渣打：中國80%地方債不能100%還息 地方政府壓力大

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　　渣打銀行中國研究部主管王志浩(Stephen Green)表示，中國地方債務現已達到14、15萬億的規模，今明兩年約有4萬億的債務需要還款，而這4萬億貸款中的20%-30%能夠100%付息，但70%-80%的貸款則不可能，地方政府面對巨大壓力。

　　在9月17日中歐國際工商學院舉辦的2011年中歐-華安銳智沙龍上，王志浩稱，為解決債務問題，地方政府把一些國有資產放入投資平台做抵押，以得到更多的現金流。他認為，這樣做的好處是可以制約地方政府繼續無節制地花錢，但副作用則是地方債務規模會繼續擴大，而且為了償債，地方政府會持續推高土地價格，此外對醫療、教育等的支出會力不從心。

　　若更好地解決這個問題，他建議中國政府可以採取兩步走策略。首先由中央財政部或國家開發銀行發行債券，或成立一家新的政府機構即地方政府融資平台貸款解決機構來具體實施。發債獲得的資金用於向銀行購買不能產生收入的項目的貸款，銀行承擔小部分的估值折讓，但折讓幅度不致影響銀行的穩定性。

　　這樣做的好處是，將問題貸款從商業銀行資產負債表中剝離出來，並轉移到擁有公共授權、又按商業標準運營的機構中；可有效降低政府的實際借貸成本，從銀行貸款的6-8%利率降低到政策銀行的約3%利率；能夠將項目轉交給在處理地方基礎設施項目方面擁有一定專業經驗的管理團隊，並有效管理相關風險。

　　然後，成立一個基礎設施償債基金回購債務。這個基金由財政部運營，以財政部儲備的1萬億左右的資金、2011-2015年的每年相當於國內生產總值1%的超額預算收入和全國土地出讓金的20%作為資金來源。財政部將使用基礎設施償債基金，回購政策銀行或地方政府融資平台貸款解決機構發行的債券，這種提早回購機制可令債券投資者更加放心他們所購債券能夠獲得到償還。

　　總的來說，在大部分地方政府融資平台問題轉移到中央政府資產負債表之後，就無需擔憂這些債務會觸發銀行危機或宏觀經濟增長放緩。同時，他也認為即使中國地方債問題很大，也不會出現像美國次債一樣的危機。首先，中國的國家稅收收入水平比較高，每年佔GDP之比已達到25%；其次，中國經濟還在持續增長，表明國家收入會得到比較好的保證。

　　王志浩表示，地方政府舉債也是迫不得已的行為，因為他們的財政能力有限。他稱，在中國所有支出的責任是地方化的，所有收入權力則是中央化的。中國當前財政系統最重要的特徵就是，在大部分稅收流入中央政府的同時，地方政府(包括從省到村的各級政府)卻需要承擔75%左右的開支。但在國外，這個比例一般是50:50，或者地方政府承擔更少。

　　渣打報告稱，要長遠解決這一問題，中國就需要進行徹底的財政改革，包括要求所有部委和地方政府公布詳細預算；將所有公共基礎設施納入官方預算；集中重要的開支責任，特別是醫療和教育；要求各部委為他們要求地方政府執行的項目提供全部資金；給予地方政府一定的營收自主權，例如開徵房產稅；給予地方政府更透明的資金來源，以滿足他們的基礎設施資金需要；設立一個更透明的政府土地儲備系統(目前城市政府並無公布有關土地持有量的數據，或顯示土地是否已用作抵押)。此外，中國也需要考慮利率改革促使銀行更慎重地進行放貸。