定檔9月測試 深交所年內欲推中小盤股票期權(14.7.22)

本報記者常亮上海報道

期權上市競速再生新變。

隨著上海證券交易所（下稱上交所）的股票期權（個股期權、ETF期權）開始進入加速上市的跑道，一直以來在幾大交易所期權上市競爭中頗顯低調的深圳證券交易所（下稱深交所），「殺手鐧」亦將亮出。

據悉，深交所即將開始測試的股票期權將重點突出錯位競爭，發揮自身中小板股票種類豐富、交投活躍的優勢，推出「深證100ETF」期權及一隻定位中小板股票的期權產品。

業內人士認為，後者為中小板ETF期權的概率較大。

中小板ETF期權橫空出世

21世紀經濟報道記者獲悉，最近兩周內，深交所召集券商，接連在武漢、杭州開辦兩場股票期權業務座談會，即將正式加入到五大交易所首隻期權上市競速之中。

據參加上周武漢會議的券商人士透露，深交所股票期權標的確定為「深證100ETF」期權，另外一隻很有可能是中小板ETF，唯一清晰的時間節點是9月9日開始測試。

根據上交所的歷史進度來看，該所股票期權業務從2013年7月開始重啟加速，8月6日下發測試通知，當年11月15日開始啟動全市場測試，歷時四個月。

而假如深交所能夠如期於今年9月開始測試，啟動速度將比上交所快一倍。

「深交所的策略很討巧，當前股票期權標的為藍籌股、大盤指數的，上交所和中金所已經搶佔先機。但另一方面，深交所的中小盤股票一直欠缺有效的風險對沖工具，深交所的中小板ETF期權有望填補這一空白，又不會與上交所、中金所正面競爭。」前述券商人士透露。

此外，這一品種的推出將為機構提供更為豐富和必要的風險管理工具。

「長期以來，市場上只有滬深300股指期貨這一種風險對沖工具，它在對沖大盤風險、對沖與滬深300指數相關性較高的藍籌股風險方面比較便利。然而中小盤股票與滬深300指數的相關性較低甚至可能是負值，這就給機構的市值管理和風險對沖造成了諸多不便。」上海財經大學金融學教授楊劍波表示。

而中小板ETF工具的推出，則有望催生另一個套利機遇。

「2010年滬深300股指期貨剛上線的時候，股指期貨跨期套利及期現套利進行得如火如荼，可以說『遍地是金磚』，放手去撿即可。我所知道的一家國內排名前列的券商，在2009年便砍掉了全部方向性交易團隊的資源，全力支持套利團隊。」楊劍波表示，「這個團隊2010年當年便盈利7個億，第二年盈利10個億。可以說每一次新的衍生工具的推出都會帶來這樣的套利機會，中小板ETF期權也會帶來同樣的機遇。」

儘管深交所股票期權吸引到業界廣泛興趣，但也面臨一定挑戰。

據21世紀經濟報道記者了解，在日前某交易所舉行的做市商大賽中，機構虧多盈少，讓一些期望在期權市場起步階段靠做市商業務「淘金」的業內人士大跌眼鏡，凸顯了在期權市場草創階段，機構的經驗與野心之間的差距。

而在交易所期權業務的準備中，事關流動性充沛與否的做市商制度一直是一道重要門檻。

「上交所、中金所的期權產品，標的是藍籌、大盤指數ETF，流動性相對較好；而對於中小板ETF期權來講，流動性會相對較差，這就更加考驗做市商制度的設計是否合理，機構的做市能力如何。」楊劍波指出。

股票期權望年內推出

事實上，上交所兩大類股票期權產品中的個股期權，早在今年6月便已進入了最後衝刺階段，各項準備箭在弦上。然而，監管層的意見卻於今年5月將個股期權暫緩，改為先推ETF期權上線。

公開資料顯示，深交所的股票期權準備曾一度在2006年左右動作頻繁，該所衍生品部門負責人曾公開表示2006年當年已完成了以股指、ETF和個股為標的的期貨、期權合約和運作模式設計，形成了較完整的權益類金融衍生產品方案系列，並進行了相關技術系統的準備。然而，這一產品的準備工作隨後卻進入長期沉寂，直到2014年再次啟動。

「個股期權系統6月份構建完成」，深交所副總經理林凡在今年5月召開的「證券經營機構創新發展研討會」上表示，這是迄今為止深交所對股票期權的唯一一次官方表態，雖然低調，但從後續啟動速度和定位來看，卻十分迅疾精準。

從各大券商的準備來看，6月之前後台部門全部精力主要都集中在上交所個股期權的技術準備上，演練內容重點包括強行平倉、標的證券除權除息情景演練、標的證券分紅配股場景演練等，相對較為複雜。直到上交所6月改弦更張之後，才開始重點備戰上證50、上證180期權。

券商人士向記者表示，上交所ETF期權的風控措施相比個股期權較為簡單。

據21世紀經濟報道記者了解，當前上交所已經完成對67家會員業務、技術準備情況的現場檢查，相關券商的整改報告業已完成上交。此外，上交所還於7月4日向各家券商下發了《ETF期權經紀業務風險控制指南》，並將於近日對券商提出的反饋意見進行答覆。

根據這一指南的內容，上交所ETF期權雖然在流動性和風險控制方面的難度要小於個股期權，但相關風控措施並沒有有所放鬆。

上交所ETF期權投資者將被分為三檔，個人投資者、普通機構投資者和專業機構投資者。每類投資者均有持倉上限，即買入額度不得超過其全部賬戶凈資產的10%以及前6個月日均持有滬市市值的20%中的最大值。

而對於深交所和上交所兩隻ETF期權的具體上線時間表，有消息稱上交所ETF期權將於8月底上線，但滬上券商後台人士表示這一速度太快，料晚於可能於今年10月上線的「滬港通」計劃。而對於深交所ETF期權，參與座談會的券商人士表示，交易所人士透露的上線時間為「年內推出」。

「2013年7月，上交所召集券商開會宣布將於2014年2月推出個股期權，但從後續情況來看，上線時間並不完全掌握在交易所手裡，更何況深交所今年9月才可能開始測試，短短3個月推出有些匆忙，但還是不能排除年底兩家交易所ETF期權同時上線的可能。」

截至發稿，對於深交所股票期權的具體標的和上述時間表，21世紀經濟報道記者尚沒得到深交所方面的證實。（編輯巫燕玲）