五大巨頭市值縮水約1200億美元！科技股「死亡螺旋」降臨？

　　北京時間6月10日(以下時間皆為北京時間)以來的5個交易日，美股幾大科技公司巨頭有3個交易日收跌。

　　一朝被蛇咬，十年怕井繩。

　　自2000年科技股泡沫破滅以後，但凡科技股出現大跌，市場總會危言四起。2014年12月1日如此，此次亦如此。

　　對於此次大跌，美國NBC新聞網以「投機式狂熱」(speculative frenzy)為題進行報道，其中一個觀點是，MSCI美國成長指數與MSCI世界價值指數的比值超過2000年網路泡沫高峰。

　　華爾街各大機構都是老戲骨，多頭、空頭輪番登台，一番言辭，令市場更是摸不著頭腦。幾大科技公司的機構股東立場也不一樣。

　　一時間，「科技股的『死亡螺旋』降臨」的危言盤旋於市場。

　　跌，再跌，又跌

　　根據記者統計，目前在納斯達克上市的3201家公司中，有433家屬於科技企業，紐交所的科技上市企業有160家，美國證券交易所只有20家。

　　眼下，華爾街對於美國科技股巨頭有兩種分法：一種是FANG科技股組合，包括臉書、蘋果、谷歌母公司Alphabet，以及奈飛(Netflix)；一種是FAAMG組合，這是高盛提出來的，包括臉書、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、蘋果，以及微軟。

　　無論哪一種提法，6月10日以來，跌勢明顯。

　　6月10日，美國股市漲跌互見，科技股遭到拋售，納斯達克指數遭重創。

　　FANG科技股均收跌：Facebook盤中跌5.1%，收跌3.3%；蘋果盤中跌約5.63%，收跌3.88%；奈飛盤中跌6.5%，收跌4.73%；Alphabet盤中跌4.61%，收跌3.4%，股價跌破1000美元。其他科技股亦現下跌，其中，FAAMG組合中的另外兩隻，亞馬遜收跌3.16%，微軟收跌2.27%。

　　周末短暫休整，6月13日，美股科技龍頭股延續跌勢。早盤蘋果股價跌超4%，創去年4月末以來最大兩日跌幅；臉書股價跌近2.6%；Alphabet股價跌逾3%；亞馬遜股價跌超3%，創2月3日來最大單日跌幅，成交量超過平時水平的三倍；奈飛股價跌幅一度逼近5.5%。

　　短短兩個交易日，美股納斯達克指數累計下滑2.3%，跌幅創去年12月初以來最大。

　　6月14日、6月15日，科技股止跌，可是6月16日又重啟跌勢。FAAMG組合全線跌幅超1.5%。其中，亞馬遜開盤跌超2%；谷歌母公司Alphabet股價一度跌超2.75%，最低觸及941.35美元；奈飛從高位回落了12%，正式進入盤整區間。

　　統計顯示，截至記者發稿，自6月10日至6月16日，FAAMG組合中的每一隻股票跌幅均超過5%，五家公司市值縮水合計約1200億美元。

　　高盛說了話

　　究竟出了什麼問題？

　　要知道，今年以來，FAAMG的表現相當搶眼。數據統計顯示，標普信息技術分項指數是今年以來表現最佳的板塊，累計漲幅近17.6%。今年以來，蘋果、亞馬遜、Alphabet、微軟和Facebook(FAAMG)股票漲幅貢獻了標普500指數41%的漲幅，納指55%的漲幅。

　　從6月10日的消息面看，最大利空是高盛的一份研報，「投資者可能低估FAAMG五家科技公司面臨的風險」。

　　高盛分析稱，如果FAAMG組成了一個行業，那麼其在市場上的實現波動率最低，低於必需消費品和公用事業股。

　　高盛稱，FAAMG是周期性增長科技股，由於該類股票波動性偏低，正導致投資者低估其風險；如果條件發生變化，可能會加劇其下行波動，因為這些股票所固有的風險包括周期性、技術中斷和監管/反壟斷疑慮。

