松遼汽車玩跨界併購遊戲資產估值一年漲10億(14.8.16)

　　　　擬定增募資39.48億元以購買影視和遊戲資產，松遼汽車(600715,股吧)（600715.SH）昨日復牌後一字漲停。松遼汽車還因馮小剛、張國立等知名演員參與定增成為市場昨日關注的熱門話題，但其收購資產上海都玩網路所存隱憂也逐步凸顯。

　　鳳凰傳媒(601928,股吧)（601928.SH）去年9月曾擬收購上海都玩網路55%股權，相比前述重組，上海都玩網路100%股權的預估值一年內猛增了近10億，收購PE也由9倍增至14倍。一位基金公司研究部分析師對此併購價格表示「有點貴」，就頁遊行業發展和上海都玩承諾利潤增速等綜合分析，此次收購仍存一定風險。

　　松遼汽車公告，擬定增募資39.48億元，扣除發行費用後將分別以23.2億元、14.28億元用於收購耀萊影城100%股權、都玩網路100%股權，同時以2億元補充公司流動資金。

　　定增完成後，松遼汽車主業將在汽車整車車身研發生產的基礎上，新增影城運營、影視投資製作和文娛經紀，以及網路遊戲的開發運營。而參與認購1.85億股增發股份的北京文資控股有限公司，將成為松遼汽車的新晉大股東；北京市文資辦將成為松遼汽車實際控制人。

　　除文資控股外，此次定增還引得「中植系」、君聯資本關聯方等進場。定增預案顯示，此次發行對象包括耀萊文化產業股份有限公司、北京君聯嘉睿股權投資合夥企業（有限合夥）、常州京潤資本管理有限公司等。

　　參與定增的君聯嘉睿合伙人陣容也頗為亮眼。馮小剛、張國立、李冰冰、黃曉明等知名導演演員均現身有限合伙人名單。

　　松遼汽車此次擬併購的上海都玩，並非首次在資本市場露面。去年9月，鳳凰傳媒就曾公告擬以2.77億元收購上海都玩55%股權，成為其控股股東。但至今年6月，鳳凰傳媒再發公告稱終止此次收購。鳳凰傳媒公司董秘徐雲祥昨日強調，終止原因是因為上海都玩不能滿足股權轉讓交割前的全部先決條件，具體影響因素則包括上海都玩的股權調整等。

　　前一次併購重組的失敗，似乎並未影響上海都玩躋身資本市場的步伐。涉足有遊戲資產併購的某上市公司負責人透露，鳳凰傳媒與上海都玩併購遇阻前後，還有其他非松遼汽車的上市公司與上海都玩洽談併購事宜，但收購方式和意向尚不明確。從松遼汽車公布的信息來看，「不消停」的上海都玩終於如願以償，並在此次併購重組中現「華麗變身」。

　　定增預案顯示，上海都玩此次100%股權的預估值為14.28億元，對應公司承諾的2014年扣非後歸屬母公司股東凈利潤1.02億元，收購PE達14倍。其100%股權作價相比鳳凰傳媒併購重組中的5.04億元增長了9.24億元，併購PE也猛躥了5倍。

　　同樣飆高的還有業績承諾。上海都玩原股東在此次定增預案中承諾公司2014年、2015年、2016年扣非後凈利潤分別不低於1.02億元、1.32億元、1.63億元。而在前次鳳凰傳媒重組併購中，上海都玩原股東承諾的2014年、2015年經審計凈利潤則分別為7000萬元、8750萬元。一年時間，上海都玩2014年、2015年同期的盈利預測分別提高了45%、50%。

　　上海都玩去年的業績兌現情況，似乎不足以支撐如此高漲的業績預期。在前次鳳凰傳媒併購重組中，原股東曾承諾上海都玩2013年凈利潤不低於5600萬元，此次定增預案顯示，上海都玩去年全年實現凈利潤6221.84萬元。較之此前業績承諾，凈利潤超額完成的增幅僅為11%。

　　「現在以14倍PE收購這種資質的頁游公司已經很貴了。」熟悉遊戲行業的一家基金公司研究總部分析師表示，上海都玩前後一年內5倍收購PE的增幅並不正常，且目前頁遊行業整體增速已趨穩，上海都玩併購後續業績兌現等也存在一定風險。

　　針對上述問題，上海都玩聯合創始人、執行董事馮軍表示現階段不方便做任何回應。

（責任編輯：HN022）
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