益豐老百姓加入IPO衝刺 「藥店第一股」生變

5月29日晚間，證監會發布第二十九批4家IPO預披露名單，其中包括因中介機構簽字人變更而一度中止審查的益豐大藥房連鎖股份有限公司(下稱「益豐大藥房」).

就在不久前，與益豐大藥房同處湖南的同行企業老百姓大藥房連鎖股份有限公司(下稱「老百姓」)也進行了預披露，兩家所處的醫藥零售行業，目前A股市場並未有專門企業IPO.

在此之前，雲南鴻翔一心堂葯業(集團)股份有限公司(下稱「一心堂」)已經過會，理論上有望取得醫藥零售行業IPO首單，但因其業績廣受質疑和詬病，且目前上市排序的規則也並未明確，因此，誰將成為行業首家IPO企業，尚充滿變數。

醫藥零售IPO同質化

截至招股說明書籤署日，高毅直接持有益豐大藥房股份2313.60萬股，占公司發行前總股本的19.28%，並持有公司控股股東益豐投資57.51%的股權，同時持有公司股東益之豐43%的股權、益之堂34.59%的股權，為公司的實際控制人。本次發行前，公司總股本12000萬股，擬發行不超過4000萬股。

業內人士指出，從目前披露的材料來看，無論是已經過會的一心堂，還是剛剛預披露的老百姓、益豐大藥房，不僅身處同一行業，而且經營模式也呈現出較高同質化特點。

益豐大藥房招股說明書顯示，公司主要從事藥品、醫療器械、保健品及與健康相關的日用便利品等產品的連鎖零售經營。同時，益豐大藥房採取直營店的經營模式。另外兩家幾乎與之完全相同。

差別在於各家的規模和財務數據。

2011年~2013年三個會計年度(下同)，益豐大藥房營業收入分別為122410.77萬元、153947.84萬元和180429.93萬元，凈利潤分別為5688.02萬元、6953.59萬元和10038.10萬元。

截至2013年12月底，益豐大藥房已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設了共計660家直營連鎖門店，營業面積達到104248.70平方米。2011年至2013年，公司門店數量年複合增長率19.39%，營業面積年複合增長率11.13%，營業收入年複合增長率21.41%，凈利潤年複合增長率達到33.23%。

老百姓目前在湖南、陝西、浙江、江西、廣西、上海、北京等15個省份70多個大中城市擁有門店，2011年~2013年該公司分別實現營業收入246703.81萬元、284163.49萬元和332129.46萬元，凈利潤分別為12692.74萬元、15537.69萬元和19363.45萬元。

另外，一心堂目前為雲南省最大的藥品零售連鎖企業之一，根據其招股說明書，2011年這家公司在雲南、廣西、四川、貴州、山西、重慶等省份擁有直營連鎖藥店1505家。2011年，一心堂實現銷售收入22.19億元，凈利潤13276.23萬元。

毛利率方面，益豐大藥房2011年~2013年綜合毛利率分別為35.94%、37.24%和38.66%；老百姓這三年的毛利率分別為33.89%、35.15%和35.92%；一心堂2011年的毛利率為38.88%。

從上述數據來看，三家醫藥零售企業毛利率均呈逐年上升趨勢。從已經上市的國內及國際主要藥品零售企業的歷史盈利情況來看，根據統計，2013年相關企業加權平均毛利率水平為23.30%。上述三家企業毛利率明顯高於行業均值。

從募資規模來看，老百姓與益豐大藥房規模均大於一心堂。老百姓募資擬投入新店建設項目、老店改造項目、長沙物流配送中心建設工程項目(二期)等六個項目，項目總投資額為105578.87萬元；益豐大藥房擬投向營銷網路建設項目、補充流動資金等，擬用募集資金投入額度為81182.54萬元。而一心堂擬發行6510萬股，募集資金52926萬元，其中，直營連鎖營銷網路建設項目投資46926萬元，信息化電子商務建設項目6000萬元。

「藥店第一股」存變？

一心堂早在2012年IPO暫停之前就已經過會，按照一般的理解，「藥店第一股」應該非它莫屬。但有業內人士指出，也許未來的走向並非如此，一個因素是目前IPO掛牌上市並非完全按照過會的先來後到來排序。另外，更主要的原因是一心堂此前披露的財務數據受到外界的質疑，可能也將構成一定影響。

從上述三家公開披露的門店家數來看，一心堂排在第一位。

根據益豐大藥房招股說明書，競爭對手中，已在紐交所上市的中國海王星辰連鎖藥店有限公司的門店數最多，達2066家；其次為國葯控股的國大藥房有限公司，門店數也達到2000家；緊隨其後的是一心堂和廣東大參林連鎖藥店有限公司；老百姓783家；益豐大藥房660家。老百姓、益豐大藥房的門店數量幾乎只有一心堂的一半和約三分之一。

但無論是老百姓還是益豐大藥房，均在招股說明書中聲明自己在行業中擁有較好的排名。老百姓的招股說明書稱，自2008年以來，公司在中國連鎖經營協會公布的「中國連鎖百強」中連年位列零售藥店行業上榜企業第二名。益豐大藥房也披露，根據MDC數據統計，公司2011年、2012年在「中國藥品零售企業綜合競爭力百強榜」排名第六位。

不過，最主要的可能還不是這些外行看不懂的排名。自一心堂披露招股說明書以來，其財務數據、募投項目、內控管理、未來預期等多個方面引發外界質疑。而一心堂目前並未公開披露最新財務數據，對於該公司的新近發展，《第一財經日報》記者目前無法作出準確判斷。

到底誰會成為「藥店第一股」，投資者可以拭目以待。