只有俄羅斯央行能打垮普京。 張庭賓

只有俄羅斯央行能打垮普京

張庭賓

盧布暴跌50%，俄羅斯經濟會崩潰嗎，普京會被打垮嗎？

自今年6月以來，由於受到西方經濟制裁和石油價格暴跌衝擊，俄羅斯盧布最大跌幅已經達到52%，主要股市ATS指數也最大跌幅也接近了60%。俄羅斯央行為了對抗盧布暴跌，一次性提高利率6.5%至17%，俄羅斯居民出現了搶購。一時間俄羅斯崩潰論再起，而中國也出現了要不要拯救俄羅斯的討論。

筆者認為，現在判斷俄羅斯崩潰仍然太早。儘管俄羅斯錯在2006年實行了資本項目可兌換和匯率自由化，使得其股市和匯率如今遭遇了衝擊，但是俄羅斯放任盧布貶值，而不是像1997年泰國死扛著泰銖不貶值，將有限的外匯儲備消耗殆盡。如今，俄羅斯外匯儲備仍有4189億美元，比年初雖然減少了約1000億美元，但並未傷經動骨，並且仍持續增持黃金，11月份增加了80萬盎司，約19噸。未來俄羅斯甚至可以實施金本位絕地反擊美國。

雖然目前俄羅斯經濟相對困難，但仍遠遠不及前蘇聯解體之後的艱難局面，慘痛的歷史教訓使得俄羅斯人非常愛國，況且這還是一個曾經用冰天雪地和焦土政策打敗了拿破崙和希特勒的偉大民族，其抗打壓的能力在世界大國中首屈一指。俄羅斯資產階級支持普京，首富烏斯馬諾夫已經響應普京的號召，將其所持移動運營商Megafon和鐵礦石生產商Metalloinvest的股份轉移到了他麾下的俄羅斯實體中。硬漢普京更是得到了俄羅斯人民的更有力支持，即便是美聯社的最新民調也顯示：總統府和軍隊是民眾最信賴的國家機構，雖然民眾對俄羅斯經濟的悲觀預期上升，但有81％的受訪民眾強烈支持或者支持普京的政策，比2012年同期的民調結果高出20多個百分點。

俄羅斯很難崩潰的更重要的原因是，俄羅斯資源豐富，從石油天然氣到小麥和木材，地大物博的俄羅斯擁有周邊國家——歐盟、中國和日本對其資源的極大需求。特別是歐盟，其石油對外依賴度高達67%，進口石油中來自俄羅斯的佔比達27%。可以說，它與歐盟和中國經濟高度互補，歐盟和中國相對更離不開俄羅斯。而在歐洲一體化中，一個互惠友好的俄羅斯更符合歐盟的戰略利益。

在本月20日召開的歐盟峰會上，義大利總理倫齊明確表示：「絕對不要實施新的（對俄羅斯）的制裁。」法國總統奧朗德也表示：「如果俄羅斯傳遞出我們期望的信號，那麼就沒有理由實施新的制裁，我們還會考慮如何降低制裁。」在峰會上，雖然有聲音要加強對烏克蘭的財政支持，但歐盟委員會主席容克強調，歐盟在援助烏克蘭方面正「達到預算極限」。

此外，俄羅斯並不用擔心真正的通貨膨脹，雖然最近俄羅斯出現了搶購所推動的通貨膨脹。因為真實通脹一般主要有兩個源頭：一是石油價格上漲推動工業品上漲，二是糧食價格上漲推動副食品和人工成本上漲。而這兩項恰恰是俄羅斯的強項，石油不用說了，俄羅斯還是農產品的凈出口國，比如小麥是世界第二大出口國，每年出口約2000萬噸。簡單地說，有石油天然氣，俄羅斯人凍不著！有小麥，俄羅斯人餓不著！

目前俄羅斯的所謂通脹是假通脹！是由於俄羅斯央行錯誤的行動所造成的暫時現象。2006年俄羅斯放開資本項目自由化，這已經被證明是一個重大的錯誤。在本輪西方資本打擊俄羅斯的戰役中，俄羅斯央行雖然沒有選擇最糟糕的拋售美元買入盧布的策略。但是為吸引外資留在俄羅斯而一舉提高6.5%的利率，卻是相當愚蠢的行為，可謂自毀國家地基。

這種行為是屈服於外流的國際遊資的要挾，通過滿足它們貪婪的吞噬利息的胃口而挽留它們，實質是與虎謀皮。而對於俄羅斯的工商業則會造成巨大的打擊，因為他們必須盈利17%以上以沖抵利息成本。另外商業銀行也將面臨重大衝擊。俄羅斯央行向俄羅斯的銀行體系注入流動性，以防止大面積違約，而這可能最終會帶來更大的災難。俄羅斯最大銀行Sberbank投資銀行部門首席經濟學家Evgeny Gavrilenkov警告稱商業銀行可能無法償還央行的貸款，而他們抵押品的質量也不足以抵債。目前俄羅斯央行貸款利率為17%。據他估計，目前超過7.3萬億盧布的債務意味著銀行將支付每年1.2-1.3萬億盧布的利息(200億美元)。這筆錢實際是通過俄羅斯央行轉移支付給了國際熱錢。

簡言之，即便俄羅斯盧布再貶值30%，對於俄羅斯經濟並沒有實質性危害，這最多犧牲一些富人的海外旅遊。但是，將利率提高到17%，竟然央行給商業銀行的利率竟然也這麼高，這會摧毀俄羅斯的工商業和商業銀行體系。實質上是將辛勤勞作的俄羅斯工商業利潤轉移給貪婪的華爾街遊資。

這與美聯儲和歐洲央行救市的策略剛好相反——給銀行直接資金救助或者極低利率的貸款，對企業的利率也降到了0，乃至負利率。即俄羅斯央行的美女行長納比烏琳娜學會了歐美的教條——本幣貶值國內加息，而沒有去學習歐美老師的真實行動。

即俄羅斯很難崩潰，但或許只有俄羅斯央行能做到！普京是個打不垮的英雄，但或許有一位美女能做到！

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