如何防止國際熱錢興風作浪？

資料圖●熱錢進出加劇資產市場動蕩●完善治理需抓本質對症下藥●形成聯防體系嚴控資本流入●引導投資合理規劃資本流出熱錢是為了追求短期高額利潤，從一國金融市場流向利高的金融市場，進行積累炒作的短期流動資金。熱錢具有短期逐利性，瞄準一個有利可圖的市場便迅速且大規模流入，風險加大就立刻撤出，因此也是高收益與高風險並存的一種投機性資本。熱錢一般不會進入實體經濟，提供產品服務或者創造就業，而是進入有價證券市場和貨幣市場，追逐資產價格的漲跌起伏，獲取利潤，是金融市場穩定運行的一大隱患。金融危機過後，西方經濟主體經濟復甦步調不一致，貨幣政策也出現差異，國際短期資本遊走於各個市場追逐利潤。中國在危機中的穩定恢復以及人民幣巨大的升值空間深深吸引熱錢流入，炒作房地產市場以及其他資產市場，隨著近期利潤空間的減小以及升值預期的降低，熱錢又伺機流出。這樣不斷地一進一出，攫走高額短期投機利潤，同時也加劇了中國資產市場的震蕩。國際資本流動在長期內能夠對中國經濟發展起到一定的促進作用，但熱錢的投機性在短期給中國經濟帶來了一系列不確定因素。貿易順差過大，國際收支不平衡，外匯儲備增長過快等諸多問題顯露端倪，為我國的宏觀調控的有效進行加大了難度。首先，熱錢大量流動會造成貿易虛假繁榮，掩蓋貿易結構失衡問題。從規模上看，中國的進出口貿易額形勢樂觀，貿易順差連年突破歷史水平。然而從組成上看，儘管貿易順差大多數都由正規的進出口貿易形成，但是由熱錢偽裝成的經常項目流入同樣不容小覷，虛報價格、虛假合同、預收和延付貨款等極大地促進了貿易順差的增長。其次，熱錢大規模流動會增加外匯儲備風險。第三，熱錢頻繁流動會破壞外匯市場穩定性。第四，熱錢流動過快會助長房地產市場和股票市場的泡沫。中國的資本市場發育不完全，資源配置能力差，股市存在極大的投機空間。熱錢在股市不斷地尋找短期套利機會，推動股市一路走高，吸引大批股民湧入股市，掀起全民炒股的狂熱，整個股市充斥著浮躁和投機的氣氛，股市泡沫不斷催生。金融危機引發的資本外逃使得股市一路下跌，股市交易量收縮，投資者遭受巨大損失。中國股市在缺乏正確的投資引導情況下極度脆弱，容易受到熱錢流動的衝擊。第五，熱錢流動增加了央行調控貨幣政策的難度。熱錢大規模的流入造成了國內巨大的通脹壓力，一方面熱錢流入會增加基礎貨幣的投放，央行不得不通過公開市場業務進行沖銷操作，另一方面熱錢在資本市場的套利活動會導致投資過熱，加大了央行調節通貨膨脹的壓力。儘管當前熱錢流動變幻莫測，但若抓住其本質問題，對症下藥，建立一整套控制與疏通機制，便可以「不變」應萬變，從根本上消除熱錢流動的不良影響。一方面從源頭入手，控制與治理並舉，多部門聯合形成聯防體系，嚴格控制資本流入；同時，要努力治理國內市場，疏通貿易順差和外匯儲備，提高資本市場運作能力，優化經濟結構，充分發揮市場機製作用，引導投資，合理規劃資本流出。從控制流入角度來講，要全方位監控熱錢流入渠道，實現多部門協調配合。熱錢來源廣泛，渠道多元，外匯管理局、金融監管機構、海關、公安以及地方政府要嚴格監管職能，形成一個各部門相互配合、相互聯繫的監管體系，同時還要加強國際合作，全球範圍內監視可疑資金流動。海關要嚴格審查進出口貿易的真實性，評估進出口價格的合理性，對於大額預收或延付貨款進行備案登記，合理調控其融資期限；對於外商直接投資，審核並監控生產性資金的流向，防止其轉向房地產市場或股票市場。銀行要監測存款賬戶中的存留量狀況，追蹤大額、頻繁異常流動情況，重點關注外匯短期流動信息。外管局要及時掌握外匯項目的信息變動，尤其是非居民以及個人外匯賬戶的開立及資金流動情況。各部門之間實現信息互通，聯防互助。從疏通流出角度來講，要妥善處理好貿易、外匯、資產市場等易受熱錢侵襲的部分，增強國內市場的免疫力，具體來講有以下四個方面。第一，改善巨額貿易順差和外匯儲備狀況，緩解人民幣升值壓力。第二，深化人民幣匯率形成的市場機制改革，增強人民幣匯率彈性。第三，穩步治理資產市場，防止泡沫崩裂。第四，根本之道在於調整經濟結構，優化產業升級，提高國際競爭力。（郭田勇 作者為中央財經大學中國銀行業研究中心主任）
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