民生銀行股權爭奪戰：盧志強很有錢，但註定與寶能不同

據港交所披露，自7月11日開始，泛海控股董事長盧志強開始大手筆增持民生銀行！

7月11日，盧志強通過大宗交易增持3.92億股民生銀行，均價8.82元/股，耗資34.6億元。當天，盧志強還以8.96元/股在二級市場增持了120萬股民生銀行。

7月12日，盧志強又以9.08元/股增持了180萬股民生銀行。

7月14日，民生銀行再次現身大宗交易平台，成交4.49億股，金額合計40.3億元，當天買賣雙方營業部和7月11日完全相同，另據記者了解，作為兩次大宗交易買方的民生證券北京北蜂窩路營業部，實際為民生證券旗下專門託管泛海旗下股份資產的營業部，因此基本可以確定的是，當天的大宗交易的買方亦為盧志強，此後港交所披露的信息亦證實了上述判斷。

7月以來民生銀行大宗交易信息

綜合計算，盧志強在3個交易日內，其持有的民生銀行A股比例便從2.84%增至5.69%，佔總股本的比例也已逼近5%的舉牌線。

公開資料顯示，民生銀行股權長期股權分散，程度更甚萬科，長久以來很少有單一股東持股比例超過10%，各大股東經過長年拉鋸，其持股比例和話語權相對均勢，盧志強增持的動作或是為了挽回曾經的主要股東地位，另外也是為了在董事會改選日益臨近的情況下，獲得更多的話語權。

值得注意的是，去年才新晉民生銀行十大股東之列的華夏人壽在今年7月1日與位列第八大股東的東方集團股份公司「結盟」成為一致行動人。按照今年民生銀行一季度財報數據顯示，這兩大股東合計的持股比例為5.48%。

而盧志強的增持動作剛好發生在上述事項僅僅10天之後。

中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，泛海控股選擇在目前的時間點增持，一方面由於銀行股的整體估值便宜，未來民生銀行基本面有改善的預期，大事業部制改革帶來管理效率的提高和風險的釋放，帶來一定的上漲空間；此外，在華夏人壽和東方集團宣布結成一致行動人成為第二大股東之後，通過增持有望能進一步提高話語權，泛海控股作為金控公司的平台，銀行的牌照價值對其更有用。

交銀國際報告指出，民生銀行股權爭奪或帶來交易性機會。報告稱，根據《民生銀行公司章程》， 「本行召開股東大會，董事會、監事會以及單獨或合併持有本行有表決權股份總數的3%以上的股東，有權向本行提出提案」，所以3%的持股比例是一個關鍵門檻。假設4.49億股的交易仍為盧志強所為，則泛海控股已經超過新希望（持股比例4.18%）成為民生銀行的第三大股東，距離第二大股東一致行動人東方集團與華夏人壽5.48%的持股比例相差0.87個百分點，仍存在繼續增持的可能性。

經過近期的股權變更，東方系和泛海系在董事會的話語權有望增強，而希望系話語權可能削弱。基於股權爭奪戰的交易具有極大不確定性，不過考慮到民生銀行H股16年PB估值為0.74倍，A股折價率達到28%，從基本面看，民生的資產質量下行壓力依然較大，但前期暴露速度已經較快，隨著資產結構向低風險領域調整，預計後續下行速度加快的可能性不大，可關注股權爭奪帶來的交易性機會。

交銀國際銀行業首席分析師李珊珊表示，港股市場上追逐民生銀行的資金來源多樣，可以觀察到有香港本地資金跟風在此輪上漲中起到助推作用，目前民生銀行第二和第三大股東持股比例相差無幾，未來泛海控股是否增持存在不確定性，有繼續增持的可能性，但如果不增持下行風險也並不大，而安邦由於持股比例佔有絕對優勢，第一大股東的地位不會受到影響。未來民生銀行的發展前景，主要取決於董事會換屆後，對於管理層結構的影響。

不過海通國際環球投資策略董事梁冠業認為，從今天民生銀行兩地市場的表現來看，已經和昨天發生了不同，泛海系出資大手筆增持的可能性不太大，如果增持也會採用比較慢節奏的速度，而他所了解香港市場的資金並沒有因為這個消息在做大規模的買賣。

此外，他強調，從整個內銀板塊來看，處於相對便宜的一個水平，泛海系想有一定控制權，選擇在股價不是特別貴的時候出手，但是民生銀行在所有內銀裡面基本面也不是最佳，不良貸款率上升依舊是香港市場主要擔憂的問題之一，內銀上漲的很重要一個原因是港股大勢向好，但類似民生銀行的個股5%-10%的漲幅並不為奇。

「香港市場的東亞銀行此前也有類似的情況出現，」 梁冠業在接受採訪時表示，「此前東亞銀行的大股東持股比例也沒有超過50%，主要是李國寶家族，有對沖基金強勢買入到和大股東差不多持有量，作為家族企業也想對其進行一定限制，但香港市場比較少出現限制其不能買入的情況，對於資金沒有特別控制。一般大股東如果想保持地位會通過發行新股的方式來解決。」

這或許說明，民生銀行的這起股權爭奪戰，盧志強的戰略目標註定與寶能不同。

盧志強到底多「有錢」？旗下泛海系已構建龐大投資王國

事實上，盧志強控制下的泛海系早已構建龐大的投資王國。

查詢上市公司前十大股東和流通股東名單，泛海系目前直接控制兩家A股公司泛海控股(000046.SZ)和民生控股(000416.SZ)，通過泛海控股間接控制港股上市公司中泛控股（00715.HK）。

另外，除了參股民生銀行，成為其主要股東之外，泛海系還參股了港股上市公司聯想控股，截至2015年末，仍持有聯想控股(3396.HK)4億股股份，按照聯想控股最新價計算，最新市值達63.98億人民幣。

綜合來看，單就上述泛海系現身前十大股東或流通股東的上市公司而言，其所持股份市值就已接近600億元。

除此之外，泛海系還持有民生信託59.65%的股份，並通過浙江泛海建設持有民生信託25%的股份。公開資料顯示，截至2015年12月31日，民生信託總資產47.1億元，凈資產35.9億元，實現凈利潤3.91億元。

而上述公司可能還只是泛海系投資版圖的冰山一角，泛海系實際的投資版圖或遠不止於此。

值得注意的是，去年A股一波瘋牛行情讓其錦上添花，單就泛海控股為例，2015年其實現歸屬於上市公司股東的凈利潤達20.20億元，同比增長29.73%，旗下的民生證券由於牛市的風口，證券業務全年實現營收約30.29億元、凈利約12.15億元(合併口徑)，分別同比大幅增長93.40%、199.45%。

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