鳳凰國際智庫發布《中國財富管理行業國際化觀察》報告

07-26

編者按：經濟轉型時期，財富如何保值？鳳凰智庫的財富管理觀察報告，讓財富保值的渠道一目了然。

據2016年《全球財富報告》顯示，2016年中國內地的整體家庭財富縮水了6800億美元，為23.393萬億美元，同比去年下降了2.8%；而成年人平均財富為2.2864萬美元(約合人民幣15.8萬元)，同比下降了3.7%。面對當下中國內地家庭財富縮水現狀，為了實現財富保值，提高人民生活水平，2017年5月31日，我們在上海交通大學金融學院主辦了中國財富管理國際化論壇，上海交通大學高級金融學院、德必WE參與協辦工作。在論壇上我們發布了這份《中國財富管理行業國際化觀察報告》。

該份報告主要以財富管理為核心，縱觀整個泛資本市場格局，概覽第三方財富管理機構、銀行、保險、證券、信託、基金等行業的財富管理轉型與改革之路，並就國際化情況作了深入分析。

以下是論壇報告全文：

中國財富管理行業國際化觀察報告發布稿

尊敬的各位女士們，先生們：

大家下午好，我是鳳凰國際智庫高級研究員、清華大學中國與世界經濟研究中心研究員陳小帥，今天很高興能站在這裡為大家發布這份《中國財富管理行業國際化觀察報告》。

近年來，隨著中國經濟的不斷發展，人均財富水平不斷提高，2000-2010年期間，中國平均家庭財富保持著每年約11%的漲幅，即便是在2008年世界經濟危機後，中國的家庭財富依然保持非常高的增長率，截至2016年底，平均家庭財富已飛速躍升至16.萬左右。

中國高凈值人群數量排名世界第四

另一方面，中國中產階級及高凈值人群數量日益壯大，據《胡潤財富報告》數據顯示，2016年中國高凈值人群數量高達134萬，其中億萬富豪8.9萬名，五年後更將增長到11萬名。對財富保值增值的焦慮、擔憂使得中國中產階級，尤其是高凈值人群對財富管理要求變得日益迫切起來。

但縱觀國內，展望2017年，雖然供給側改革的推進有助於提高經濟質量，壓縮下跌空間，但中國經濟仍面臨下行壓力。在這樣的大環境下，實體經濟的發展依然艱難，房地產經過前幾年的泡沫式增長，加上中央和地方的強力調控，也基本失去了上漲的空間。股市在2015年中旬遭遇滑鐵盧之後，一直在低位徘徊，缺乏增長動力。而人民幣也從今年初開始承受了嚴重的貶值壓力，在國內資產荒的背景下，中國中產階級及高凈值人士開始尋求拓展投資渠道，布局海外資產。

但從全球來看，雖然2008年金融危機爆發已過去了8個年頭，各國相繼走出了危機陰影。但受地緣政治危機，貿易保護主義，恐怖主義，民粹主義等因素影響，世界經濟仍面臨著下行壓力。2016年，英國脫歐、美國大選、石油價格下跌和美聯儲加息等一系列黑天鵝事件，更使國際金融市場一度出現大幅度的震蕩。受制於各國面臨的深層次結構性矛盾、財政和貨幣政策空間有限等因素，預計2017年世界經濟仍將在低速增長區間運行。

此外，「一帶一路」的發展雖然為我們的海外資產配置提供了更多地選擇，但從鳳凰國際智庫發布的一帶一路風險地圖中可以看到，沿線不少國家由於歷史、宗教等原因，政治風險和安全風險問題非常嚴峻。因此，海外資產的配置也並非想像中那麼美好，反而面臨著各種風險與挑戰。

為了總結財富管理行業的現狀及其國際化發展經驗，同時也為了向投資者、機構提供行業動態，鳳凰國際智庫製作了這份《中國財富管理行業國際化觀察》研究報告，旨在為投資者和財富管理機構總結過去，展望未來，共同打贏財富管理保衛戰！

從報告中我們可以看到，縱觀整個市場，中國財富管理業務的普及度仍不高。目前，儲蓄仍為中國居民的主要投資理財方式，據國際貨幣基金組織、世界銀行和美國中央情報局2015年度的世界收入儲蓄排行榜顯示，中國大陸的儲蓄率佔GDP比重接近50%，位居世界第三。近年來，為了刺激經濟增長，央行不斷降息，存款利率收益也已經遠抵不上通貨膨脹帶來的資產貶值。在此背景下，家庭財富也出現了縮水現象。據統計，中國的百萬富豪數量在2016年減少了4.3萬人，整體家庭財富減少約2.7%。