高盛的報告，將2000年五大科技股與眼下FAAMG進行了對比。

　　從規模上看，目前FAAMG的市值比當年泡沫期的科技股高出將近30%，但FAAMG在股指中所佔比重並不大，在標普500的合計比重為13%。從估值上看，本世紀初五大科技股市盈率近60倍，當時「最便宜」的個股市盈率約36倍；目前FAAMG市盈率約為23倍，只有亞馬遜市盈率超過30倍。從現金餘額和自由現金流上看，目前FAAMG現金持有額遠超泡沫期幾大科技股的現金持有量；儘管自由現金流最近增長趨於持平，速度還相對強勁。從盈利能力看，本世紀初五大科技股資產生產率(毛利與整體資產之比)明顯高於FAAMG.

　　值得注意的是，高盛並沒有給出賣出的建議，只是強調了風險。而金融博客Zerohedge甚至認為，根據這些數據對比，FAAMG有繼續上漲的空間。

　　不過，市場還是出現了拋售恐慌。

　　蘋果被盯上了

　　從另外一個數據看，市場賣出情緒或許已醞釀了一段時間。根據金融分析公司S3Partners統計，過去6周，蘋果、亞馬遜和Alphabet做空倉位分別擴大了38%、25%和22%。

　　在這些科技股中，蘋果成為空頭最大目標。

　　S3Partners研究總監表示，目前，蘋果公司是全球做空倉位第三高的股票。截至上周五，做空蘋果的倉位規模高達91億美元。不過，由於公司規模龐大，限制了做空者的影響力。數據統計顯示，蘋果的做空倉位只佔到其流通股的1%。

　　市場對於蘋果的關注，目前集中在9月份的新品發布上。

　　高盛分析師Simona Jankowski認為，蘋果將於9月中旬的新品發布會上推出三款手機產品，iPhone7和7Plus的升級版，以及「十周年紀念版」iPhone8.

　　高盛預計，iPhone8將煥發「果粉」的換代熱情，蘋果即將迎來「超級周期」。然而，投資者並不確定新款iPhone推出將如何影響蘋果股價。要知道，在上一個超級周期中，雖然iPhone6大獲成功，但蘋果股價卻從高位大跌超30%。

　　由於擔心iPhone8的生產周期，瑞穗成為一周以來第二家下調蘋果股票評級和目標價的券商，由買入降至中性，目標價由160美元/股降至150美元/股。

　　花旗則下調了iPhone8發布當月的iPhone銷量和蘋果的收益預期，「截至今年9月的2017財年，蘋果每股收益將為8.55美元，此前預計為9美元」。

　　巴克萊的分析師馬克·莫斯科維茨(Mark Moskowitz)則在研報中寫道，蘋果的估值在iPhone6產品周期中已接近頂部，如果新一代智能手機的銷售旺季期表現欠佳，其股價可能波動下跌。

　　市場存分歧

　　目前美國市值最大的十家公司中，有6家都是科技公司，前五名全部都是科技股票。不少美國科技公司巨頭的市值已超過美國多處大都會區的GDP總值。現在，彭博億萬富豪指數中，十大億萬富豪有4位來自科技行業。由於2000年科技股泡沫事件，市場對於科技股的大跌較為敏感。

　　美銀美林警告，今年夏季，股市可能重演2008年動蕩的一幕，「特朗普稅改和政治僵局的不確定性加劇會帶來經濟增長下行的風險，市場對這種風險沒有充分預期。若這種評估無誤，未來的風險將是波動率重新定價以及風險資產回調」。

　　摩根大通警告，經歷6月10日的「黑色星期五」之後，科技股還會有更大的災難，「科技股投資空間已經變得人滿為患，很多或是懶惰或是自滿的資金在追逐動量，這類資金將很快撤出，撤退過程通常不是幾天而已，需要更久」。

