上市公司股票變「提款機」 股權質押二季度「加速」(13.6.29)

銀行間市場的「錢荒」不僅在債券市場、票據市場鬧得「天翻地覆」，資本市場近期也呈現「唇亡齒寒」的情況，流動性愈發趨緊之際，上市公司股權質押融資6月以來出現加速現象。

6月25日，三普葯業（600869.SH）公告：控股股東遠東控股將其持有的本公司93.12215萬股質押給中泰信託，質押期限為壹年，質押登記日為6月21日。

截至本公告日，遠東控股持有三普葯業70128.8842萬股，合計質押股份總數為63688.0063萬股，約佔其持股總數的90.82%。

九成股權質押的風險顯而易見，但這並非個案，市場資金面緊張之際，擁有上市公司股權的企業開始頻繁選擇股權質押融資，而承接方除去信託公司外，券商正逐漸成為股權質押融資的主要資金提供者。

二季度質押提速

2013年1-5月，我國貨幣政策比較寬鬆，釋放的社會融資總額規模較大，銀行間市場資金充沛，利率較低。但5月下旬，資金面凸顯緊張之勢。

「我們意識到6月份，由於外匯占款下降、理財產品季節性回表、臨近端午節、政府打擊非法債券交易、6月5日存款準備金大額清算補繳、監管機構對銀行理財等表外業務進行規範等原因，流動性會相對收緊。」5月31日，天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅向基金經理提示流動性風險，要求降低股票倉位。

機構投資者預測6月流動性緊張之際，實體經濟早已在二季度之初就顯現出銀行貸款困難及質押融資提速的現象。

同花順iFinD數據顯示,截至6月25，滬深兩市上市公司今年來合計有375.20億股被質押，而去年同期這個數字為350.44億股，同比增加7.07%。

值得注意的是，今年二季度以來，股權質押的速度明顯加速，基本上維持在每個月60億股左右。

4月份的股權質押為61.45億股、5月份為59.94億股、6月至今股權質押已達59.33億股，而一季度質押股數不過160億股左右。

上海一位基金經理坦言，近期上市公司用於股權質押的數量的確在增加，「5月低於4月的主要原因是五一假期使得交易日減少，否則5月質押率一定超過4月。6月股權質押數額會超過4、5月份。」

實際上，滬深交易所發布6月26日的部分公告顯示，上市公司股權質押的公告在繼續增長。

截至記者發稿前，中國寶安（000009.SZ）第一大股東深圳市富安控股將持有的5700萬股質押給華能貴誠信託、大連友誼（000679.SZ）控股股東大連友誼集團將持有2901萬股向大連農村商業銀行甘井子支行辦理質押貸款、中弘股份（000979.SZ）控股股東中弘卓業集團將其持有的696.0695股萬股質押給西藏信託、東方金珏（600086.SH）第一大股東雲南興龍實業將持有的6800萬股質押給華澳國際信託……

「大股東股權質押主要是盤活資金，部分拿去購買固定收益產品，部分用於集團的運營資金。」安徽一家上市公司董秘告訴本報記者，上市公司並不缺錢，募集資金尚未用完，「必要時我們可以短期補充流動資金，但集團的運營則需要自己解決，如今銀行貸款很難，所以集團決定質押部分股權提高資金使用效率。」

在上述基金經理看來，股權質押已成為持股企業的提款機，「流動性緊張的局面下，誰不想手裡多些現金呢？股東進行質押，實際上就是提前套現，因此對於他們來說錢是足夠用的。」

質押融資風險顯現

在寇文紅看來，銀行間資金面的緊張，與實體經濟去產能、去槓桿的壓力一脈相承。「反映在虛擬經濟，是投融資結構的期限錯配；反映在實體經濟，是資產結構和債務結構的錯配。」

因此，從政策的動向看，管理層表達的信號並不希望錯配繼續，而是通過嚴控金融風險等各項措施，利用穩定的貨幣政策，扭正不可持續的錯位，將虛擬經濟撥回正軌，以更健康的方式促進實體經濟發展。

但「陣痛」不可避免，到底有多長時間難以預測，因此對於持有大量上市公司股權的企業來說，只要有機構願意承接股權質押，它們就願意提前「套現」。實際上，願意給上市公司提供股權質押融資服務的機構大有人在，除去銀行、信託外，券商也開始「分羹」。

6月24日，國信、中信、海通等券商推出股票質押回購業務。

數據顯示，2012年所有股權質押融資市值約200億元，假設平均折扣率為40%，則股權質押融資總額為2480億元，銀行、信託等機構合計承攬近九成業務。

「由於去年暫定IPO，因此今年股權質押融資市值應該和去年差不多，加上股市下跌嚴重，融資額度很難超過去年。」上述基金經理告訴記者，股權質押融資儘管看上去不錯，實際上二級市場的波動同樣會導致風險出現，「一旦跌到禁戒線，質押股東需要追加股權。」

比較典型的案例是浙江永強(002489.SZ)通過中泰信託認購的「中潤資源股權收益權(第三期)單一資金信託」觸碰「警戒線」，金安投資有限公司質押中潤資源（000506.SZ）的股價6月25日跌至4.4元，或早就觸及補倉條件。

為控制投資風險，浙江永強為該項投資的質押物設置了股價警戒線5.44元/股（實施利潤分配方案後，不考慮現金分紅），6月25日中潤資源盤中最低探至4.10元，在上述基金經理看來可能已跌破止損線，「除非金安投資近期追加質押股權，否則可以強行平倉。」

實際上，2494萬股中潤資源的質押市值還剩10973.6萬元，浙江永強此前公布的投資本金及預期收益合計約10260萬元，兩者相差無幾，風險不言而喻。

「缺錢」是目前企業普遍感到的局面，但頻繁質押股權融資等於將風險轉嫁給信託、券商的客戶。「錢荒」之際，在已熟練開展股權質押業務的信託、銀行產品中，尚有逐漸增加的不良資產率與違約案例，對於欲來「分羹」的券商來說，該如何控制這種風險呢？