面對新形勢，中國財富管理機構開始尋求變革，迅速發展。以往財富管理指的是針對高凈值人群、中小企業持有人和家族的投資諮詢服務。但隨著時代的發展和互聯網的普及，財富管理行業開始為所有有理財需求的客戶提供理財產品和其它金融服務，其中包括了銀行、信託、保險、證券、基金、網路金融公司等。據市場公開數據，截至2016年末，整個泛資產管理市場的規模約為122萬億元人民幣，同比2015年增長超過30%。其中，銀行業金融機構有存續的理財產品達30萬億元，同比增長14.49%；全國68家信託公司管理的信託資產規模逼近20萬億元，同比增長23%；保險業的受託資產規模超17萬億元，同比增長21.4%；證券、基金管理公司及其子公司、公募基金、私募基金與期貨的資管業務規模分別達到17.58萬億元、16.89萬億元、9.16萬億元、7.89萬億元與0.2792萬億元，總量達到近52萬億元；互聯網金融行業資產管理增速亦十分驚人，2016年末總額近2.8萬億，同比上年增長186.7%。

接下來我們從各個領域探究財富管理行業的現狀，

首先是第三方財富管理公司，隨著高凈值人群對家族財富管理的需求快速增長，短短十餘年，第三方財富管理機構就從默默無聞到廣受關注，在行業中迅速站穩了腳跟。作為相對其它金融機構獨立的機構，第三方財富管理公司在公允性與客觀性上更勝一籌。在海外資產配置領域，第三方財富管理機構也成績斐然。但縱觀整個產業分布，第三方財富管理行業佔市場比重非常小，截至2015年底，第三方財富管理公司管理的資產規模為4.68萬億元，僅占當年市場資管規模總量的5%左右，本土投資者對於第三方財富管理機構的接受度還需等待時間的考量。同時，對第三方財富管理機構監管的不足也使得這個行業飽受爭議。因此，儘快部署對第三方財富管理機構的監管，並設立合理的法律法規對此進行約束，是當前必須要解決的問題。

第二是銀行業，近幾年，隨著利率市場化改革的進行，銀行坐吃存貸息差的模式已難以為繼，財富管理已經成為銀行業轉型的關鍵抓手。截至2016年末，整個泛資產管理市場中，銀行業金融機構有存續的理財產品達30萬億元，佔比最高。銀行業的財富管理主要包括銀行個人理財服務和私人銀行業務。與商業銀行不同，它們的客戶金融服務需求呈現金字塔形結構，其中高凈值客戶數量佔比最小，但其資管體量卻是最大的。目前，國內銀行在發展財富管理業務時，主要建立以現金管理類產品、固定收益類產品、另類投資類產品和海外投資類產品等組成的投資產品體系，同時也加速海外投資類產品發展，加快國際化布局。總體看來，銀行作為最重要的金融中介，在綜合性產品配置方面具有先天優勢。然而，面對財富管理「以人為本」的競爭核心，銀行業亦需要改變其提供金融產品、進行產品銷售的固有視角，需要對其現有的投資產品、服務產品和流程進行整合，才能夠真正形成基於財富管理解決方案的服務能力，成為財富管理行業中的中流砥柱。

第三是信託行業，2016年監管層對證券與基金的監管壓力增大，業務規模限制增多，同時銀行理財新規落地，要求銀行理財資金投資非標資產只能通過信託計劃實現，信託行業在資管市場中的牌照優勢逐漸顯現出來。到2016年底，信託行業全年管理的資產規模直逼20萬億元整數大關。據中國證券報預期，到2017年，信託資管規模增量區間還有4.18萬億元至7.22萬億元。目前，中國境內已有21家信託機構和14家商業銀行開展了家族信託業務，家族信託規模約為441.8億元。預計到2020年，中國本土的家族信託規模可達6275.5億元。在拓寬海外市場業務中，信託行業也發展得如火如荼。尤其是在2011年4月1日起實施的《涉外民事關係法律適用法》，為中國家族企業投資海外家族信託提供了堅實的法律基礎，為在宏觀稅負偏高的中國經濟環境下的家族企業，大大減輕了壓力。雖然相對於獨立財富管理機構，針對信託業的監管與法律條文已非常完善，與國際水平也逐漸接軌，然而在家族信託領域，仍存在一些未覆蓋到的空白有待填補。一方面，由於中國還未進入「遺產稅」時代，以避稅功能見長的信託行業並不能完全發揮所長；另一方面，信託行業缺乏足夠的投資人才，中國信託業以融資而非資管見長，因此在多元化配置家族資產業務上，信託並不十分佔優。

