交易策略j

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有關交易策略的問題　　正像許多交易者所發現的那樣，你完全有可能在一個牛市中賠錢——同樣地，在一個熊市中賣空也虧錢。你有可能非常準確的認定了市場的趨勢，你的長線交易策略有可能百分之百正確。但是，如果不採取一定的交易策略，如果缺乏在該領域中制定詳細出入市計劃的能力，你也許不可能充分發揮你所掌握的知識的優勢。　　交易者，尤其是那些缺乏經驗的交易者，在市場中表現如此差勁有許多原因。在買入一隻股票的時候，即使其價格不斷上漲，而他們卻沒有目標價值，也不知道用何種手段以決定何時賣出以獲取利潤，而最終遭受了損失。其結果將是，他們經常先取了應獲的利潤，但其虧損的頭寸不是立即止損出局，而是越來越對其不利。並且，還存在著這樣一個心理缺陷。在買入（或賣空）股票時，每一筆交易都需徵收一筆傭金或者零散頭寸交易費，而在他結束這筆交易時，還要徵收另外一筆費用。同時，因為它不可能抓住每一次回升的頂點和每一次回調的底谷，在大多數情況下，它必然發現當他發出其買賣指令後，價格已向對其頭寸不利的方向運行許多距離。即使在一筆十分完美的交易中，在其預期的市場運動進行之前，他也可能看到１０％－１５％的帳面虧損（或者更多）。很顯然，如果在這股票朝其所期望的有利方向運動之前，他動搖了並且在沒有充足的理由情況下補回了頭寸，他將遭受不必要的損失和完全喪失其獲取利潤的機會。　　那些長線交易者，他們在接近市場底部的區域買入並保持頭寸直到接近市場頂部的位置，然後獲利出局，將其利潤轉為現金或存於政府債券，直到（也許很多年以後）出現另外一市場底部買入的機會，他們則不會面臨這種何時買入或何時賣出的經常性的問題。這是假定他能夠準確地知道何時已經達到了市場的底部，他也能知道市場趨勢已經達到其極度的頂點（這個事實上是一個十分大膽的假設）。對那些獲取巨額利潤的長線投資者來說，並不如你所說的那樣簡單，「在其低點買入，接近頂部時賣出」。然而，這些巨大的利潤的確在長期的交易中曾經獲取過，而這是非常令人難以忘懷的。　　而本書的這部分內容則更關注於證券的投機性買賣。　　從投資和投機的角度看，有一些基本的差別。了解這些差別並確定你真的站在哪一邊是很有用的。兩種出發點都是無可指責的並且可行的，但是如果你混淆它們，很可能遇到極多麻煩並遭受很大損失。　　作為一個投機者，區別之一是你對付的是這樣的一些股票。確實，股票代表對一個公司的所有權，但它與該公司的確不是一回事。一個強大的公司的債券一般很弱，而有時一個弱小的公司的債券卻特彆強盛。認識到公司本身與其股票並不完全一樣是很重要的。技術操作手法所關心的，僅是那些買、賣或擁有它的人士所認可的價值。　　第二個差別是關於紅利。「純粹的投資者」，實際上是極其罕見的，一般認為他們僅考慮從股票上獲得的收入和潛在的收入，即其投資以現金紅利形成的回報。但是有很多股票，雖然一直維持穩定的紅利，但卻失去了百分之七十五或者以上的賬麵價值。而在另外一些情況有些股票雖然只支付名義性的紅利或者根本沒有，但卻擁有巨大的盈利。如果紅利像有些投資者所認為的那樣重要，我們所需要的研究工具就只是一隻計算尺來確定各種股票的收益率，從而確定其價值。按照這一理論，沒有紅利的股票就沒有任何價值。　　從技術觀點來看，「收入」從資本收益與損失上分離開來，就沒有什麼特別意義。賣出一隻股票所實現的價格減去支付的價格，再加上所有收到的紅利，就是總收益，收益完全來自於資本增值、或完全來自於紅利，或者兩者的混合，沒有任何區別。