【美股】星巴克股價下滑是介入的好時機

07-28

作者Ploutos系一位價值投資者，對股價有獨特見解，他同時是美國財經網站上閱讀量最高的作者之一。

（本文僅用於研究使用，不構成任何交易建議。）

星巴克（美股代碼：SBUX）股價在2017年6月2日達到階段高點每股64.57美元，近期下跌超過18%，投資者對星巴克的增長放緩表示了極大的擔心。

然而在我們看來，星巴克仍有幾個優勢作為後勁，可以驅動其業務量增長。尤其顧客的滿意度及對星巴克咖啡的粘度，能驅動其利潤進一步走高。

除此之外，星巴克正在通過移動訂單和移動支付的創新發展，推動與顧客建立新型的業務關係，這也會繼續推動其業務增長。

而且，星巴克在中國市場的增長是其它地區無法比及的——中國市場業務的增長將成為其收入增長的引擎，也是支持其在未來十年每股收益增長的主要動力市場。

在這些增長因素的影響下，我們相信星巴克目前股價的下滑其實是對投資者提供了一個長期投資機會。

下圖是關於星巴克股價自2017年4月13日到9月1日的股價走勢曲線（紅色和藍色結合曲線）和50日移動平均線（藍色曲線）及200日移動平均線（紅色曲線）。

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（信息來源：美國財經網站StockCharts.com）

在星巴克2017年第三季度的預期報告中，它仍然繼續顯示了業務增長的跡象。報告預計在美國的銷售增長5%。

儘管該報告預計星巴克在亞太地區的銷售增長僅有1%，但是中國的運營收入增長卻成為亮點，增長率卻達到7%，這是很大的增長。

根據星巴克公司的報告，該公司今年已經在全球新增575家新店，目前在全球75個國家有26,736家門店，第三季度的收入將達到56.61億美元，與2016年第三季度同比上漲8%；

星巴克的營業利潤率為18.4%，這比2016年第三季度同比下滑110個基點；根據全球公認的一般會計原則統計的每股收益為0.47美元，這比2016年第三季度同比下滑8%。詳見下圖：

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（信息來源：星巴克公司報告）

正如以上星巴克公司發布的季度報告顯示，星巴克的每股盈利和營業收入有些讓人失望。

星巴克的營業利潤在今年第二季度經歷了幾年以來最大的下滑。

公司管理層將這種下滑歸因為對在美國門店夥伴的投資增多，並且因為這些門店增加了食品類的銷售，而通常食品類的毛收入要比飲料的毛收入低，這些原因一起導致了第二季度的營業利潤下滑。

下圖所系星巴克公司營業利潤和同比變化曲線（藍色代表營業利潤，紅色代表同比變化基點數）

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（信息來源：根據星巴克公司報告作者總結）

同樣，星巴克的每股收益與上一個季度相比也下降8%，這是在2016年第一季度以來的第一次下滑。

而在2017年第三季度之前，星巴克公司的每股盈利增長每個季度都是以兩位數遞增的。

下圖系巴克公司從2016年第二季度到2017年第三季度每股盈利和每股盈利同比增長變化：

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（信息來源：根據星巴克公司報告作者總結）

星巴克公司門店銷售額增長也在最近幾個季度出現了下滑。

公司的銷售增長率從2015年的7%-8%下滑到2016年和2017年的5%。

而在今年，在美國新增了900家網路咖啡店，在亞太地區增加了2200家網路咖啡店。

雖然網路咖啡店在增加，但是銷售卻出現下滑，這一狀況增加了投資者對星巴克能否在未來繼續保持銷售增長的擔心。

下圖是星巴克公司銷售增長同比曲線示意圖：（藍色代表星巴克公司總銷售曲線變化，紅色代表星巴克美國地區銷售曲線變化，灰色代表星巴克亞太地區銷售曲線變化。）

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（信息來源：根據星巴克公司報告作者總結）

星巴克有能力繼續提高整體業務量

雖然星巴克公司盈利在上一季度下滑，但是我們認為這是暫時的。

星巴克公司在以下幾個方面有能力繼續提高整體業務量，並帶動收益的增長。

首先，星巴克公司引入了忙時移動訂單和移動支付的業務。

這種創新式服務不僅能進一步提高公司的整體業務量，而且也能提高客戶在門店的服務滿意度，可以幫助客戶縮短排隊及訂購時長。

第二，星巴克設置了數碼訂單經理（Digital Order Manager），這是一種使星巴克咖啡師能對所有數碼訂單第一時間進行回應及處理的服務。

這不僅可以提高星巴克的業務量而且能通過服務取得寶貴的數據資源，為公司進一步優化運營和提高客戶滿意度取得大數據基礎。

最後，星巴克預計在今年十月份推出旨在提高生產效率和擴大店面空間的門店升級項目。

這樣，星巴克將在所有門店安裝新的生產服務軟體並更加合理地安排工作人員的工作。

在上一個季度，星巴克公司重新評估了旗下Teavana茶飲店業務，認為這些茶飲店效益不佳的情況將會繼續，並因此決定關閉379家Teavana茶飲店，這將會影響到3300名僱員的就業。

