回天膠業:12個月內目標價為63-70元
2010年06月20日 10:08 來源: 證券市場紅周刊 【字體:大 中 小】
編者按:回天膠業(300041)處於精細化工行業中的膠粘劑行業,隸屬於化工新材料,符合國家產業政策導向,也是市場主要的關注焦點。公司股價波動性較大,並且能在當前的弱勢行情中能再創新高,未來有望被市場反覆炒作,投資機會依然可期。
膠粘劑應用前景廣闊
膠粘劑產品應用廣泛,其下游產品幾乎涉及到國民經濟各個行業,並且目前市場需求正在迅猛增長。工程膠粘劑作為膠粘劑行業中的高新技術產品,被譽為「工業味精」。 2008年國內工程膠粘劑的銷售量只佔膠粘劑總量的 7%左右,銷售量將近 23.59 萬噸,而銷售收入占膠粘劑總銷售額比例高達17%以上。
據中國膠粘劑工業協會預測,未來幾年內,我國各類粘接劑及密封劑的需求量預計每年將以高於12%的速度增長,而2009-2011年三年內工程膠粘劑市場需求的年增加率將達到15%,工程膠黏劑將引領膠黏劑行業快速發展。
膠粘劑行業內高端產品市場佔有率穩居首位
回天膠業(300041)產品定位於利潤率較高的中高端產品市場,處在行業金字塔的中上部,產品主要包括高性能有機硅膠、丙烯酸酯膠、厭氧膠、環氧樹脂膠、聚氨酯膠等各類高端工程膠粘劑。
目前,公司高性能有機硅膠粘劑銷量在汽車行業應用中位居國內工程膠粘劑企業首位,在汽車製造領域和汽車維修領域內的市場佔有率分別達到了12%和30%,是國內最大的汽車維修市場有機硅膠生產供應商。此外,在LED封裝領域,高性能有機硅膠佔國內32%左右市場份額,市場佔有率排名第一;再生能源領域,公司高性能有機硅膠市場佔有率在風力發電行業達到32%,市場佔有率排名第一,太陽能行業達到6%;在電力脫硫環保領域,公司高性能有機硅膠市場佔有率達到10%,處於行業領先地位。
回天膠業(300041)主營產品近幾年需求快速增長。工程膠粘劑隨著國內工程膠粘劑技術的不斷成熟,產品替代進口速度增快,部分國內工程膠粘劑產量增速較快,如高性能有機硅膠、丙烯酸酯膠等,增長速度超過行業平均水平。
聚氨酯膠是未來重要利潤增長點
聚氨酯膠是工程膠粘劑行業中發展最快、技術含量高、應用領域廣的膠種之一,粘接異種物質的優良特性是許多其他工程膠粘劑所不具備的,是未來工程膠粘劑行業發展的主流方向之一。由於廣泛應用於可再生能源、高速鐵路建設、環保工程等高速發展行業,未來市場容量擴容速度將會加快,增長幅度可能將超過20%。
回天膠業(300041)為國內5家受讓「高速鐵路 凸型台聚氨酯膠粘劑技術」的企業之一,將生產專門用於鋪設高速鐵路無砟軌道的聚氨酯膠。未來十年我國每年用於高速鐵路建設的聚氨酯膠粘劑將超過1.2萬噸,到2012年動車車輛製造聚氨酯膠需求量2588噸左右。傳統應用領域,預計到2012年我國汽車製造用聚氨酯膠粘劑需求量將超過12800噸,汽車維修市場對聚氨酯膠粘劑的年需求量將達到5073噸左右。預計2010、2011年,公司聚氨酯膠的銷量有望分別增長300%、150%,分別達到1600噸、4000噸,聚氨酯膠將是未來回天膠業(300041)工程膠粘劑領域獲取利潤、提高客戶服務水平的重要手段。
產品高毛利率仍將持續
2006-2009年,回天膠業(300041)產品的綜合毛利率分別為37.71%、38.91%、42.64%、46.12%,呈逐年上升趨勢。公司毛利率上升主要得益於以下因素:一是公司原料成本下降;二是公司高毛利率產品佔比上升;三是公司產品主要定位於高端市場,定價能力較強,同時公司產品佔下游成本比重較低,下游企業不敏感;四是工程膠粘劑行業下游除了對產品的質量要求較高外,還有需要提供使用技術等增值服務。綜上所述,根據行業特徵,預計未來幾年內公司產品的高毛利率形勢將會持續下去。
估值帶策略
公司未來業績將在傳統汽車製造與維修領域保持穩定增長,而高速鐵路及動車車輛領域,太陽能、風能等再生能源領域將迎來暴發性的增長,公司募投項目的5000噸高性能有機硅膠、5000噸聚氨酯膠的市場前景廣闊,這些因素均為公司業績提供上升能量,未來三年的凈利潤的複合增長率在40%左右,按照2011年40倍PE估值,未來12個月內目標價為63-70元。
操作上,目前該股依然處於上升走勢中,並於6月18日再創新高,鑒於當前大盤弱勢依舊以及該股股價已連續走高,因此短期存在回調風險,但也為介入提供了良機。建議關注48-52元的支撐區間。
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