對中國經濟的樂觀預期需要調整 (2013-03-08 09:24:30)

首先，國務院總理溫家寶在政府工作報告中下調了今年貨幣供應量的增速目標，將廣義貨幣供應量（M2）的增長目標從2012年的14%調低為2013年的13%。雖然中國政府的許多工作目標是象徵性的，但它所代表的政策方向不能被忽視。其次，中國央行副行長和一位貨幣政策委員會委員均表示，有必要吸收過剩流動性，以遏制通貨膨脹率上升。中國央行行長周小川日前也承認，春節之後央行已收緊了貨幣投放。

值得注意的是，中國政府將今年的通脹目標設定在較低的3.5%。但這一目標給中國新一屆的財經官員出了個難題。在全球各國都在放鬆貨幣，中國國內各種成本顯著上升的背景下，在城鎮化可能帶動投資以較高速度增長的情況下，中國的財經部門要控制住通貨膨脹，難度不小。這也是最近中國央行官員屢次對此憂心忡忡的原因。

在國際上，經濟增長低迷的發達國家普遍採取了激進的寬鬆貨幣政策，為了抵抗通縮甚至不惜強行刺激通脹上升。除了中國之外，全球貨幣政策似乎都在走向激進路線。在英國，市場預期英國央行很可能採取進一步的刺激政策，將量化寬鬆（QE）政策的規模擴大250億英鎊，達到4000億英鎊。英國央行甚至還可能被要求設定經濟增長目標。在日本，日本首相安倍晉三則向日本央行施壓，要求將通脹目標翻番，提高到2%，同時壓低日元匯率，實行大力度的刺激政策。美國就不用說了，它實行的是無底線的貨幣寬鬆政策。

在全球性的貨幣寬鬆政策環境下，中國卻不得不實行緊縮貨幣的政策。安邦的智庫學者認為，中國獨家實行的緊縮貨幣政策與全球環境形成了鮮明的對照。中國今年設定的3.5%的通脹水平雖然比過去已略微調高。但是緊縮政策的反應，卻不僅僅體現在防止通脹一個方面，還會反映在信貸、市場趨勢以及產業項目投資等多個方面，這些綜合的緊縮政策效應，可能使得多個領域出現增長乏力的情況，如投資放緩、信貸增速放緩、消費增幅放緩等。總體來看，中國今年必須應對與多個國家完全不同的經濟處境和貨幣政策處境。

在這種情況下，過去持續上漲的人民幣匯率，不僅有可能不再延續過去的持續升值趨勢，還有可能出現大幅貶值的風險。最近不斷有國內高官提醒，人民幣匯率波動幅度不排除今後進一步擴大的可能。在我們看來，在當前背景下，金融官員談論人民幣匯率波幅擴大，實際上是在警告人民幣存在顯著貶值的可能性。

2013年的中國經濟，面臨諸多微妙的矛盾平衡：一方面要維持穩定的經濟增速，另一方面又要防止過熱；一方面要全面推動經濟轉型，另一方面又擔心緊縮過度使得經濟掉下去；一方面要啟動新型城鎮化作為未來中國經濟的持久動力，另一方面又擔心一窩蜂的城鎮化把中國經濟帶回過去的老路……從貨幣政策到財政政策，從房地產調控到消費政策，現在若干出人意料的政策接連出台，使得中國經濟在2013年的前景變得不太明朗起來。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

從今年第一季度的經濟表現來看，國內市場和政策層面面臨的問題在增多，這也使得原本比較明確的中國經濟趨勢變得模糊。安邦的智庫學者極為擔心，人民幣將有可能出現較大幅度的貶值。如果這種情況出現，再加上中國的通脹率上升，導致安邦原本對2013年尚且樂觀的預估，有必要做出一定的調整。