如何看待美國主權信用降級？

　　美國當地時間8月5日晚間，評級公司標準普爾宣布下調美國信用評級AAA至AA+。標普稱，調降評級主要由於美國政府與國會達成的債務上限協議，缺少標普所預期的舉措以維持中期債務穩定。同時，標普維持美國短期主權信用評級「A-1+」不變，評級展望為負面。

　　美國首次失去AAA評級是全球金融市場的一件大事。雖然其他兩家評級機構穆迪和惠譽仍維持了美國3A的信用評級，但標普對美國降級則告訴市場，美國的信用評級並非是不敗金身，面對巨額債務，市場用腳投票的那一天終將到來。

　　此事對美國市場有何影響?對美國經濟和全球經濟復甦有何影響?對中國又有何影響?相信市場會高度關注這些問題。

　　從短期的直接影響來看，此次調降後，美國國債的信用水平低於英國、德國、法國、加拿大等國國債的水平。美國不再享受最優信用評價，將造成美國國債收益率上升，推高整個市場的借貸成本。對美國政府、企業以及個人消費者來說，財務負擔將會加重，美國政府每年將支付更多的利息開支。美國遭遇降級對資本市場的打擊可能更大。上周，美國股市遭遇2008年年底以來最慘痛的一周，三大股指重挫，現在再逢信用評級被降，無疑是雪上加霜。未來，歐美等國股市還可能因此繼續下挫。

　　對於本來就十分脆弱的美國經濟復甦來說，這也不是一個好消息。正如英國《獨立報》的評論，世界上的每一個銀行、國庫、退休基金幾乎都購買美國國債。即使稍稍降級，也將影響地球上的每一個人。這意味著美國人購買韓國電視、德國汽車、中國玩具、蘇格蘭威士忌和其他產品的能力下降。美國作為達到「最終消費者」的角色將漸行漸止，反過來意味著其他國家的增長放緩。大宗商品市場也會因此而出現波動。

　　美國評級下調也加劇了中國的尷尬處境。中國外匯儲備已超過3.2萬億美元，其中約有2/3以美元資產形式持有。中國現在是美國國債最大的海外持有國，截止到今年5月，持有1.16萬億美元;此外還有超過3000億美元的兩房債券。美國信用評級被調降，中國購買的美國國債將遭遇損失，外匯儲備面臨縮水風險。

　　假如中國持有的美債賬面資產縮水1%，中國的賬面損失就達150億美元。不僅如此，中國過去的外匯儲備投資政策將遭到國內空前的批評，甚至會影響到今後的外匯儲備運用政策。

　　中國的尷尬還不僅僅是美債。金融危機之後，中國還大量增持歐洲國家債券。據了解，中國迄今持有歐債達6000億歐元，其中1000億歐元為「歐豬五國」債權。在2009年歐債危機爆發以來，中國不斷增持歐債，包括先後購買希臘、葡萄牙和西班牙的國債。中國官方曾表示，「中國增持歐債，不會受短期因素干擾」，顯示其帶有政治策略。如果美債信用下降，比美債流動性要差很多的歐債，可能意味著更大的風險。如果這種情況發生，中國將會面對歐美債券問題的雙重衝擊。

　　不過，世界經濟體系是否真的從此就開始傾覆了呢?這也未必。在我們看來，如果從中長期看，從全球實體經濟的運行來看，對美國評級調降不宜做過度解讀。

　　安邦首席研究員陳功在最新的郵件討論中指出，上周安邦在研究簡報中已警告了全球經濟可能下調，從而引發新的全球危機。安邦作此預測的基礎是源自於對全球主要銀行大裁員的分析。但此後全球股市出現了巨幅波動，香港股市也現出暴跌，顯示全球市場非常擔心中國經濟以及美國經濟的未來。一般認為，在全球金融危機之後，美國經濟出現衰退跡象是正常的，但中國等新興經濟體仍可以支撐全球經濟使其不至於跌入深淵。不過從迄今的市場表現看，這樣的期待因中國的通脹惡化而逐漸消失，導致市場對未來的預期愈加悲觀。

　　不過陳功認為，即使標普調降了美國的國債評級，現在的市場狀況也屬於過度反應。在當前世界經濟的兩大發動機中，美國經濟始終沒有完全走出困境，估計美國經濟還將在底部徘徊一段時間。未來看美國經濟，企業併購和就業狀況是兩個重要方面。一個最新跡象是，美國7月份失業率下降0.1個百分點，達到9.1%。美國經濟凈增11.7萬個工作崗位，大大高於6月份。就業市場略有起色，對投資者來說是一個利好消息。

　　更重要的是，中國經濟和市場將會有與美國不同的表現。中國有巨大的國內市場，這將為中國實體經濟提供較強的拉動作用，今年全年中國經濟可維持在9%的增長。陳功估計，未來中國通脹數據即使在個別月份略有升高，但趨勢將會略微降低，同時國內市場資金緊張的現狀會有所緩解，甚至中國央行釋放頭寸也是有可能的(事實上，中國央行近日已通過公開市場操作凈投放1000億元人民幣資金)。這些變化可能使得中國證券市場的形勢略有好轉，至少不會繼續惡化。如果中國經濟和證券市場的情況呈現穩定，將會帶動亞洲市場，進而支持全球市場趨穩。陳功相信，未來全球經濟的最大看點就是中國經濟!這種情況下，資金仍然會流入中國，而不是流出中國。

　　美國評級被降對美國金融市場和美國經濟都是一個打擊，它意味著一個新協議時代的可能性越來越大。不過，對於美國評級調降對全球經濟和中國經濟的影響，實在是不宜做過度悲觀的解讀。全球實體經濟和中國經濟，畢竟有著自己的慣性。

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