經濟新常態下，個人的財富機會在哪裡

今年的孫冶方獎頒給了清華大學白重恩教授主導的「中國的經濟增長潛力」研究課題組。

北京大學教授林毅夫認為中國8%的經濟增長潛力仍可持續20年，白重恩課題組關於《經濟增長潛力研究》的結論是逐年遞減，中國經濟增長速度預計在2050年下降到2.9%區間。

如果林毅夫教授也有一份關於「8%經濟增長潛力可持續20年」的研究報告，我們就可以做一個比較。白重恩/張瓊的研究是「中國經濟減速的生產率解釋」，可理解為基於生產率下降而產生的經濟減速，這並不排除政府強刺激政策之下的高增長。

在新常態經濟發展模式中，財富增長的意義遠高於經濟增長，未來5～10年，中國經濟增長有三大基本特徵：（1）經濟減速（2）結構優化（3）創新成長。未來中國將不再追求高增長，更多的機會將集中在財富增長和精準扶貧。

人們會問，經濟增長不就是財富增長嗎？未必！2007至2016年的10年間，中國的經濟增長的速度呈階梯式下降，從13.5%下降到6.7%，而中國家庭財富的增長卻逆勢上升，人均財富從個位數增長跳升到2015年的15%以上。

據《經濟日報》社中國經濟趨勢研究院5月發布的《中國家庭財富調查報告（2017）》顯示：中國家庭人均財富達到169077元，比2016年增長了17.25%！

兩種經濟發展模式擺在面前：其一是經濟增長速度高於家庭財富增長速度，其二是財富增長速度高於經濟增長速度，我相信多數人會選擇後者。因為第一種模式可能導致「國富民窮」，第二種模式意味著「民富國強」。

在經濟增長速度下降的同時為什麼會出現財富增長速度上升呢？因為家庭財富的增長有兩大來源，其一是勞動力供給的增長，以「人賺錢」為主導，家庭財富增長主要依賴於職業收入增長；其二是家庭資產配置的優化，以「錢生錢」為主導，家庭財富增長主要依賴於財產收入的增長。

我曾經講過，研究「人賺錢」是經濟學，主要關注實體財富；研究「錢生錢」是金融學，即金融資產的配置與交易。由此演繹，中國家庭財富增長提速的主要原因是「錢生錢」的結果，其中貢獻度最高的是城市房地產的升值，所以未必和經濟增長直接相關。據各種不完全統計，中國家庭財富總額中的房地產佔比高達69%至76%。

在「錢生錢」的產業鏈中，以大類資產劃分，人們很容易發現有兩種家庭財富的經營模式：其一是房地產驅動型，70%左右的新增財富源於房地產升值；其二是證券化驅動型，70%左右的新增財富源於投資理財的產業化。

過去10年，中國家庭財富的高增長驗證了房地產驅動的模式，美國家庭財富的增長則驗證了證券化驅動的模式。在新常態經濟的發展模式中，新增財富機會將隱藏在家庭經營模式的轉型升級之中，即房地產驅動轉向證券化驅動，背後深層的經濟機制是經濟增長中的結構優化和創新成長。

據瑞士信貸最新發布的2017年度《全球財富報告》，過去10年全球財富增長27%。截至2017年6月底的12個月全球財富攀升6.4%，首次突破280萬億美元。

受益於股市繁榮，美國引領全球財富增長，貢獻了8.5萬億美元新增財富，約佔全球新增財富的一半。中國是亞太地區財富增長最強勁的國家，中國家庭財富總值新增1.7萬億美元，達到創紀錄的29萬億美元（2010年僅16.5萬億美元），超越日本成為全球第二富豪大國。

預計在未來10年內，無論經濟增長速度如何，只要能安然化解隱形的債務危機，中國家庭財富的增長趨勢就不會改變，甚至有望在2025年前後達到50萬億美元（這是基於年複合增長率8%計算的，而2010～2017的年複合增長率是10%）。（作者：金岩石）

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