中行報告提醒：經濟脫實向虛問題比較突出

中行發布《2016年四季度經濟金融展望報告》 警惕經濟回穩背後的風險隱憂

「受政策累積效應顯現、上遊行業回暖等因素影響，2016年三季度我國經濟運行總體比較穩定。近期，投資、消費和工業生產等指標出現企穩，經濟下行壓力有所緩解，但仍處於築底過程中。」9月29日，中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所發布的《2016年四季度經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）預計，今年四季度和全年GDP增速均在6.7%左右，位於政府年初設定的目標區間。

值得關注的是，在去庫存、預期改變等因素推動下，房價節節攀升，M1增速高於M2，經濟「脫實向虛」問題比較突出。對此，《報告》認為，宏觀政策亟需平衡好穩定增長和抑制資產價格泡沫之間的關係。

而基於上半年上市銀行盈利表現及四季度經濟影響因素分析，《報告》預計，2016年中國上市銀行資產、負債將同比分別增長10.0%、9.5%左右，凈利潤將同比增長2.6%左右，不良貸款率將小幅上升至1.7%左右，把控資產質量、發展非息業務是保持經營穩定的關鍵因素。

此外，中行課題組專家就四季度經濟金融形勢以及全球銀行業發展進行了分析預測，並針對媒體關注的熱點問題作了詳解。

樓市升溫蘊藏較大風險

三季度，中國金融改革再提速，綠色金融體系加快構建，上海自貿區人民幣債券業務啟動。同時，金融運行積極信號增加，貨幣政策保持中性適度，貨幣信貸反彈，貸款結構趨於改善；股市窄幅振蕩，債市牛市行情持續，市場主體對人民幣匯率雙向波動適應性增強。

分析顯示，三季度以來，受去年同期基數較高、外匯占款餘額減少等因素影響，貨幣供給和信貸增長一度出現大幅放緩的情況，但8月份以來這一狀況有所改善。8月末，M2增長11.4%，增速比6月末下降0.4個百分點，但比7月末回升1.2個百分點；社會融資規模存量增長12.3%，與6月末持平。

不過，《報告》稱，受民間投資下滑、實體經濟融資需求不振、房地產資金「虹吸效應」加大等影響，金融領域也存在居民加槓桿過快、個人按揭貸款佔比過大以及資本外流壓力依然較大等問題。

「四季度，貨幣信貸反彈內生動力較弱，平穩增長是主基調。」中行課題組專家分析認為，儘管未來一段時間貨幣信貸將平穩增長，大幅反彈可能性不大，但也存在不少促進貨幣信貸增長的有利條件：工業生產和消費增長好於預期，貸款需求或將增加；基建投資融資需求加大。近期，第三批PPP項目批複，預計將帶來超萬億元潛在資金需求。預計四季度貨幣供給和信貸增長有所回升，年末M2增長12%左右，社會融資規模存量增長13%左右。

與此同時，四季度市場流動性總體緊松適度，貨幣市場利率窄幅振蕩；債券市場開啟去槓桿進程，高位盤整將成為主基調；而股票市場難改振蕩格局，波動幅度可能擴大；人民幣對美元匯率不會出現持續性貶值，將會保持在合理均衡水平。

不過，《報告》警示，近期房地產市場不斷升溫，房價節節攀升，在房地產庫存壓力緩解的背後，居民部門槓桿率卻快速上升。而企業存款活期化、居民財富住房化導致M1增速遠高於M2增速，蘊含著較大的經濟金融風險。在未來一段時間，宏觀政策更應平衡好穩定增長和抑制資產價格泡沫之間的關係。

實體經濟和金融領域需共同用力

「近年來，受經濟下行、實體經濟投資回報率走低以及房地產價格上漲過快等影響，實體經濟和金融運行越來越不協調。」《報告》稱。

中行課題組專家分析認為，資金從金融部門流向實體經濟的各個環節中，可能出現兩類情況：一種情況是，資金在金融體系內部「空轉」，或是進行套利活動沒有進入實體經濟，或是流轉鏈條拉長，雖然最終可能還是進入實體經濟，但提高了實體經濟的融資成本。另一種情況是，資金流入實體經濟過程中存在配置錯位，主要表現是資金過度流向房地產而沒有流入製造業。

「當前，我國既存在資金『脫實向虛』的苗頭，又存在金融發展深度不足、難以滿足中國經濟創新驅動發展需要的問題。」對此，專家建議，治理資金「脫實向虛」需要從實體經濟和金融領域兩側共同用力。

首先，正確引導虛擬經濟發展，防止「未富先虛」；其次，優化虛擬金融資產結構，提高金融與實體經濟的匹配度。繼續加大差別化金融調控力度，引導好金融資源的流向。同時，建立虛擬經濟運行監控體系，防止虛擬經濟的自我膨脹。對金融創新業務「疏堵並舉」，適當約束同業業務的虛擬性擴張；高度關注互聯網金融的潛在風險。

上市銀行經營企穩待觀察

就銀行業經營情況來看，上半年總體盈利能力保持穩定，非利息收入佔比上台階，不良貸款「雙升」勢頭放緩，總體風險可控。三季度，經濟增長穩中有進，從根本上有利於銀行保持經營業績穩定；貨幣政策鬆緊適度，有助於銀行保持合理的規模增長；同時銀行監管改革取得階段性成果。

不過，專家表示，未來我國經濟仍面臨一定的下行壓力，銀行業發展的機遇與挑戰並存，保持穩健增長和防範風險是擺在銀行業面前的重要任務。

從影響上市銀行經營的主要因素看，四季度，我國經濟增長將繼續保持平穩態勢，隨著「一帶一路」戰略的持續推進以及《中長期鐵路網規劃》的發布，將帶來基礎設施互聯互通的巨大資金需求，同時經濟轉型升級急需金融支持。自貿區戰略升級擴容有望推動金融相關領域改革，為銀行業務拓展提供新的空間。人民幣正式加入SDR貨幣籃子，不僅有利於夯實中資銀行人民幣業務全球領先地位，也為金融市場等業務提供了巨大的發展空間。

值得一提的是，四季度，廣義貨幣（M2）將保持平穩增長，銀行的資產規模擴張留有一定空間。

專家分析認為，受利率市場化和低利率市場環境影響，金融機構存貸款利率將穩中有所下行，凈息差和凈利差持續收窄，對銀行的定價能力提出了更高要求。為有效滿足實體經濟發展的資金需求，監管機構通過合理引導銀行加大對交通運輸等基礎設施建設的信貸投放，增強對小微企業和涉農等扶貧領域的投入力度，保持個人住房貸款及汽車貸款等消費信貸的平穩增長，保持全年信貸投放的平穩增長。另外，2016年以來，人民幣對一籃子貨幣小幅貶值，雙向浮動特徵明顯，匯率彈性增強，人民幣匯率預期總體平穩，有利於銀行捕捉外匯市場業務的機遇。

此外，《銀行業金融機構全面風險管理指引》等相關改革措施有望落地實施，將有利於銀行提高全面風險管理意識，不斷改善資產質量。銀行業信息科技發展規劃監管指導意見和網路借貸管理辦法相繼出台，為銀行加快進軍互聯網金融以及實現規範發展提供了發展機遇和制度保障。而隨著投貸聯動試點率先在中關村(000931,股吧)落地，其他地區試點有望陸續展開，為銀行提前布局相關業務帶來機遇。