(1)股票市場的遊說者,你們錯了!

-張化橋在中移動的講稿(節選)。美國的經濟總量(GDP)比中國大不了多少,但是美國股市的總市值比中國大13倍!剔除少量外國公司在美國的上市,美國股市的市值也大約相當於中國的十倍!而且咱們的股票超貴,上市資源已經極度匱乏(這是國信證券前總裁胡繼之的語錄)。為什麼出現這種情況?因為咱們公司的盈利水平太低!為什麼這麼低?因為通脹太厲害,加上監管成本太高。企業家整天在應付政府部門。在咱們祖國,至少有六個集團軍整天遊說人民銀行:降准,減息,放寬信貸,增加貨幣供應量,刺激經濟。這些遊說者們包括地方政府,銀行人士,和炒房者,等等。這些我都可以理解。不過,有一個集團軍我不太理解:股票市場的人們(散戶,PE, 經濟學家和分析師們)。他們整天編故事,慫恿人民銀行所做的事情其實有違他們的私利,對於股市的振興很不利。他們以為降准或者增加貨幣供應量可以刺激股市。大錯特錯!巴菲特對美國1964-1998這34年間美國股市的表現做過精闢的分析。他把這34年分成兩個17年。前面17年股市一直打橫,原因是:雖然經濟騰飛,但是通脹嚴重,企業的凈現值(DCF價值)不高。後面17年,在聯邦儲備局新任主席沃爾克的強勢貨幣政策打擊之下,經濟雖然疲軟,但是通脹得到了根治。用媒體通常的說法,打斷了"通脹的脊梁骨"。在這17年里,道瓊斯指數大漲十倍!但是,咱們股市的人們很少閱讀這個故事,更少人真正理解它。咱們的股市眾人只知道:刺激,刺激,再刺激。你看咱們這個經濟肥頭大耳,變成了啥樣子!咱們的企業在這種激素經濟中,盈利水平極差。中國過去22年,貨幣供應量的增長速度全世界也沒有見過,但是股市表現如何大家都看到了。鄙人在很多文章中講,A股的振興需要緊縮信貸,通過提高基準利率來把市場利率拉下來,把咱們經濟中無效的和浪費性的活動擠掉。沒有這個,A股還是太貴,因為市場利率太高(注意:基準利率不管用。如果你把基準利率再降低,那麼市場利率還會更高。道理不難懂:有人用了便宜的錢,就必須找冤大頭來買單。在中國,中小企業和小民為國企和有特權的人們買單。就是這樣)。如果你不知道中國的通脹率是多少,你只需要看看市場利率(基準利率)是多少就夠了。市場一般不會騙你。市場利率=真實利率+通脹預期簡言之,增加貨幣供應量只能推高市場利率和風險溢價。風險溢價(和市場利率)決定市盈率的倍數。你逃不掉這個規律。 查看博主原文>> 2

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