金融危機的原因

2000年開始,一場史無前例的住房價格泡沫正在形成,沒有認識到這一問題的不只是交易者,也包括金融機構的首席執行官、風險管理專家以及主要的信用等級評級機構。他們錯誤地以為,房主無力償付抵押貸款——以及隨之而來的喪失抵押品贖回權——並不會對他們持有的抵押貸款證券構成威脅。他們認為,只要住房價格保持持續上漲,房地產的基本價值就能為這類償付貸款違約的風險給予保護。他們沒有意識到,這種推理是建立在住房價格只向一個方向發展——上漲——的基礎上的。事實上,一旦房地產泡沫破裂,一旦住房價格開始無法避免的下跌,這些證券就會變成風險奇高的資產。

金融是經濟的血液。而血液在人體中所佔的比重是8%左右,這是一個常數。在金屬貨幣時代,貨幣數量受到開礦的制約,無法大規模供應,人類的進步也呈現一種緩慢的過程。到了20世紀,紙幣產生,並且紙幣擺脫了黃金定價的束縛,脫離了這一參照物,紙幣的印刷成本低廉,使得貨幣供應數量就是紙幣上多加幾個0的問題。這給流動性泛濫創造了條件。人類上千萬的進化,決定了血液在人體中所佔的比重是8%左右——這一自然規律,也就是說一個100斤重的人,血液總量大約8斤。現在金融學認為,適度增加貨幣供應,使得年通貨膨脹率在3%左右,是能夠促進經濟發展的。也就是說,經常性地使得人身上的血液量維持在8.24斤,使人呈現一種輕度興奮狀態。但是進入21世紀以後,這一金融學理論離譜了。911以後,美國向市場里注入了大量貨幣;日本未來刺激經濟增長,一直注入日圓;歐元也被注入了大量流動性。在目前的貨幣已經是世界範圍內流通的概念,而不是一個只限制在國家內部流動的時代,由於「利益」當頭,沒有任何組織對世界貨幣數量進行協調,使得流動性泛濫成為一個世界問題。打個比方,人體血液總量被增加到了16斤,並且其中的4斤形成了一個巨大變形的能量包(這個能量包是懸掛在身體之外的,類似於人身體上附加了一個大口袋)。裡面有兩個含義。一是人體中的4斤血液使得人自身極度亢奮,發生狂奔;二是這個能量包為國際遊資或者國內特殊人群所把持,成為掠奪其他國家財富或者國家內部進行財富掠奪的工具。(我認為,1990年以來金融業的地位被變形地抬高,由其過去從屬於經濟和為經濟提供服務的角色,變為一個戰略掠奪的一個「獨立產業」。金融已經不再只服務和從屬於經濟,而是成為一個相對獨立的,影響經濟的一個系統。這是一個不正常的狀態,是對自然規律的挑戰,但是現在它卻是一個眼前的客觀存在。)由於人體血液比例大增,使得精神處於極度亢奮狀態,以至於狂奔。這就是經濟過熱。但這種狂奔是不可永久持續的,也是難以極其難以調整。這就是2008年以來國際和國內發生的一切。如果容忍經濟過熱,而狂奔,則必然走向極度通貨膨脹,最後崩潰。如果給經濟降溫,則分寸的把握十分困難。血液總量一下降低到8斤,則經濟一下進入通貨緊縮,經濟直接倒退10-20年。所以,降溫需要一點點降,但依舊無法計量,降溫分寸的把握無異於走鋼絲。比如,血液總量從16降低到14斤,而經濟過熱的表象一點不變。但是從14斤降低到13.9斤,雖然只微微降低了一兩,則可能造成經濟的突然崩解。在2006-2007年的時候,我一直提2008年6月是個轉折點,就是上面的原因。也就是說,2008年6月,管理層需要在繼續經濟狂熱還是緩慢降溫上面有一個抉擇。選擇繼續狂熱,不行;選擇緩慢降溫其分寸的把握又極其艱難。

1637年鬱金香狂熱

  1637年的早些時候,當鬱金香還在地里生長時,價格就已上漲了幾百甚至幾千倍。一棵鬱金香可能是20個熟練工人一個月的收入總和。這被稱為世界上最早的泡沫經濟事件。

1720年南海泡沫

  17世紀,英國經濟興盛,使得私人資本集聚,社會儲蓄膨脹,投資機會卻相應不足。當時,擁有股票還是一種特權。1720年,南海公司接受投資者分期付款購買新股,股票供不應求,價格狂飈到1000英鎊以上。後來《反金融詐騙和投機法》通過,南海公司股價一落千丈,南海泡沫破滅。

1837年經濟大恐慌

  1837年,美國的經濟恐慌引起了銀行業的收縮,由於缺乏足夠的貴金屬,銀行無力兌付發行的貨幣,不得不一再推遲。這場恐慌帶來的經濟蕭條一直持續到1843年。

1907年銀行危機

  1907年10月,美國銀行危機爆發,紐約一半左右的銀行貸款都被高利息回報的信託投資公司作為抵押投在股市和債券上,整個金融市場陷入極度投機狀態。

1929年股市大崩潰

  1922年—1929年,美國空前的繁榮和巨額報酬讓不少美國人捲入到華爾街狂熱的投機活動中,股票市場急劇升溫,最終導致股災,引發全球經濟大蕭條。

1970s 滯漲

  1973年,由石油危機造成的供給衝擊導致美國出現經濟停滯與高通貨膨脹,失業以及不景氣同時存在的經濟現象。

1987年黑色星期一

  1987年,不斷惡化的經濟預期和中東局勢的不斷緊張,造就了華爾街的大崩潰。標準普爾指數下跌了20%,這是華爾街有史以來形勢最為嚴峻的時刻。

1994年墨西哥金融危機

  1994年至1995年,墨西哥發生了一場比索匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機。受其影響,不僅拉美股市暴跌,也讓歐洲股市指數、遠東指數及世界股市指數出現不同程度的下跌。

1997年東南亞金融危機

  1997年7月2日,泰國宣布實行浮動匯率制,當天,泰銖兌換美元的匯率下降了17%,引發了一場遍及東南亞的金融風暴。這使得許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌,金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。

2007年美國次貸危機

  「次貸危機」源起美國「零首付」的買房政策, 2007年8月開始席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。美國次貸風暴掀起的浪潮一波高過一波,美國金融體系搖搖欲墜,世界經濟面臨巨大壓力,至今仍是國際關注熱點。

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