經濟學因而興起和發展。貨幣主義和新古典宏觀經濟學在20世紀80年代遇到新凱恩斯主義的挑戰，真實經濟周期理論發展了前兩者，把新自由主義經濟學推向新的高度。

「動物精神」：是解釋危機發生的主要原因

儘管宏觀經濟周期理論經過了七十餘年的發展，經歷了新舊理論體系的更替，但是事實上少有研究人員預料到了此次的經濟危機。《動物精神》作者的研究認為，正是在宏觀經濟周期理論的發展中過分強調了「理性預期」和「有效市場」這兩個基本假設，使得一些對經濟周期的擾動———例如此書的主題「動物精神」(即非經濟動機和非理性行為)———未被考慮在宏觀經濟周期的模型之內，其結果就是從理論的指導上減弱了政府對經濟干預的必要性。而主張政府需要採用財政政策和貨幣政策來干預經濟以減少波動，卻恰恰是70多年前凱恩斯所提出的建議。

確實，與此書作者類似，當前許多研究者提出重拾凱恩斯主義的建議，並且事實上世界主要國家———無論是曾經奉行自由經濟的盎格魯-撒克遜國家，還是奉行政府對宏觀經濟加以控制的社會主義國家———都爭相奉行凱恩斯的建議，使用前所未有的財政政策來幫助經濟走出困境。但是，此書的作者卻從更加理論的角度分析了干預經濟的必要性。作者從行為經濟學和與心理學相結合的角度，指出了「動物精神」是解釋危機發生的主要原因。當代盛行的傳統經濟學理論，由於排除了「動物精神」的原理，同時也就排除了信任和信心過分充足與過分喪失，排除了公平感以制約工資和價格的靈活性，也排除了在經濟繁榮時腐敗對經濟的作用。正是由於排除了這些因素，導致了對經濟過於理想化的描述，使其發展偏離了主流經濟學家的預測。

事實上，對於「動物精神」理論的闡述，早在1936年凱恩斯的《通論》中便已出現，凱恩斯承認，大多數經濟行為源自理性的經濟動機，但是也有許多經濟行為受動物精神的支配。人們總是有非經濟方面的動機，在追求經濟利益時，並不總是理性的。在凱恩斯看來，這些動物精神是經濟發生波動的主要原因，也是非自願失業的主要原因。

從凱恩斯相關描述中我們可以得出，影響經濟周期的主要因素之間可以形成一個循環往複的相互因果作用體系：經濟發展使利率提高及資本存量增加=>資本存量增加使邊際資本效率下降=>由於邊際資本效率為正，市場樂觀情緒不斷增加=>市場樂觀情緒掩蓋了邊際資本效率下降至為低於利率的現實，因而投資繼續增加=>當邊際資本效率低於利率一段時間後市場醒悟，產生經濟崩塌=>投資減少、資本存量下降、利率下行、邊際消費傾向降低=>邊際資本效率上升，但是市場仍處於悲觀情緒之中，投資繼續下降=>邊際資本效率繼續上升直到市場從悲觀情緒中走出，經濟步入增長通道。如此往複，造成了不斷波動的產出和利率，形成了具有一定規律的經濟周期現象。從以上因果作用體系中可以看出，在市場過分樂觀和過分悲觀的情緒，是造成經濟大起大落的原因。過分樂觀和過分悲觀的情緒，正是凱恩斯和此書作者所說的「動物精神」的一個最顯著的外在表現。

文章來源：本文為巴曙松教授為喬治·阿克洛夫、羅伯特·希勒著作《動物精神》中文版所作序言，該書於2009年由中信出版社出版發行。