讀《財報：就像一本故事書》

2014-01-25 09:38:20

第7章 是誰動了我的乳酪

----所有者權益變動表的原理與應用

引言：蓋茨：2004年以後，微軟現金管理的重點是增加對股東的現金股利支付；對微軟成長造成限制的，從來就不是財務資源，而是創新能力與實踐創新的執行力。

一、搞懂股東權益變動表的基本武功原理

資產t = 負債t + 股東權益t

股東權益t = 股東權益(t-1) + 凈利t – 現金股利t

+ 現金增資及股票認購活動t – 買回公司股票t

+/- 其他調整項目t

二、看看世界第一商家沃爾瑪的股東權益變動表

1. 普通股股本

普通股的股東享有：

1）表決權（出席股東會，選舉公司董事、監事等權利）；

2）盈餘分配權（按持股比例參與現金股利的分發）；

3）剩餘財產分配權；

4）優先認股權（優先認購新發行的股份）。

2. 資本公積

3. 保留盈餘

4．持續經營部門凈利

5. 現金股利

6. 購買公司股票：沃爾瑪決定按照股東持股比例，向股東們購回公司股票。這是另一種以現金回饋股東的方式。

7. 股票選擇權（期權）

三、股票選擇權的爭議

1. 股票選擇權是薪資的一部分。

2. 經理人執行選擇權時，若公司用發行新股的方式支付，產生降低每股收益的不良後果。

四、中國內地公司股東權益變動表介紹----國美電器

五、由股東權益變動表中看出競爭力

1. 保留盈餘與股東權益的比率

現金增資在資本市場中屬於負面消息

2. 市場價值顯現長期競爭力

對投資人而言，他們最在乎的是股價變化帶來的資本利益，而不是財務報表上股東權益（賬面凈值）的變化。

3. 市值與凈值比顯示未來成長空間

企業的市值與凈值比，反映資本市場對公司未來成長空間的看法，也是衡量競爭力的指標之一。

4. 現金股利顯示財務體質

通常公司都有維持每股股利不下降的市場壓力，如果棄守這個「穩健配股」的原則，一般被解讀為目前財務實力的衰弱與企業競爭力的下降。

5. 股利與凈利比應求穩定

六、由融資順序看企業前景

自有資金（經營活動現金）--> 舉債 --> 發行股票

七、首次公開發行股票的解讀

IPO市場特有的三種現象：

1. 短期折價

2. 熱門市場

3. 長期績效較差

八、現金股利的信息含義

艾默森持續52年成長的每股股利

1. 中小型企業平均壽命不超過10年

2. 全球五百強企業平均壽命也不超過40年

九、同舟共濟話未來---調和股東權益與員工利益

1. 微軟「限制性配股」取代以往的員工認股權，讓員工也承擔市場風險，與股東的利益一致。

2. IBM績效指標：每股收益與現金流量

3. 通用電氣高級經理人績效目標：

提升凈資產報酬率與提升經營活動的凈現金流量

第10章 精通曆久彌新的股東權益報酬率（談經營質量與競爭力）

引言：

1．美國最大的金融結構（1998年）美國銀行CEO官休·麥科爾：

管理工作中最重要的數字：股東權益報酬率（ROE）。

2．巴菲特：成功的經營管理績效，便是獲得較高的股東權益報酬率，而不是在於每股收益的持續增加。

一、小心檢查企業經營的成績單

2000年-2005年大陸上市公司ROE統計：

ROE 百分比

低於-10% 5.23%

-10%至-5% 4.73%

-5% 至0 32.53%

0 至5% 46.97%

5%至10% 5.44%

10%至30% 3.59%

30%至80% 1.21%

高於80% 0.30%

二、細看股東權益報酬率的武功招式---定義及組成因子

凈利潤

1. 股東權益報酬率= 期末股東權益

凈利潤 營業收入 總資產

= 營業收入 X 總資產 X 期末股東權益

（凈利率） （總資產周轉率） （槓桿比率）

（經營活動） （投資活動） （籌資活動）

2. 股東權益報酬率的增加通常不應該靠提高槓桿比率。

三、誰是股東權益報酬率的高手---海內外企業實例分析

1. 成長型公司

沃爾瑪 vs.Kmart

戴爾電腦vs.惠普科技

青島啤酒vs.燕京啤酒

2. 景氣循環型公司

台積電vs.英特爾

中國第一汽車集團vs.上海汽車集團

四、績優公司的不同經營哲學

京都陶瓷vs.埃默森

五、股東權益報酬率的限制

1. 公司用可轉換公司債來籌募資金，在公司債還沒被轉換成股票前，這種籌資方式會使股東權益看起來沒有增加，因此股東權益報酬率看起來比直接現金增資好，不過這可能只是暫時性的扭曲。

2. 當經營規模擴大，企業就不易保持30%以上的超高的股東權益報酬率，這是投資報酬率遞減的自然規律。