貿易戰根源：急劇擴大的貧富差距

07-31

摘要：1980年開始，經通脹調整後全美收入最底層的60%家庭收入沒有增長，甚至出現下滑。特朗普代表這部分老百姓，註定此次貿易戰將曠日持久。

文|朱昂

導讀：貿易戰的持續和影響，已經遠遠超過了許多人當初的預期。因為貿易戰的因素，已經導致了國內A股持續的大跌，美股也已經抹去了2018年取得的正收益。

我們在很早就和大家分析過貿易戰背後的民粹主義崛起，認為並不能用過去兩國「扯皮」的視角看待此次貿易戰。而橋水也是對於民粹主義，貧富差距加大等因素研究最深的機構。今天我們再分享來自橋水研究報告的內容整合，希望對大家理解美國貧富差距拉大有所幫助。

關於貿易戰，特朗普當選，民粹主義崛起，美國目前所有的問題都來自下面這張圖。

自從1980年開始的全球化之後，美國收入最高的前0.1%人群財富佔比大幅提高，而美國收入最低的後90%人口財富佔比大幅下滑。按照這個速度，到了2020年美國收入最高前0.1%人群的財富量要超過收入最低後90%人群。

美國經濟在過去30年就像一個「平行世界」。收入前40%和後60%的人群，經歷著完全不同的生活變化，也感受著完全不同的世界。收入前40%的人看到的是世界進步，生活質量越來越好，收入越來越高，幸福指數也在提高。而收入後60%人群，卻感覺收入原地踏步，生活質量下滑，全球化傷害了他們的就業。

下圖我們發現，從1980年開始經過通脹調整後的全美家庭收入是增長的，但是收入最底層的60%家庭收入並沒有出現增長，而他們的資產甚至比1980年代出現了下滑。截止到2016年，收入前40%家庭賺的是後60%家庭的4倍，而他們的資產是後60%家庭的10倍。

更可怕的是，家庭收入後60%的人群中，只有三分之一的會存錢，其他的大部分人是賺多少花多少，手停口停。要他們口袋拿400美元出來都很困難。自從1997年開始，對於美國中產階級拖累最嚴重的就是製造業。製造業的就業人數下降了30%。

貧富差距的拉大不僅僅體現在收入端，還體現在資產負債表上。富人受益於資產價格的上漲，越來越有錢，窮人連400美元現金都拿不出來，身上都是負債，越來越窮。下面這張圖對比了收入在前40%家庭以及後60%家庭的資產負債表。我們看到前40%的富人家庭平均擁有150萬美元資產，其中房地產佔比31%，股票佔比27%。而收入在後60%的窮人家庭股票類資產很少，大部分資產在房子上。負債端有17%的學生貸款。這些窮人的平均資產為14萬美元。

窮人大部分的錢用來支付基本的生活需要，難以用來做投資。富人的支出是穩定的，獲得更多的錢也不會導致他們支付更多，大部分錢用來做額外的投資。這也導致窮人和富人家庭的養老保障體系截然不同。在收入60%以下的窮人家庭，養老金賬戶的平均額不到2萬美元（包含了401K養老金計劃）。而收入40%以上的富人家庭，養老金賬戶平均額在27萬美元左右。最終窮人更多需要政府來保障其退休後的生活，富人則可以完全靠自己。

在這樣的背景下，窮人希望其對社會不滿的聲音能夠被聽到。所以越來越多的窮人開始通過投票來給自己爭取利益。我們看到美國過去幾年的投票參與度創了100年來新高。

下面這張圖整理了1997年以來，美國大類工作的收入變化情況。我們看到7萬美元以上的高收入工作，其工資收入的增長是最快的。相反，4萬美元以下的低收入公司，其工資增長的速度非常緩慢。但是這些底層工作人口，占整個就業人口的比重非常高。

最後，我們用一句話來做總結：過去20年的全球化導致了美國貧富差距加大，富人的生活質量越來越高，窮人的生活質量越來越差。由於富人的錢都投入在權益資產，也充分享受到了此輪美股大牛市。最底層的窮人卻連400美元現金都沒有，別說買股票呢。

而且，由於收入在過去20年並沒有出現實質性增長，窮人的生活質量是在下滑。底層收入後60%的家庭，無論是死亡率，離婚率，酗酒率都比20年前出現了上升，而這些人卻是美國社會人群的主體。這也導致民粹主義在上一次的總統選舉中集中爆發。

由於特朗普代表的是底層60%家庭收入的老百姓，也註定此次貿易戰將曠日持久，對全球經濟帶來深遠的影響。