上班族戰勝90%投資專家的簡單策略

(2009-09-01 16:38:34)

有確鑿的證據顯示：有80%的積極的股票管理者和共同基金跑不贏指數！所以巴菲特說：（對上班族來說）購買低費用的指數基金，然後回去努力工作吧！這個觀點其實已經是投資界的共識。但對一些人來說，接受指數化的平均利潤，太過無聊。而戰勝無聊，是許多象正道股一樣的上班族的精神支柱。這下好了，傑里米.西格爾在《投資者的未來》一書中，運用大量的數據，對標準普爾500指數公司、產業業績、首次公開上市和股利的研究表明，投資者通過運用適當的策略來補充他們的投資組合，可以獲得比指數基金更好的收益。

因此，我的思路很簡單：把《投資者的未來》提出的策略，運用於中國的證券投資市場，即可戰勝90%的投資專家。因為該策略的基礎依然是指數化投資模式，這已經基本保證可以戰勝80%的專家，在此基礎上，再運用收益增加策略，至少可以再增加10%的贏面，達到90%。（嘿嘿！）

在我看過的關於投資的書中（慚愧，其實我看過的並不多），傑里米.西格爾是學院派人物里為數不多的完全贊同巴菲特的學者。當然巴菲特也投桃報李，在公開場合對西格爾作了推薦：「投資者應該認真學習傑里米.西格爾的新發現與新思想。」這可不容易，因為巴老在許多場合對以薩繆爾森為首的學院派金融理論極盡嘲諷，即使這些人不斷地獲得諾貝爾經濟學獎（有興趣的可參看《投資新革命》），而西格爾正是薩繆爾森的嫡傳弟子。

下面我按中國投資者的的閱讀習慣把西格爾的理論加以分解，並從本人的淺薄的角度來談談我們的投資策略：

一、宏觀形勢

對二十一世紀的宏觀形勢的判斷,西格爾的結論是:富國的老齡化和發展中國家的高速增長。

看起來非常幸運的是，中國投資者正處於發展中國家高速增長的漩渦中，這或許是中國投資者的機會。

不管怎麼說，對價值投資者來說，人類社會總會不斷地向前發展，這是最大的宏觀形勢，如果不承認這一點，你應該去搞投機或搞宗教而不是來搞投資，從這個角度來說，價值投資者本質上就是「死多頭」。

二、選股指標

西格爾把他的研究成果提煉為三個「指標」：D－I－V。

股利（dividends）：購買那些擁有可持續現金流並將這些現金流以股利形式返還給投資者的股票。

國際化（international）：這是基於對國際化宏觀形勢的判斷而做出的結論。

估值（valuation）：積累那些相對於其預期增長面言有著合理價格的公司股票。

值得指出的是：這套指標可不是根據易經或風水學提出的，而是基於1950年以來的充分的統計數據得來的。

奇怪的是，包括巴菲特在內的許多人，都認為西格爾在本書中提出了新思想，但我對這套指標左看右看，還是看不出新在何處。我的看法是：

關於股利指標，主要還是圍繞現金流的問題。這裡有四個概念：凈利潤、經營現金流、自由現金流、股利。這四個概念是一種遞進關係，你所關注的點在哪，說明你投資的境界及層次在哪。巴菲特關注的是自由現金流，西格爾關注的是股利，巴菲特有實際投資的成功，西格爾有充分的統計數據做後盾。其實他們是一致的，巴菲特有一句話，一般人不注意：如果公司不能取得高於平均值的收益率，應該把多餘的現金分給股東。而西格爾這套指標的關鍵處，是第三個指標「估值」中的「積累」二字（很慶幸翻譯者未想當然改為購買），他在書中特彆強調，投資者應該把分得的股利，回頭購買該股票，以不斷積累股票數量！！對中國投資者來說，能實踐西格爾的理論的只有一個股票：佛山照明。其他股票如萬科等，要它給你高股利？難啦。

關於國際化指標：這是中國投資者的悲哀。巴菲特可花很低的價格來買我們的中石油，我們卻不能在這次金融危機中去買他的柏克夏。不過，國際化眼光是什麼時候都要有的，退而求其次，我們還可以買B股、H股。A股這棵樹弔死的人太多，陰氣太重哇，呵呵。

關於估值指標：西格爾自己用黑體字標出了這個原理：股票的長期收益並不依賴於實際的利潤增長情況，而是取決於實際的利潤增長與投資者預期的利潤增長之間存在的差異。其實用我們熟悉的價值投資語言來描述，它的意思是：是安全邊際的大小決定投資收益的大小，而不是公司增長率的高低決定投資收益的大小。嘿嘿，這個，正道自己用黑體字標識！知道巴菲特為什麼說他的85%是格雷厄姆，而只有15%是費舍了吧？

三、投資組合

西格爾提出的投資組合如下：

A.世界指數基金佔50%，其中：美國股票指數基金佔30%，非美國股票指數基金佔20%。

B.收益增加策略佔50%，其中：高股利策略、全球公司策略、部門策略（石油和自然資源、製藥業、名牌日常消費品）、相對增長而言的低價策略各佔10%－15%。

對中國投資者來說，尚沒有世界指數基金供我們選擇，但我們可分散選擇組合，比如將30%的資金投入滬深300ETF，將20%投入港股某個國際化的ETF。這樣應該說聊以自慰了。

在四個收益增加策略當中，因為中國市場高股利股票鳳毛麟角，我認為在優先選擇高股利股票的前提下，可適當放寬至高自由現金流股票；全球公司策略只好在A、B、H股中擇優選擇了；部門策略中提出了資源類和製藥類股票，特別提醒的是，西格爾提出這個策略的原理在於：在美國，這兩類股票因增長率停滯而被長期低估，容易累積收益，在中國，應用這個策略可得慎重；低價策略是本書的一大特色，值得嚴重關注。

四、中國上班族投資者戰勝90%專家的簡單策略

（一）宏觀策略：做理直氣壯的死多頭，不預測但對市場先生的情緒做出適當反應。

（二）選股策略：1、購買高自由現金流股票；2、在A、B、H三個市場中擇優選股；3、積累安全邊際大的股票的數量。

（三）投資組合策略：滬深300ETF佔30%；港股國際化指數基金佔20%；根據選股策略綜合評價擇優持有股票佔50%。