如果是賣空，賣空者還必須支付紅利，但在此同樣地，紅利只是混在資本收益或損失中一個計算交易凈盈虧的一個因子。　　還有第三種誤解。經常地，「純粹的投資者」支持認為他曾用３０美元購買的股票現在市場是２２美元，由於他沒有賣出故沒有遭受損失。通常，他應告訴你他對這家公司充滿信心，他將持有這隻股票只到其市價恢復至３０美元。有時，它將特別聲稱，他從未遭受損失。　　如果他於１９５３年在４０美元以上購買了斯蒂特貝克公司（Stude Baker）股票並且一直持有該股票到１９５６年，其市價大約在５美元左右，這樣一位投資者如何糾正其頭寸就很難說了。但對他來說，損失在「實現」之前並不存在。事實上，他對於股票最終將重新回到他購買時的價格的信心，也可能只是一種投機性的希望而已，而在這個例子中，則只是一個凄涼的希望。　　另外，有人可能會問，他的解釋是否一直保持一致？例如，假設該投資者以３０美元購買的股票現在市價是４５美元。他是否會告訴你，直到該股票售出時他沒有考慮到利潤或者損失？或者他是否會對人慫恿而談起他在該筆交易中的「利潤」。　　從「實現了的」或者完成了交易基礎上，或者從某一特定時間的市價基礎上來考慮收益或者損失都是可以的，但如果只是使用其中某一方法來掩蓋你的錯誤，而採用另一種方法以顯示你的成功就有點自欺欺人了。許多財務上的悲劇的根源就是這種概念的混淆。　　作為一個採用技術性交易方法的交易者，必將會發現最現實的觀點是用累積的觀點看待你的盈虧。就是說，在某一給定的時間的盈虧用股票當時的收市價來計算。　　再次強調幾點（a）避免把一支股票與其所代表的公司等同起來。（b）避免有意識或者無意識地在紅利基礎上評定一隻股票的價值而不顧及其市場價格。（c）避免混淆「實現」了的與「累積帳面」盈虧。　　技術型交易者不承諾採取「買起來擱著」的策略。有時，十分明顯可以持有一份有利頭寸達數月或數年。但有時，必須付出代價以離開市場，這有可能賺錢也可能是賠錢離開市場。成功的技術型交易者從來不會因為感情因素而處於明顯不再有利的情況。　　富有經驗的交易者可以充分利用更短的中期趨勢進行交易，並有可能其凈贏利比完全採用主要趨勢的凈贏利大，即使除去更多的傭金成本以及對短線交易徵收的更多的所得稅。　　但必須明白，任何這樣額外的利潤並不容易獲得，這都是靠永遠保持高度的警惕性，並持之以恆人地堅持系統的交易策略。對於被認為是一種博弈行為的市場來說，市場比撲克牌遊戲及輪盤賭博更為嚴峻，不可能採用任何簡單的數學跟蹤系統來「敲打市場」。如果你對此懷疑的話最好在此停住而仔細研究一下那些誘惑你的這樣的系統，對照實際市場長時間的運動記錄進行檢驗，或者問一下自己是否曾經聽說，有誰完全追隨這樣一套系統來指示自己的市場操作而取得了成功。　　技術分析，儘管會理所當然地涉及一些數學的東西，但從另一面說遠非一套數學性的系統。它完全清楚地意識到市場是一種敏感的機制，所有感興趣的人士的不同觀點都被一種競爭性的自由拍賣所縮減到一個單一的數字，從而代表任一特定時間該只股票的價格，從而根據這些圖表，參考過去相似情況下的經驗試圖發現市場活動的一些情況。我們已經研究過的形態與形狀並非毫無意義或十分主觀武斷。它們代表真正的價值、期望、希望、擔憂、工業的發展狀況及其它人們所知道的各種情況的變化。我們很有必要知道，那些特定的希望、擔憂或其他因素都反映的某一特定的價格形態之中。我們能夠意識到這種形態，並明白什麼樣的結果可能預期從中發生，這是非常重要的。　　