對美聯儲是否加息不必太焦慮

何自力

美聯儲是否加息一直撥動著全球資本市場神經。很多人將其視為懸在世界經濟頭上的達摩克利斯之劍，時刻擔心這把劍掉下來。筆者倒是認為，美聯儲加息與否的影響遠沒有那麼嚴重，大可不必反應過度。

美國經濟一咳嗽，世界經濟就感冒，這的確是過去相當長時期內的一種常態化現象。美國將海量美元輸送到世界其他地區，構成各國外匯儲備，使得美國利率政策的每次調整都對全球資本市場產生重大影響。但現在，美國經濟今非昔比，美聯儲利率調整的空間變得狹小，影響也趨減弱。雖然後危機時代的美國經濟處在緩慢復甦中，但這種復甦相當脆弱。量寬和接近於零利率的政策釋放大量貨幣，極大推高美國股市，但美國經濟去工業化和產業空心化的狀態並未改觀。在此背景下，加息對美國來說無疑是步險棋，只會拉低美國經濟。

美聯儲對美國經濟真實狀況心知肚明，因此不敢輕易加息，對外口風一直都是含含糊糊。一些新興經濟體和發展中國家根據過去的經驗，密切關注美聯儲動向，神經綳得很緊，生怕美聯儲一旦加息將使它們陷入資本外流、本幣貶值、通貨膨脹、經濟衰退的水深火熱之中。其實，只要仔細考量美國經濟的真相，就不必對此太過緊張。

美聯儲加息並不具備基本條件，但也不能排除其進行試探性加息的可能。雖然負面作用明顯，但加息會在振興美國資本市場、提高資本收益、滿足金融資本家的逐利需求等方面起到一定積極作用。鑒於美國影響力和領導力趨於削弱，美國需要通過加息來振作精神。如果美聯儲在未來某個時點真的加息了，其溢出效應肯定會給新興經濟體乃至世界經濟造成衝擊，但更嚴重的後果可能是傷及美國自身，把美國經濟拖入新的衰退。而一旦美國承受不了加息的負面影響，它就可能走上降息和量寬的老路，屆時國際資本流向亦會發生逆轉，新興經濟體和發展中國家的資本外流形勢就會大大緩解。

綜上所述，國際社會對美聯儲是否加息不必反應過度。但美元畢竟是世界儲備貨幣，美國經濟復甦緩慢對世界經濟整體復甦具有很大制約，因此國際社會還是應採取預防措施。比如，二十國集團，特別是金磚國家、上合組織等應加強協調，制定應急措施以能化解美聯儲政策調整造成的衝擊；新興經濟體和發展中國家應加快結構調整，增強經濟抗危機和抗衝擊能力；各國金融機構應加強自我約束，從全球經濟穩定的高度制定和實施貨幣政策，避免貨幣戰等等。▲（作者是南開大學經濟學院教授）

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