槍聲又響，巴黎發生恐怖襲擊，法國大選巨大變數？（一文讀懂史上最激烈的法國大選）

來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）

本文由兩篇文章組成，第一篇文章主要講解恐怖襲擊對法國大選的都有哪些影響？

第二篇文章主要講解法國大選具體流程都有哪些？四位主要候選人有什麼樣的主張？市場將作出何種反應？

文一：

伊斯蘭國助攻勒龐「明日登基」?

就在離法國大選第一輪還不到72小時的時間，法國巴黎又發生了一次恐怖襲擊事件，襲擊對象是警察，伊斯蘭國第一時間確認對此事負責。

伊斯蘭國不是第一次這麼「積極」地承擔責任，也不是第一次發動針對法國警察和軍人的襲擊（伊斯蘭國經常直接跑到法國警局去殺警察），但如果仔細回顧一下自2015前後開始，伊斯蘭國對法國發起的一系列恐襲會發現：除了2015年死傷近500人針對平民的恐襲外，這是第一次由「歐洲公民」，從歐洲其他國家「不遠千里」跑來殺法國警察；其它的恐怖襲擊幾乎毫無例外地由「法國人」或留學生完成。

圖：自2015年前後開始法國遭受的恐襲

除以上「規律」之外，從歷次恐襲執行者背景來看，幾乎清一色都是受極端伊斯蘭教「鼓舞」的移民和移民後裔。

勒龐在恐怖襲擊發生前幾個小時還強硬表態：移民和恐怖主義讓法國人民感到在自己國家「一無所有」。她在競選時強調自己將如何帶領法國脫離歐洲聯盟（EU）、削減移民配額、增加入籍法國的困難度和打擊疑為伊斯蘭激進分子的對象。並提議驅逐所有被判有罪的外籍人士或有激進化嫌疑者，雙重國籍的極端分子若被定罪，法國國籍即遭撤銷。

所以這次恐怖襲擊看起來是在法國大選前夕，伊斯蘭國為勒龐送去的一次助攻。因為在勒龐、馬克宏和梅朗雄這三位有希望的候選人中（菲永基本已經沒戲了），只有勒龐明確主張與歐盟完全劃清界限，不管是從歐盟協議、歐元還是從物理邊境上，而且只有她堅決反對移民；馬克宏完全支持法國繼續歐盟一體化進程，而梅朗雄作為移民總統不可能「聲討」移民，因為他的支持率嚴重依賴法國移民，同時他雖然擺出了反對歐盟的姿態，但僅僅支持控制資本、商品和服務的自留流動，唯獨不反對人員在歐盟中自由通行。

目前法國選民最關心的問題無非兩大方面：經濟和安全。如今在大選正式開始不到數十小時，再次發生恐襲，而且還是「歐洲公民」乾的，極有可能讓選民更加關注安全形勢，和導致目前安全形勢不斷惡化的背後原因。

圖：法國選民最關心經濟和安全

這非常有利於勒龐，這不僅僅是因為在當前形勢下，她是候選人中選民唯一的選擇；還因為法國選民中尚未決定投票給誰的比例相當高，這些搖擺者主要集中在民調中支持馬克宏和梅朗雄及菲永的選民中：勒龐的支持者中僅有20%不確定是否最後投票給她，而馬克宏的支持者中這一比例高達50%，現在仍有30%左右的選民處於「猶豫不定」的狀態。伊斯蘭國的這次恐襲，彷彿是為勒龐「度身定做」的。

但市場彷彿並不這麼認為。目前的市場定價跟勒龐已經輸了大選沒什麼區別，以法債和德債利差為代表，目前10年期法債和德債間的利差僅在0.62左右，在勒龐輸掉後不會下降太多，但如果勒龐贏了卻會急劇擴大。也就是說市場目前可能並未對勒龐的風險充分定價。因為民調顯示，在所有情境中，勒龐無論如何都會輸掉大選。

圖：民調顯示無論如何勒龐一定會輸

但勒龐當選的風險被嚴重低估了，即便沒有伊斯蘭國助攻，勒龐也有很強的當選「基本面」。

首先，勒龐非常受年輕人的歡迎。本次法國總統大選與英國退歐公投和美國大選的一個重要不同在於25歲以下選民的立場。在英國退歐公投和美國大選中，年輕人基本上都不支持特朗普和英國退歐，但這並沒有扭轉最終結果，因為英美的年輕人投票比例在所有人群中是最低的。

但法國的情況剛好相反：不僅法國整體的投票率高（2012年法國總統大選投票率超過80%，而美國近年一般都低於40%），而且年輕人的投票比例很高。更為重要的是，國民陣線在年輕人中最受歡迎。

圖：法國年輕人投票率極高

這主要是因為法國的年輕人屬於弱勢群體：25歲以下人口的失業率高達25%，剩下的有工作的年輕人基本在打短工。這部分人群渴望法國打破現行的模式，從而讓自己獲得更多機會，所以幾乎一邊倒地支持主張「破壞性」政策的勒龐。與之形成鮮明對比的是，在體制內年齡較大的選民一般傾向於「避開」勒龐，因為他們擔心一旦退歐可能讓自己的儲蓄和退休金都化為烏有。