除了以上提到的提高業務量和收益的舉措外，星巴克也正在積極推動與客戶建立數碼關係業務，並積極鼓勵顧客進行移動支付。

星巴克強調它們與顧客的數碼關係是對公司高度利好。

因為當新的顧客與星巴克建立的數碼關係後，公司的固定顧客會增多，同時星巴克還為提高客戶的忠實度及消費支出對這些數碼關係顧客提供禮品進行獎勵，這對銷售的穩定性和保持增長非常重要。

在美國，這裡是星巴克最大的市場，它已經有了1330萬活躍受獎顧客。

這種會員式的關係為星巴克2016年第三季度的銷售增長貢獻了8%，同時也是星巴克美國銷售收入36%的渠道來源。

星巴克仍將繼續開發更多的獎勵方式來吸引更多的人加入。

目前，星巴克的移動訂單和移動支付佔有全部業務量的9%。

推出移動訂單和移動支付的目的，是為顧客提供更好的體驗，並為顧客儘可能提供最大的便利。這也會鼓勵更多的顧客加入到星巴克的數碼客戶關係群體中來。

中國是星巴克全球市場中最有增長潛力的地區

在未來十年，星巴克具有為其投資者帶來積極收益的增長引擎。

星巴克中國公司在今年第三季度的營業利潤增長26.6%，同比2016年第三季度增長280個基點，同時也比星巴克美國地區的營業利潤增長多出220個基點。

在今年第二季度，星巴克宣布將購買上海星巴克咖啡集團（Shanghai Starbucks Coffee Corp.）剩餘50%的股份。

上海星巴克咖啡集團，是統一企業（Uni-President Enterprises）和總統連鎖店公司（President Chain Store Corporation），在中國建立的合資企業。

隨著對其剩餘50%股份的收購，星巴克將對上海、江蘇和浙江省的25個城市中的1300家星巴克咖啡店擁有100%的股權。而上海及其周邊地區是中國最富裕的地區之一。

中國是星巴克發展最快和最大的國際市場。

目前星巴克在中國130個城市有2800家咖啡店，考慮到中國有14億人口，星巴克咖啡店在中國的發展還有很大的空間有所作為。

星巴克公司希望在2021年在中國開立的咖啡店達到5000家。

隨著中國中產階層的日益擴大，咖啡消費也處於增長之中。

在中國的日常生活及社會交往中，咖啡文化日益流行。

根據美國農業部的報告，中國的的咖啡消費在過去十年中增長了三倍。

據估計，在2016年，平均每個在大陸的中國人僅消費3杯咖啡，這比美國人均每年消費363杯和英國人均每年消費250杯的數量少的多，這都意味著星巴克在中國有很大的發展前景。

同時，星巴克也在中國探索不同的方式來將科技元素引入咖啡消費。

例如，星巴克和騰訊合作，僅在6個月的時間就通過星巴克向消費者轉出了二百萬份社交禮品，星巴克在中國的發展仍然是處於起步階段。

公司回購股票或能提振股價

星巴克的股份持有者也應該為星巴克的股票回購感到興奮。

在今年第三季度，星巴克回購了350萬股普通流通股，在今年第一季度和第二季度，星巴克分別回購了1130萬股和760萬股普通流通股。

在目前的監管條件下，星巴克仍然有950萬股的普通股回購權利。

另外一個對於投資者來說比較激動的內幕消息就是，公司CEO約根·柯納德斯托普（Jorgen Vig Knudstorp）利用星巴克最近股價下滑之際，在今年8月4日以均價55.3美元的價格買入了18,000股星巴克股份。

而星巴克在9月1日的股價為54.93美元，這比柯納德斯托普先生買入股票時的價格還要低。

星巴克的估值

有33位市場分析師對2017年和2018年星巴克的每股盈利預期進行了估算。

他們認為，星巴克每股盈利在這兩年將分別達到2.07美元和2.37美元。

這分別相當於26.5倍和23.2倍的市盈率。

因為星巴克的品牌強勢和較高的客戶忠實度，隨著移動訂單及移動支付及與客戶建立的數碼關係的推進，以及在中國等地市場發展的潛力，我們認為26.5倍的市盈率是比較可靠的。

在這些現實的基礎上，我們預測星巴克的股價將達到62.80美元，星巴克在12個月內的回報率將會達到14.3%。

我們相信星巴克的每股盈利將會逐漸增長，但鑒於未來12個月內14.3%的回報率並不是特別突出，我們建議每個投資者將星巴克作為長期投資的股票標的進行操作。

以上，我們認為，對投資者而言，目前星巴克股價下滑是介入的好時機。