第四是保險行業，保險業作為最重要的「保障型」金融行業，在財富管理這片藍海中優勢也十分明顯。同信託公司一樣，保險公司擁有行業全牌照優勢，能夠實現資產的多元化配置。其次，保險產品擁有非常強大的避稅功能。2016年，保險資管市場上的投資從業人員超過6000人，管理的業內、業外資產規模合計超過17萬億元，同比2015年增長了21.4%，在全球資產配置能力上，保險行業的開放程度也是中國金融行業里最高的，截至2016年12月末，保險業在境外投資餘額達492.1億美元，其中，對公開市場上的銀行存款、債券、股票、基金等投資佔比53.4%，對境外的股權和不動產投資佔比44.9%。但與美國、歐洲的保險公司相比，中國保險行業的國際化程度仍處於「幼稚園」時期，保險業境外投資餘額僅佔總資產的2%左右。

第五是基金行業，在財富管理行業紮根中國的曲折發展歷程中，基金無疑扮演了先行者的角色，對於普及、提高人們的理財意識起到了良好的啟蒙及催化劑作用。縱觀中國基金業成立十六年來，基金獲得了長足發展並成為中國資本市場最重要的機構投資者。同時，基金公司也在積極邁開國際化資產配置及國際化業務拓展的腳步。2016年A股波動頻繁，股基業績平平，而面向海外的QDII基金成「最賺錢」、「最受歡迎」的基金品種。銀河證券基金研究中心數據顯示，2016年QDII基金平均收益率為6.54%，遠高於其他各類基金。但基金業向財富管理機構轉型的快速發展過程中也暴露出了一些問題。一方面，理財產品過度注重收益率，剛性兌付成為潛規則，另一方面，分業監管架構混亂，監管標準不統一，金融套利行為難以杜絕。基金公司人才動蕩、明星基金暴跌、凈值下滑、規模縮水等問題也影響著投資者的信心。

第六是證券行業，證券作為資產管理行業中的巨頭，體量亦十分龐大截至2016年9月，證券行業的總資管規模已突破16萬億元。然而，券商的資管業務很大比例為通道業務，即向銀行提供通道，幫助銀行資產調整資產負債表，為銀行做資產從表內到表外的流動性搬運的業務，並沒有帶來太多的實際效益。同時，近兩年股市低迷對券商也帶來了不小衝擊，大部分券商營業額均有虧損表現。種種壓力之下，各大券商均已開始追求經紀業務和資管業務的轉型。目前，券商機構的財富管理業務仍處於初期階段。各家券商對財富管理的分類及定義並不統一。另一方面，券商本身的客戶群中高凈值人群佔比較少。最關鍵的是，國內大部分券商都走的是以折扣傭金的低價策略吸引大量客戶群體的道路，業務覆蓋的高凈值客戶群體並不在多數，因此面對高度同質化的競爭，券商之間的「內鬥」還將激化。

第七是互聯網金融行業，近年來，中國互聯網金融的發展非常迅速，互聯網金融信息透明、交易便利等因素使得財富管理需求從高凈值人群向普通老百姓轉移。概括而言，互聯網財富管理的參與者主要分三類。第一類是本身在互聯網界有強大話語權的公司，包括BAT、京東等，第二類指銀行、券商等傳統金融機構，它們的優勢在於行業經驗豐富，對理財產品有深刻理解，能較好把握受眾心態；第三類即以科技技術為核心的新興互聯網金融公司，用人工智慧、大數據等分析市場上的產品和服務並評價，為客戶提供最直接準確客觀的財富配置方案，近幾年也得到了不少高凈值人群及家族的青睞。目前互聯網財富管理業務包括兩大方向。一是以銷售平台理財產品為主，即零售財富管理，其主要面對普通個人與家庭理財，准入門檻不高，例如餘額寶等理財平台；二是面對高凈值客戶的第三方財富管理平台，如好買網，金斧子等。相對於傳統財富管理行業而言，立足於互聯網的財富管理服務優勢十分明顯。它能提供更準確透明的信息，對各類產品的估值及年化收益水平都可以通過互聯網進行長期與即時的觀測。因此也受到了不少高凈值人群與中產家庭的青睞。據中國電子商務研究中心統計，2016年，互聯網金融理財產品的銷售規模達到了3.46萬億；互聯網金融的資產管理規模達到了2.8萬億。

為了更好地總結行業經驗，直觀展現行業發展現狀，鳳凰國際智庫根據註冊資本、管理資產規模、客戶數量、戶均資產規模、產品種類、服務範圍以及網點分布等多種指標，梳理了目前保險、證券、基金、信託、私人銀行及第三方財富管理機構的業內發展情況，並列出了各領域業內排行榜單，希望能為投資者提供建議與指導，同時也歡迎各位專家批評指正。

自由發揮環節！

最後我希望，中國財富管理市場能夠在政府、機構、智庫和投資者的協同努力之下，發展的越來越好，越來越規範。同時也希望大家能夠在保衛財富、增值財富的戰役上取得成功，謝謝大家！