圖：法國年輕人失業率

此外，法國還是一個相對年輕的國家。年輕人高投票率加年輕人高支持率，是支持勒龐獲勝的重要「基本面」。

圖：法國人口年齡分布

其次，「南北通吃」的策略是勒龐獲勝的另一大支柱。

勒龐的兩個標誌性政策：反移民和反自由市場是為贏得大選度身定做的。從國民陣線的發展歷史來看，女勒龐與父親最大的不同在於，女兒善於根據需要將政黨改造成選民「喜歡」的樣子，而不是像老勒龐一樣堅持一些不受歡迎的原則。勒龐此次競選的反移民和反自由市場這兩項政策，分別吸引了南方和北方的大量選民。

反移民的政策強調法國傳統價值和天主教的重要性，在保守的法國南部尤其受歡迎；而反自由市場政策主張工作保障和社會保障，在北方特別有市場。更為重要的是，北方和東南方是法國人口較密集的區域。在法國現行的直選制度下，獲得人口更加密集區域選民的支持，無疑大大增加了勝選幾率。（這點與特朗普的競選策略不同：特朗普著重獲取選舉人票，獲得了人口較稀疏的工業州和農業州的大力支持，但因人口密集的城市州並不支持他，從而「輸掉了」直選）

圖：2015年國民陣線在地區選舉中獲得的「地盤」

圖：法國人口密度分布

在以上強勁的基本面的基礎上，此次伊斯蘭國的助攻，也會將法國選民的注意力更多地集中到安全方面。而安全形勢最為嚴峻的地區，恰恰與勒龐傳統的「勢力範圍」形成有效補充。也就是說，原本不支持勒龐的選民，由於安全形勢的問題，極有可能轉投勒龐。

圖：安全形勢最為嚴峻的地區，剛好與勒龐的「選民地盤」互為補充

文二：

一文讀懂史上最激烈的法國大選

還剩兩天（4月23日），法國總統大選就要進行第一輪投票了。當前，各方奮力廝殺，選情膠著，任何兩個候選人都有可能脫穎而出進入下一輪。這是法國歷史上競爭最激烈的大選之一。

巴黎香榭麗舍大街周四發生槍擊案更是讓兩天後的大選撲朔迷離，遏制蔓延的恐怖主義是此次大選的焦點話題之一。

熱門候選人馬克龍和勒龐紛紛發聲。馬克龍表示，「這個無法估量的威脅未來幾年將伴隨著我們。」勒龐在Twitter上稱，對此事備感「震驚，與警察同仇敵愾。」

法國大選投票就要拉開序幕，具體流程都有哪些？四位主要候選人有什麼樣的主張？哪兩位會在第一輪投票上勝出？市場將作出何種反應？本文一一詳細解答。

法國總統選舉和立法選舉均採用多數兩輪投票制，任期五年，可連任一次。

4月23日，法國大選將舉行第一輪投票，正式的總統候選人共有11位。在首輪選舉中獲得50%選票的候選人則直接當選總統。但因法國黨派林立，通常一輪直接勝選的可能性極小，總統「兩輪制」體系自1965年運轉以來就從未出現過。

若沒有候選人在首輪投票中獲得過半選票，那麼，得票最高的兩位候選人將進入5月7日舉行的第二輪投票，得票最高者勝出。

以下均為北京時間

據法國現行法律，投票站一般在當地時間投票日早上8點（北京時間14:00）開放，投票關閉時間是在19點（北京時間24日凌晨1點），不過部分主要城市或將根據當地情況，將關閉時間推延到晚上20點（北京時間24日凌晨2點）。

法國民調機構Kantar Sofres-OnePoint將於當地時間4月23日18:45分（北京時間24日凌晨0:45）公布投票率統計，並於歐洲中部時間4月23日20:00（北京時間24日凌晨2點）公布第一輪投票的可靠出口民調結果。但到了8點能夠獲勝進入第二輪投票的候選人仍不明朗，民調機構也可能將結果公布推遲15分鐘甚至更久。