　　不過，也有淡定的。

　　索拉爾資產管理公司(Solaris Asset Management)首席投資官蒂姆·格瑞斯基(Tim Ghriskey)稱，目前科技股容易出現回調，不過，並非基本面因素導致，「一旦市場出現某種類型的憂慮情緒，出現任何需提升現金水平的理由，科技股都極有可能首當其衝，原因就是其估值以及科技股在投資組合中已擁有很高權重。」

　　摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)預計，短期內科技股還會下跌，但科技股並沒有達到巔峰，「考慮到我們目睹的強勁收益增長，如果這就是科技股的結局，我們會感到意外」。

　　摩根大通量化和衍生品研究全球主管馬爾科·科蘭諾維奇(Marko Kolanovic)指出，科技股突然下跌的真正原因，其實是量化投資者的演算法交易。在他看來，每月初例行的量化基金倉位再平衡砸價FAAMG，但對這一大幅回調的影響，現在可能已經過去了。

　　股東也不統一

　　科技股大跌，股東的想法也出現分歧。

　　有「基金之神」之稱的領航集團(Vanguard Group)是蘋果、亞馬遜等公司的最大機構股東。

　　根據納斯達克網站，領航集團對亞馬遜持股26099271股(機構持股量第一)，對蘋果公司持股343783273股(機構持股量第一)，對特斯拉持股5934799股(機構持股量第四)，對臉書持股157379570股(機構持股量第一)，對谷歌持股19850384股(機構持股量第一)，對Netflix持股27161082股(機構持股量第二).

　　儘管此次科技股暴跌，但領航集團創始人博格爾(Jack Bogle)在接受外媒訪問時表示，美股是投資最好的地點，長期來看，美國經濟將較全球其他地方更加優秀。博格爾表示，雖然最近每一個跟他談話的人都認為繼續看好美國市場是錯誤的，但他以數十年的投資經歷來判斷，「群眾肯定總是錯的」。

　　管理著3.9萬億美元資產的領航集團是指數型基金領域的先驅，作為對許多公司頗具影響力的大股東。目前博格爾的投資組合全數押注美國市場，美債及美股各占相同比例。

　　不過，黑石集團的表態比較謹慎。作為蘋果、亞馬遜公司的第二大機構股東，世界上最大的資產管理公司，黑石集團認為，雖然技術股今年以來開局良好，但是，利潤增長可能不可持續。

　　黑石集團亞洲和全球新興市場股票負責人斯旺(Andrew Swan)表示，信息技術領域(IT)產業前景已經變得「低迷」，「該行業的供應量不斷增加，可能會對2017年下半年和2018年的前景造成損害」。

　　一個趨勢需注意

　　近期，相較於科技股的低迷，金融股表現又有了起色。

　　去年11月特朗普贏得美國大選後，以銀行股為代表的價值股大幅領跑，市場出現所謂的「特朗普交易」。到了今年3月中旬，特朗普醫改方案受挫，銀行股大幅受挫，而納斯達克指數的表現開始明顯好於標普500指數，科技股開始領跑。

　　經歷了此輪科技股跌勢後，金融股似乎捲土重來。根據富達投資集團數據，截至6月13日的5個交易日內，銀行股指數漲幅居前，累計上揚5%，建築工程及資本市場股也有不錯表現，漲幅均超過3%。

　　中金公司報告認為，銀行股眼下的強勁表現，一方面，可能是資金調倉，另外，美國眾議院通過旨在替換《多德-弗蘭克法案》的金融選擇法案也可能是上漲催化劑。但更深層次上，恰恰說明當前美股市場在如此低波動和偏高估值的環境下，投資者的倉位和共識「擁擠」，風吹草動可能帶來的波動也會非常劇烈。

　　這與瑞銀證券美國股市和衍生品策略部執行長Julian Emanuel的觀點不謀而合，「我們感覺，過去四五周，客戶對科技股的回報越發不滿」，「好像(科技股)的修正時點即將到來」。

(原標題：蘋果、谷歌等五巨頭市值縮水約1200億美元！科技股「死亡螺旋」降臨了嗎)

(責任編輯：DF064)