(1)股票市場的遊說者，你們錯了！

－張化橋在中移動的講稿（節選）。美國的經濟總量（GDP）比中國大不了多少，但是美國股市的總市值比中國大13倍！剔除少量外國公司在美國的上市，美國股市的市值也大約相當於中國的十倍！而且咱們的股票超貴，上市資源已經極度匱乏（這是國信證券前總裁胡繼之的語錄）。為什麼出現這種情況？因為咱們公司的盈利水平太低！為什麼這麼低？因為通脹太厲害，加上監管成本太高。企業家整天在應付政府部門。在咱們祖國，至少有六個集團軍整天遊說人民銀行：降准，減息，放寬信貸，增加貨幣供應量，刺激經濟。這些遊說者們包括地方政府，銀行人士，和炒房者，等等。這些我都可以理解。不過，有一個集團軍我不太理解：股票市場的人們（散戶，PE, 經濟學家和分析師們）。他們整天編故事,慫恿人民銀行所做的事情其實有違他們的私利，對於股市的振興很不利。他們以為降准或者增加貨幣供應量可以刺激股市。大錯特錯！巴菲特對美國1964－1998這34年間美國股市的表現做過精闢的分析。他把這34年分成兩個17年。前面17年股市一直打橫，原因是：雖然經濟騰飛，但是通脹嚴重，企業的凈現值（DCF價值）不高。後面17年，在聯邦儲備局新任主席沃爾克的強勢貨幣政策打擊之下，經濟雖然疲軟，但是通脹得到了根治。用媒體通常的說法，打斷了"通脹的脊梁骨"。在這17年里，道瓊斯指數大漲十倍！但是，咱們股市的人們很少閱讀這個故事，更少人真正理解它。咱們的股市眾人只知道：刺激，刺激，再刺激。你看咱們這個經濟肥頭大耳，變成了啥樣子！咱們的企業在這種激素經濟中，盈利水平極差。中國過去22年，貨幣供應量的增長速度全世界也沒有見過，但是股市表現如何大家都看到了。鄙人在很多文章中講，A股的振興需要緊縮信貸，通過提高基準利率來把市場利率拉下來，把咱們經濟中無效的和浪費性的活動擠掉。沒有這個，A股還是太貴，因為市場利率太高（注意：基準利率不管用。如果你把基準利率再降低，那麼市場利率還會更高。道理不難懂：有人用了便宜的錢，就必須找冤大頭來買單。在中國，中小企業和小民為國企和有特權的人們買單。就是這樣）。如果你不知道中國的通脹率是多少，你只需要看看市場利率(不是基準利率)是多少就夠了。市場一般不會騙你。市場利率=真實利率＋通脹預期簡言之，增加貨幣供應量只能推高市場利率和風險溢價。風險溢價（和市場利率）決定市盈率的倍數。你逃不掉這個規律。 查看博主原文>> 2

轉載 喜歡 126 閱讀(7833)┊ 收藏(15) ┊轉載(107) ┊ 喜歡▼ ┊列印┊舉報
推薦閱讀：