陳建奇：弱勢美元或許是美國有意為之

今年特朗普就任美國總統以來，美元並沒有延續去年的上升態勢，而是出現了不斷走低的局面，美元指數從今年2月底的101下降到7月底的93。弱勢美元引發市場的諸多討論，不少評論從經濟基本面、主要國際貨幣匯率波動及市場流動性變化等角度進行解讀，認為美元弱勢具有其內在的邏輯性。儘管相關的分析有其內在的道理，但仍然無法闡釋本次美元走弱的特殊性，只有對這些因素進行分析，由此才可能得出更客觀的結論。

弱勢美元的三個看不懂

首先，美元走勢與美國國際收支狀況不相符。國際收支赤字擴大會使得貨幣匯率有貶值壓力，相反的，國際收支狀況改善會促使貨幣匯率止跌回升。美國國際收支逆差從2016年四季度的1119億美元下降到2017年3月份的934億美元，結合最新的美國貿易數據預測，2017年2季度的經常賬戶赤字也不會出現較大波動，這種態勢並不支持美元大幅貶值。

其次，美元走勢與美國貨幣政策調整不相符。去年以來美聯儲開始進行加息，今年已經進行了兩次加息，儘管下半年要不要加息仍然不確定，但美聯儲在下半年進行縮表則是較為肯定的事情，也就是說美聯儲將不斷收緊貨幣政策，此舉顯然對美元形成升值壓力而不是貶值壓力。

第三，美元走勢與經濟基本面不相符。不少評論認為美國以外的主要國家經濟在改善，基本面支持其他主要貨幣對美元升值，客觀上造成美元貶值的壓力，這種解釋看似有道理，但根據巴拉薩——薩繆爾森效應，決定美元與其他貨幣匯率的因素是相對勞動生產率，而不是經濟基本面。從相對勞動生產率的角度看，目前還很難說美國處於劣勢，即便從經濟基本面看，美國經濟也在不斷改善。這些都無法解釋美元為何持續貶值的問題。

弱勢美元或許是美國有意為之

從上面的分析可以看出，弱勢美元顯然難以得到合理解釋，這就需要從其他角度進行闡述。結合當下美國的具體情況來看，特朗普執政是難以迴避的重要內容。特朗普新政重要的目標就是縮小美國外部赤字，擴大美國出口，提振美國實體經濟的發展，在這種情況下，強勢美元將構成其目標實現的較大阻礙。

合理的推測是美國政府有意讓美元走弱，這種判斷能夠得到一些資料的佐證。比如2017年2月份特朗普團隊就指責德國的巨額貿易順差是「以鄰為壑」，並且對德國提出操縱歐元匯率的批評。特朗普當選美國總統後也多次指責其他國家操縱匯率以獲取競爭優勢。特朗普團隊對其他國家的匯率施壓，目標就是希望美元能夠走弱以促進外部平衡。

在現實政策實踐中，特朗普多次表示要對某些國家進口商品徵收高關稅，其目的就是通過徵稅來變相壓低美元匯率，提升美國出口競爭力。而且，特朗普還希望通過將其他國家納入匯率操縱國的手段來逼迫其他國家匯率升值。這些都說明了一點，那就是當前美元走弱可能不是市場原因，而是美國有意為之。