兩融被罰排名下滑 華泰證券謀求H股上市輸血

證監會4月3日通報了今年第一季度對券商兩融業務的檢查結果，6家券商違規被點名受罰，其中包括兩融業務龍頭券商華泰證券。

A股上市公司華泰證券為經紀業務和兩融業務的龍頭券商之一。多家券商研報數據顯示，華泰證券2014年的兩融業務餘額達到654億元，市場佔比超過6%，僅次於中信證券位列第二；去年兩融業務利息收入近25億元，收入佔比在20%左右。

隨著兩融餘額的爆髮式增長，監管機構加大了對兩融的檢查力度。事實上，這是今年以來證監會第二次檢查兩融業務，並對部分券商進行處罰。今年的首次檢查和處罰出現在1月16日，並由此造成融資盤踩踏，導致「1·19股災」，當天A股市值蒸發3萬億。

而被罰的券商兩融市場份額也有所下降。加上激烈的市場競爭，華泰證券的兩融份額在今年出現下滑，並在2月末被廣發證券超越。

不過，監管機構雖然加大了對兩融業務的檢查力度，但並沒有影響市場投資情緒。兩融餘額在短暫回調後，僅用了3個月的時間，就從1萬億漲到了1.5萬億。在此背景下，券商紛紛依靠各種途徑融資「補血」，目前華泰證券正在謀求H股上市，而海通證券、國元證券等券商也在尋求定向增發。

去年兩融餘額增長超200%

憑藉低傭金政策，華泰證券迅速搶佔市場，經紀業務躋身行業首位。去年該公司兩融業務利息凈收入24.67億元，同比翻番，收入佔比達20%。

2015年2月2日至15日期間，證監會對46家證券公司的兩融業務進行了為期2周的現場檢查，4月3日「靴子」落地。

證監會在4月3日的例行發布會上公布了檢查結果，部分公司存在向不符合的客戶融資融券、為到期融資融券合約展期、違規為客戶與他人之前融資活動提供便利等違規問題。6家券商在此次檢查後因違規受到處罰，包括長城證券、華泰證券、國信證券、中金公司、五礦證券和華西證券。

值得關注的是，在上述被處罰的券商中，A股上市公司華泰證券為券商經紀業務和兩融業務的龍頭之一。從2014年的業績來看，華泰證券經紀業務排名第一，兩融業務僅次於中信證券位列第二。

多名券商分析人士表示，2014年華泰證券採取了進軍互聯網和低傭金策略迅速搶佔市場份額。去年華泰證券的傭金率下滑了36%，降幅遠大於13%的行業平均水平，靠低佣策略，華泰證券的經紀業務躋身行業首位。

銀河證券分析師趙強表示，2014年華泰證券包括兩融業務在內的資本中介型業務大幅受益於經紀業務市場份額攀升的協同效應。兩融業務的市場份額躍居第2位，僅次於中信證券。

兩融業務為華泰證券去年的業績做了很大的貢獻。興業證券的研報顯示，去年華泰證券兩融業務利息凈收入為24.67億元，同比增長101%，收入佔比達到20%。中信建投的數據顯示，華泰證券兩融業務餘額達到654.8億元，市場佔比達到6.38%，位列第二，其兩融業務餘額同比增長超過200%。

違規被罰 兩融排名下滑

華泰證券因向不符合條件的客戶融資融券等問題被罰，稱將限期完成整改。市場份額在今年2月末被廣發證券超越。

在兩融業務迅猛發展的過程中，監管機構加強了對兩融業務的關注。

根據證監會的處罰公告，華泰證券存在向不符合條件的客戶融資融券、向風險承擔能力不足的客戶融資融券、未按照規定方式為部分客戶開立融資融券信用賬戶等問題，違規情節較重，對其採取責令限期改正的行政監管措施。

華泰證券4月6日公告稱，公司將按監管部門的要求在限定的期限內完成整改，確保融資融券業務的合規有序開展。

事實上，這是今年以來證監會第二次檢查兩融業務，並對部分券商進行處罰。1月16日，證監會通報2014年四季度兩融業務檢查結果，中信證券、海通證券和國泰君安3家公司被點名，被暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月。證監會同時強調，不得向證券資產低於50萬元的客戶融資融券。在此消息影響下，1月19日股市一瀉千里，融資盤踩踏成災。當日兩市近2000隻個股下跌，金融板塊全部跌停。滬指大跌7.7%，創下7年來最大單日跌幅。

不過，分析認為，第二次檢查和處罰力度沒有第一次大，同時伴隨允許「一人多戶」政策的出台，市場因此未遭受很大波及。

國泰君安分析師邱冠華在研報中稱，此次檢查結果公布並非利空來襲，而更像靴子落地。這次處罰結果更輕，且同時出台允許「一人多戶」的政策，這甚至利好包括華泰證券在內的低傭金互聯網券商。

但此前遭受處罰的券商，市場份額在不同程度上均受到影響。據《21世紀經濟報道》引用Wind數據顯示，截至今年2月底，在1月份受到兩融處罰的中信證券和國泰君安證券，其兩融餘額市場佔比出現下滑，中信證券的下滑幅度達到1.52%，不過仍然位居券商首位。一位分析人士表示，兩家券商兩融餘額市場佔比下滑與受罰有關，但主要還是由於券商間激烈的市場競爭導致排名出現調整。

事實上，券商間激烈的市場競爭在第二輪處罰之前就已經開始影響券商兩融業務的排名。據《21世紀經濟報道》報道，截至今年2月末，廣發證券融資融券餘額已達720.27億元，超過了此前兩融業務增速較快的華泰證券，奪得市場第二。

謀求H股上市為中介業務「輸血」

兩融業務成為券商收入貢獻增長最快業務。由於兩融業務對資金需求較大，各家券商紛紛尋求各種途徑補充資本金。

儘管監管層的檢查頻繁，依然沒有影響市場的投資熱情。兩市融資融券餘額僅在「1·19股災」時出現短暫回落，隨著大盤不斷上漲，兩融餘額從1萬億上漲到1.5萬億僅用了3個月的時間。

同時，從2014年各家券商的年報來看，融資融券業務顯然已經成為收入貢獻增長最快的業務，對於業績舉足輕重。中國證券業協會的數據顯示，去年全行業120家券商實現營業收入2603億元，融資融券業務利息收入為446億元，佔比20%。

由於兩融業務對資金需求較大，多家券商遭遇資金饑渴窘境。在行情爆發和兩融餘額不斷上漲的情況下，各家券商紛紛尋求各種途徑補充資本金，發展包括兩融業務在內的創新業務。以華泰證券為例，即使兩融受罰，仍阻礙不了其補充資本金繼續發展該業務的步伐。

繼廣發證券之後，華泰證券3月份公布已經向香港聯交所遞交了H股發行上市申請。媒體稱，此次募集資金可能達到20億美元。

國泰君安分析師王宇航表示，2014年華泰證券通過發債融資近600億元，年底槓桿率已達5.1倍，接近行業監管上限，股權融資迫切。公司謀求今年完成H股首發。兩融份額現在在6%左右，假定兩融份額達到8%左右，在行業規模1.5萬億元假設下，預計尚有近600億元資金缺口，H股募資可滿足需求。

另有多名券商分析人士表示，融資融券去年為華泰證券的業績做了很大的貢獻，未來華泰證券H股上市「補血」後，將繼續支撐包括兩融在內的資本中介型業務。

除了華泰證券外，海通證券、國元證券亦在尋求再融資「補血」。去年12月底，海通證券「打折」進行H股增發，融資規模約300億港元，海通證券稱，所募集資金將有60%用於發展融資融券類業務。