法國憲法委員會將於4月24-26日核實首輪投票結果，並於4月26日最終公布。

法國政壇黨派可分為左翼、中間路線和右翼。

左翼強調社會公平、集體主義與政府干預，如：社會黨、共產黨等；

中間路線主張開放、務實的經濟政策，積極推動歐盟建設，如：人民運動聯盟等；

右翼主張自由放任主義，縮小公共開支，有強烈的民粹主義傾向，如:共和黨、國民陣線等。

勒龐（Marine Le Pen）

支持率：22.8%

極右翼，國民陣線

低收入者減稅

反全球化，反移民、反歐盟

退出歐元區

法國優先，被稱為「法國特朗普」。

菲永（Francois Fillon）

支持率：19.3%

中右翼，共和黨

降低企業稅，減少公共支出；

限定合法移民，接收難民。

強化與歐盟合作；

留在歐元區；

馬克龍（Emmanuel Macron）

支持率：23.8%

中間路線，獨立黨派

差異化徵稅，削減公共開支；

接受移民，允許難民入籍；

支持全球化，強化與歐盟合作；

留在歐元區，加強歐元地位

梅郎雄（Jean-Luc Melenchon）

支持率：18.8%

極左翼，法國不屈服黨

高收入者加稅，增加公共開支；

接受移民，增加難民救助；

退出歐盟和北約；

重新談判歐盟條約，推動歐洲央行關注就業和增長。如果談判失敗，則離開歐元區。

Q4 誰會贏？

目前的民調顯示，獨立的中間派候選人馬克龍勝算最高。不過，鑒於當前勒龐與馬克龍首輪投票的支持率不相上下，菲永和梅郎雄的支持率也咬得很緊，落後前兩名約3-6個點。所以，在4月23日的角逐中，任何兩位候選人都有可能脫穎而出，但出現一位候選人獲得過半數選票而直接贏得大選的概率極低。

大部分政治觀察家都認為，勒龐在第二輪投票中無法獲得超過50%的選票。據Opinionway最新民調，若菲永、梅朗雄首輪告負，則在第二輪中馬克龍支持率將領先勒龐約30個點。

不過，馬克龍的競選之路可謂是「前無古人」，在法國從來沒有中間派候選人贏得大選。

值得注意的是，如今仍有約三分之一的選民仍猶豫不決。

同時，各主要候選人的票倉內也有不少猶豫者，馬克龍和梅郎雄的票倉均不穩定，鐵票率分別僅61%和60%。勒龐和菲永則分別有約80%的鐵杆選民。

另外，本次法國總統大選不確定性因素有很多，最為引人矚目的是投票率可能會創下近年來的新低。路透對過去大選研究得出，首輪投票率越低，結果的不確定性就越高。因為從歷史經驗看，投票率將是一個關鍵變數。第一輪棄權率越高，候選人想要進入第二輪所面臨的障礙就越少。

Cevipof民調顯示，高達28%的選民表示不會去投票。而此前大選的投票率一般在80%左右。

分析指出，低投票率可能將有利於極右翼候選人勒龐在大選首輪投票中佔據優勢。比如說，2002年法國總統大選首輪投票的投票率僅有71%，來自「國民陣線」的總統候選人取得了歷史性勝利，進入大選第二輪投票。

Q5 法國大選對市場影響幾何？

近幾個月來，法國國債收益率持續攀升，股票投資者在期權市場上有大量的對沖頭寸，以降低大選出現意外結果的風險。

對於此次結果難料的法國大選，各大投行是如何撥開層層迷霧，給予交易的建議？

野村證券分析師Jordan Rochester等在近期一份報告中預計，中間派候選人馬克龍(Emmanuel Macron)將獲得大選勝利，歐元將隨之反彈，預測歐元兌美元年底將上漲至1.15。

野村稱，馬克龍獲選後，市場反應將比較平淡，因該結果已經反映在當前市場價格中。在這種情形下，市場將預計歐洲央行將加快貨幣政策正常化的步伐，外國投資者將重新青睞法國國債，法國國債收益率將下跌德國國債收益率將上升，與法國國債利差縮小。

但如果勒龐在第一輪選票超出預期，達到29%以上，那麼市場將重新評估法國政局風險，法德國債利差擴大，就有可能導致歐元下跌，野村表示。

花旗股票策略師在報告中寫道，若勒龐和梅朗雄在周日的法國大選中進入第二輪，則可能引發歐洲股市下跌5%-10%，而若是馬克龍和菲永進入第二輪，則可能推動歐股上漲3%-6%。花旗的基線預測情景是馬克龍獲勝概率35%；菲永獲勝概率30%；勒龐獲勝概率25%；梅朗雄獲勝概率10%。良性結果應該會支持全球股市、尤其是歐洲大陸股市；而如果是勒龐或梅朗雄獲勝，則可能引發全球股市回調，歐洲股市領跌。

摩根士丹利的模型目前仍然預計馬克龍會勝出，基本場景為第一輪勝出的是馬克龍和勒龐，這種情況下，以1.06為起始點，歐元會有1-2%的上漲，若勒龐沒有在第一輪勝出，則歐元有望大漲，若勒龐勝出但馬克龍落選，歐元可能出現大跌。大摩同時表示，若第一輪最終結果為馬克龍和勒龐勝出，在進入第二輪之後也不代表馬克龍當選歐元就會大漲，馬克龍的選票優勢必須超過5%以上，歐元才會有可能大漲。

法興認為，極左對極右是唯一可能導致歐元下跌的場景，不然歐元不是走平就是上漲。

中信建投表示，要把目光放在大選之後，少數黨派出身的總統總會受到議會限制。有關這一點，大摩也表示，沒有傳統大黨背景的馬克龍也將在6月中旬議會改選後，成為受制於議會的「跛腳鴨」。

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