股票投資慎用高槓桿
作者:南方基金首席策略分析師楊德龍
本輪牛市從去年七月上證指數2000點附近啟動,至今已經半年有餘,經過兩輪快速上漲,上證指數已經實現翻番。與以往牛市不同,本輪牛市漲勢犀利,幾近瘋狂,滬深兩市股指幾乎是沿著45度線攀升。
究其原因,一是股市賺錢效應吸引了大量資金入場,一是眾多投資者快速加槓桿,而加槓桿是以往牛市不曾有過的新現象,高槓桿在大幅提高投資者收益的同時,也醞釀了巨大的風險。
我國融資融券業務的開展,給投資者一個快速加槓桿的工具。伴隨牛市的腳步,兩融餘額持續攀升,給A股市場帶來巨量增量資金。
持續火爆的「兩融」交易直接導致「兩融」額度供不應求,券商紛紛提高融資類業務規模上限。招商證券、海通證券上周同時發布公告提高融資類業務上限規模,招商證券的融資融券業務規模上限從1000億元增加到1500億元,海通證券總規模上調至2500億元。
而就在一周前,廣發證券也將融資融券業務總規模由不超過1200元提高至不超過1600億元。而中信證券、海通證券和國泰君安等三家券商的兩融開戶本周凍結到期,其兩融開戶或報復性增長。
兩融餘額的快速增長已經引起監管層的注意,證監會已經多次檢查券商兩融業務,對部分違規券商進行處罰。為了給激增的兩融業務「洒水降溫」,監管部門上周重申規範兩融業務。
監管部門對證券公司開展融資融券業務提出了七項要求,其中包括以下要點:要科學合理謹慎確定融資業務規模,有效防範流動性風險;要加強融資融券業務風險管理,合理確定客戶融資槓桿;不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動,不得為場外股票配資、傘形信託提供數據埠等服務或便利;要注意防範和化解客戶風險等。監管部門同時表示,證監會規範兩融業務非打壓股市。
除了傳統的融資融券業務外,傘形信託作為新型融資渠道成為銀行理財資金間接入市的通道。目前資金通過信託進入股市的模式主要有三種::一是「陽光私募」模式,二是單一賬戶的結構化信託模式,三是「傘形信託」。相比前兩種模式,傘形信託是銀行理財資金大量湧入A股的最大通道。
傘形結構化信託是由證券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作,結合各自優勢,為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。傘形信託針對的劣後級投資者主要是自然人大戶、機構客戶。信託產品參與年限一般不超過3年,投資門檻通常為300萬元。
相比於融資融券,傘形信託可投資於證券、場內封閉式基金、債券,投資標的不僅包括主板、中小板和創業板,因而傘形信託投資範圍更為廣泛靈活,受到很多希望加槓桿的投資者歡迎。
目前市場上傘形信託的槓桿率最高可達3:1,而融資融券的槓桿率多為1:1,可見傘形信託槓桿率更高。同時,在傘形信託中,劣後級一般由實際的投資者擔任,而優先順序則來自於銀行理財資金,其配資成本在8%左右,低於融資融券的融資成本。這就意味著,通過傘形信託,劣後資金可以更大比例使用較為便宜的銀行資金進行投資。
高槓桿融資後,信託公司會通過設立警戒線和止損線來保證優先順序銀行理財資金的安全。但一旦發生風險,投資者將隨時面臨追加保證金和強行平倉的風險,市場的正常波動也將對個人賬戶產生更大的影響,市場下跌時高槓桿客戶哪怕很看好這個股票,也要被迫賣出,防止爆倉,而大量融資盤出貨可能引發更大拋壓,從而產生「多殺多」的效果,加速市場下跌,形成的惡性循環。
除了兩融和信託通道,一些投資者也會通過民間配資公司加槓桿。隨著股市的大幅上漲,目前股票投資者從民間配資的熱情高漲,利息已經水漲船高。而此次證監會重申監管之後,出於自身風險考慮,部分配資公司也將開始主動降槓桿,另一方面對於高槓桿的產品將收取更高的利息。
在金融脫媒、居民金融資產多元化以及銀行綜合化經營的大趨勢下,銀行理財資金難免以各種形式進入股市,這是很難阻止的大趨勢,也是推動牛市不斷前進的原動力。但槓桿資金高懸,其中蘊含的風險值得關注。
即便從中期看牛市的格局沒有變化,但也不能忽視短期風險,大量的融資盤,槓桿率較高,一旦大盤出現類似「530」的短期大幅回調,可能引發融資盤被迫平倉,造成踩踏現象,而高槓桿的投資者很可能血本無歸。
股神巴菲特多次警告投資者別迷戀槓桿收益。他說,毫無疑問,有些人通過借錢投資成為巨富,但此類操作同樣可能使你一貧如洗。槓桿操作成功的時候,你的收益成倍放大。但它會使人上癮,一旦你從中獲益,就很難回到謹慎行事的老路上去。
現在A股市場漲勢洶湧,如火如荼,但投資者還是要保持清醒的頭腦,不要盲目加槓桿。在享受牛市狂歡的同時,也要防止出現爆倉的風險。投資的時候,永遠都要把控制風險放在第一位。我們始終要牢記,在資本市場,不是比誰曾經賺的多,而是比誰活的久。
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