中信收購麥當勞中國業務 估值160億港元

　　【財新網】（駐香港記者 王端 楊硯文）中信集團領軍收購麥當勞中國內地和香港業務今天（1月9日）正式對外公布，該部分業務總對價20.8億美元（約161.4億港元），交易完成後，中信股份（0267.HK）和中信資本在新公司中將持有共52%的控股權。

　　中信股份、中信資本、美國私募股權基金凱雷投資（NASDAQ:CG）以及麥當勞（NYSE:MCD）當天宣布成立新公司，該公司將成為麥當勞未來20年在中國內地和香港的主特許經營商。

　　新公司將以最高20.8億美元的總對價收購麥當勞在中國內地和香港的業務。收購對價將部分以現金方式及部分向麥當勞發行新公司新股方式結算。交易完成後，中信股份和中信資本將持有共52%的控股權，凱雷和麥當勞分別持有28%和20%的股權。

　　未來五年開設1500家新店

　　新公司將繼續開設麥當勞新餐廳，策略集中在三、四線城市，主因是隨著可支配收入的增長，中國居民在休閑和餐飲方面的消費將持續增加，三、四線城市的市場潛力尤為巨大。因此，預計西式快餐市場仍將保持快速增長。新公司預計未來五年將在中國內地和香港開設1500多家新餐廳。

　　此次交易也是中信集團涉足消費領域的重要一步。中信股份董事長常振明表示，此次合作是中信布局消費領域的一個良好機遇。麥當勞龐大的網路和消費群體是不可多得的資源，將有助於中信業務的未來發展。

　　接近交易的人士向財新記者表示，中信集團可能更多是從集團的資產配置角度出發考慮參與競購：「目前中信集團的資產和業務多為受周期性影響，需要找一個平周期或逆周期的業務調整資產配置結構，而麥當勞的資產屬於平周期。」此外，中信集團也看好國內消費領域增長。

　　交易完成後，中信資本董事長、首席執行官張懿宸將出任新公司董事會主席。張懿宸表示：「麥當勞在中國市場有很好的發展潛力。我們將和現有管理團隊以及包括北京首都農業集團等眾多合作方緊密合作，不斷拓展和改進業務，以滿足中國消費者的需求。」

　　早前，除中信集團攜手凱雷集團競購麥當勞中國內地和香港業務外外，首農集團、以及物美集團和TPG組成的財團也曾參與競購。最終中信集團脫穎而出。

　　截至2016年12月31日，麥當勞在中國內地的直營和特許經營餐廳超過2400家，在香港超過240家。

　　不過，從2015年開始，麥當勞總部已經不再批准中國區設立新的直營餐廳，而是在各省發展加盟商。加盟模式收取5%到8%不等的加盟費用。相比直營模式，低投入而且回報有保證，有利於提高凈資產收益率。無論是麥當勞還是肯德基，想要快速拓展業務，加盟模式都是最優選擇。

　　此次，中信集團控股的新公司即是成為麥當勞未來20年在中國內地和香港的主特許經營商。

　　麥當勞曾宣布將在2018年年底之前把4000家餐廳轉為特許經營餐廳，而其長期目標是95％的餐廳都是特許經營餐廳。本次交易完成後，麥當勞在中國內地和香港的1750多家直營餐廳將轉為特許經營。

　　能否改善中國業務值得期待

　　此次交易公布後，麥當勞首席執行官史蒂夫·伊斯特布魯克（Steve Easterbrook）表示：「中國內地及香港市場蘊藏著巨大商機。我們的合作夥伴業績出色，對中國市場有著全面了解。各方攜手能進一步提升競爭力，實現業務的快速增長，使麥當勞成為中國內地和香港快餐業的領軍企業。」

　　從全球範圍來看，麥當勞的發展領先肯德基。目前，麥當勞在121個國家和地區有超過3萬家店；肯德基（含必勝客）在80個國家和地區擁有連鎖店數約為1.1萬家，僅為麥當勞的三分之一。麥當勞在全球的營收基本是肯德基的兩倍，而利潤是肯德基的3倍到4倍。

　　但這一力量對比在中國市場發生了倒掛。肯德基、必勝客（Pizza Hut）同屬美國百勝餐飲集團（NYSE：YUM），其在中國地區的主體為百勝中國事業部。百勝中國擁有8200家餐廳，其中肯德基店鋪數量接近5000餘家、必勝客近3000家；而麥當勞在中國內地的店鋪數量總共才2400家，不足百勝中國的三分之一。兩家在中國市場每年消耗約10億隻雞，肯德基6.4億隻，麥當勞3.6億隻。

　　百勝中國的收入和利潤長期佔到百勝集團的半壁江山，在2012年高峰期佔比更高；而麥當勞中國部分在全球業務中，收入只佔5%，利潤幾乎可以忽略不計。

　　此次出售主特許經營權，能否為麥當勞在中國的經營，帶來轉機，值得關注。

　　此次交易完成後，新公司的董事會成員將分別來自中信股份、中信資本、凱雷和麥當勞。麥當勞現有的管理團隊會保持不變。

　　該交易仍有待相關監管機構的審批，預計將於2017年年中完成。

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