誰將不幸淪為中國的底特律？

07-26

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7月28日，審計署網站發布消息顯示，根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。此前有消息稱，審計署暫停所有項目27日開始進行培訓，預計本周進駐各省市。而審計署的通知在7月26日已到達縣一級審計局。

一直以來，各級地方政府究竟負債多少，外界始終不得而知。有專家估計地方政府債務規模已經達到20萬億，每年光支付利率就超過了1萬億以上。而今年4月，國際評級機構穆迪在下調中國信用評級之後，給出的報告稱：「中國失去正面的評級展望，是由於迄今為止在地方債務透明化和控制增速上進展不大。」更令人不安的是，最近美國知名城市底特律宣布破產，這讓各界對中國地方政府是否會因債務問題而破產爭論不休。所以審計署此次對各級政府性債務進行「摸底」被業內各界拍手叫好。

隨著中央政府對地方債務的審計和監管措施的逐步落實，相信一個個地方政府的債務「黑洞」將浮出水面。審計署這次加強審計力度，只是將問題透明化、公開化，而並不能根本解決地方政府的債務規模持續惡化的問題。那麼誰將成為中國的底特律？如果出現地方債務危機，可能蔓延的路徑是什麼呢？

1、危機或將從三四線城市引爆

目前有媒體報道稱，鄂爾多斯自2012年冬開始，當地有的區政府需要靠向大企業伸手借錢才能給公務員發工資。據接近鄂爾多斯市政府的人士介紹，東勝區是鄂爾多斯各旗區政府欠債最多的。包括銀行貸款、工程欠款、企業借款、融資平台發行的企業債、拖欠企業的土地開發保證金（10萬平米項目約為2000萬元）、土地轉讓保證金（轉讓款的5％）等，「保守估計不低於1200億元」。此外，地方政府自顧不暇，對企業的原有補貼收回，也讓一些企業日子很難過。　　

據當地人透露，目前鄂爾多斯東勝區房地產老闆的手機號碼都被該區打非辦監控，資產情況都已上報打非辦，且東勝區所有副科以上的幹部的港澳通行證、護照都已被上收。「鄂爾多斯是全民融資，領導也參與，怕有的人跑路。」像鄂爾多斯這樣過度依賴於房地產金融、民間借貸的城市出現經濟崩盤是遲早的事情。如果說美國城市底特律毀在了吊在汽車工業一根弦上，而像鄂爾多斯、溫州、貴陽、神木這些中國地方政府可能毀在房地產和民間借貸造成的金融危機之上。

2、土地財政讓地方政府舉債更無恐

由於當前中國經濟的持續不景氣，一些地方政府對土地和房地產的依賴度越來越高，因為土地價格收入和房地產稅收已是政府收入的主要來源。如此一來，當地政府為獲取收益最大化，便會提高土地價格，從而導致房價的持續上漲。現在出現一個奇怪景像，一邊是國五條、房貸收緊的宏觀調控政策的不斷施壓，另一邊是地方政府對房地產調控的消極執行，頻頻掀起一輪輪賣地高潮。這就造成了，各地「地王」頻出的現象。

事實上，部分地方政府為了應付日趨沉重的償債壓力，而不得不多賣地。最近幾年，土地出讓收入均佔到了全國財政收入的1/4-1/3；而對於很多三四線城市來說，其土地出讓收入甚至佔到地方財政的一半。但是，過分依賴土地反而會讓地方債危機債發風險日益加劇。而土地財政推升出來的房地產泡沫更加可怕。一方面美國的次貸危機、歐債危機的導火索都是房地產泡沫的破裂。而房地產危及建築業等實業、銀行業。另一方面，如果哪一天地方政府推動的房地產泡沫破裂，其將抵押給銀行的土地資產將嚴重縮水，造成償還能力的大幅下滑，從而發生系統性債務危機。

3、靠「借舊還新」不能解決債務惡化問題

近期，中資銀行H股頻頻遭遇「空」方襲擊。地方債已經成做空銀行業的工具。理由是中國地方政府債務惡化，可能會危及中國金融業的安全。之前除了信託地方融資平台還通過信貸方式大規模融資。但隨著，地方政府的財政投入不足和銀行貸款持續收緊，地方政府融資平台的兩大主要資金來源已經惡化。

本輪地方融資平台的增長大多是在2009年，而借款期限大多是3-5年期的中長期貸款，即在2013年地方融資平台貸款將集中到期還款。但事實是，很多地方融資平台眼下確實還不出款。在壞賬壓力之下，銀行更樂於給地方政府「借新還舊」繼續輸血，而不是允許其「展期」。銀行並不傾向於用「展期」的方式為地方融資平台貸款「輸血」，因為「展期」總是會和『壞賬』聯繫在一起，銀行更喜歡用放新的貸款、借新還舊的方式。

但是，面對地方債務近年來的集中到期，而地方政府投資的項目大多是基礎設施，不僅效率低下、投資周期冗長，而且回報率極低，其承諾的高回報率是用地方財政資金進行補貼的。而隨著經濟持續下滑，財政支出日益增加，買土地不斷減少，現在地方財政資金還債能力明顯不足，所以現在不管是「展期」也好，還是「借新還舊」的方式都難以避免危機的集中爆發。　　

隨著中央審計署對全國各級地方政府債務規模的排查和摸底，誰將是中國的底特律很快將浮出水面。筆者認為，一、中國地方政府破產最大可能性發生三四線城市，一二線城市實力財政雄厚，有能力借新還舊；二、這些城市過去畸型的發展，不僅依賴於房地產業和民間借貸，而且債務規模已經遠遠透支了其未來。三、這些城市工業基礎欠發達，完全依賴於虛擬經濟，而一旦虛擬經濟破裂，這些城市破產已無可避免。從目前趨勢來看，鄂爾多斯有望與美國底特律一樣，成為一座破產之城。