你可能會說，短線交易利潤是在趨勢不穩定情況下被洗出市場，以及為市場提供流動性的服務報酬。但相對於長線投資者來說，你將更快的持有頭寸，更快地獲取利潤或者承受損失（如有必要）。你將不關心自己在市場某一特定股票中持有「頭寸」（儘管你將會看到，我們將會試圖根據市場的狀態維持一種「總複合係數」）。在每一筆交易中，你將比長線投資者獲得更小的利潤，但你擁有可以頻繁走出市場並在持有一份新的頭寸之前檢查整個市場狀況的優勢。　　尤其是，在一些驚慌性的市場中你將會得到保護，有時（１９２９年的情形絕對並不是唯一的情況），長線投資者只能坐視其長時間慢慢積累起來的利潤在幾天時間裡損失貽盡。短線交易者在這種災難性情況下，將被其止損指令或者市價指令推出市場，而只遭受一定程度的損失，並一直保持其資本大部分未受影響，從而可以在新的趨勢發展時繼續使用。　　最後，在我們接下去討論交易策略的主題之前，有必要清楚我們所說及的操作是指中小規模的交易者。這裡所建議的進入市場或者走出市場的方法都是針對零散的買賣來說的，１００股、２００股、有時達到１０００股或者更多一點，依據特定股票的活躍程度與市場而定。這些方法不能用於那些處理１００００股以上大規模交易（註：顯然此言對於中國的一元面值的上市股票來說應當向上修正），因為在這種情況下，其自身的買賣將嚴重影響股票的價格，這種大規模操作屬於特定研究領域，雖然也服從於基本的趨勢和戰略，但需要一種不同的市場操作策略。

圖 185，有可能在牛市中持有股票而虧錢。注意，這一主要趨勢的頂部形態不是發生在1929年，而是在1928年的夏天。在此之後的一年多時間裡，大多數股票及平均指數均在繼續運行牛市上升趨勢。但是，Gudahy均穩步下跌，並在1929年的大恐慌之前很長時間就跌至50美元之下，並持續其下跌趨勢達4年多的時間，最終達到20美元的售價。除了在8月21日的頭部地方交易量有點不正常之外，這是一個典型的頭肩形態，並在11月中旬出現一輪很完美的反撲。這驗證了我們在以前曾經提到過的，那就是，一旦一隻股票出現了頭肩形頂部，即使其它股票仍然處在強勢，也不能輕易忽略它。　　頭肩形，不論是一簡單形態還是多重頭成多重肩，有可能發生在主要趨勢及中等趨勢的頂部，或者相反的情況，發生在主要趨勢及中等趨勢的底部。它在交易量、持續時間及突破等幾個方面都與矩形、上升及下降三角形有總體上看大致相同的特點。在保守型股票中，它更傾向於與圓形反轉形態相似。

圖 186，對Hudeom Motors你會怎樣處理?在1929年10月至11月發生的大規模恐慌性運動，曾經導致道·瓊斯工業指數從其9月份的歷史高點386．10跌至11月份的低點198．69。其間的反彈，在1930年4月份指數回升至294．07，回升了95點，或者說總跌幅的51％，這是一個很規則的正常調整。　　但是你並不能對指數進行交易。假設你已經在該只股票從其1929年的高點93 1/2下跌之後，於56美元的地方買入該只股票，並堅信37點的跌幅已經是跌得差不多了。在這張日線圖上，你將看到在1930年初幾個月里形成的形態(現在你將會認出它是—個下降三角形)。你將會在51美元的地方設置一個保護性止損指令嗎？在HT突破並收市於54美元之下時，你是否已經於市場上賣出了你的股票？還是繼續期望出現一輪反彈，甚至於繼續進行討價還價，在50，48，40的地方再度買入？當HT在6月份跌至25 1/2 美元的地步時，你是否仍然要繼續持有你的股票而進行「長期投資」？而當它最終在1932年的底部跌到低於3美元的地步時，你是否仍然在持有的「HT」呢?