1月信貸投放緣何縮水

央行本月10日公布的信貸數據遠遠低於市場預期。數據顯示，今年1月，金融機構新增人民幣貸款7381億元，環比多增976億元，卻遠低於市場預期的8000－9000億元，同比更少增2882億元。而近三年的數據顯示，2009年至2011年每年1月的新增貸款均在1萬億之上，因此1月新增信貸的表現，引發了市場對未來信貸定向寬鬆能否持續的擔心，同時，也使得「存貸比限制」再次成為信貸增長乏力的矛盾焦點。　　內外夾擊導致信貸規模縮水　　1月份新增貸款較去年12月回升主要是因為年初信貸需求旺盛，銀行傾向於「早放貸，早受益」。但與歷史同期相比，1月的新增貸款仍然屬於偏少。　　均衡投放是1月份未現井噴的主要原因。交行金融研究中心的報告認為，從當月票據融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導可能有所加強，要求銀行合理控制放貸節奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。國泰君安的研究報告指出，1月份信貸的下降或代表了監管層均衡月度間信貸投放的考慮。2009年以來央行月度間信貸投放日趨均衡，2011年僅1月信貸佔比相對較高，而2012年1月信貸放緩或有監管層均衡月度間信貸投放的考慮，以體現「穩健」的意圖。還有觀點認為，去年12 月信貸規模控制放鬆，銀行新增貸款同比大幅增長33%，銀行將部分來年信貸提前發放，使1月份的信貸提前消化。　　此外，春節因素對信貸投放產生一定影響。中金公司的研究報告認為，今年春節假期在1 月，給貨幣調控帶來了一定的擾動。報告稱，1月前10 天新增貸款數額較大（接近1 萬億元），使得央行在接下來的一周對貸款進行了一定的控制，但是由於緊接著就是春節長假，因此導致央行對貸款的限制無意中被延長和放大。不過，交行的研究認為，假日因素並不是主要原因。　　存貸比是否拖了貸款增長後腿　　央行公布的數據顯示，1月份由於春節因素影響，人民幣存款減少8000億元。這被解讀為存款減少的情況之下，高存貸比限制了銀行的放貸能力。其實從去年開始，市場就倍加關注存貸比導致銀行貸款投放受限問題。　　有計算顯示，1月末，全部金融機構人民幣的貸款餘額與存款餘額之比已達到69.3%。記者通過統計2007年以來的該項數據發現，69%確實處於該項比值的高位，2007和2008年也曾有過達到69%的記錄。不過，需要強調的是，單憑該數字並不能得出整個銀行業存貸比偏緊的結論，而要觀察具體的每一家銀行存貸比的數據。　　一家券商的銀行業分析師指出，用整個銀行業的貸款餘額比上存款餘額所得出的「存貸比」會有重要的結構性問題。他指出，1月份新增貸款低於預期主要源自銀行業局部性結構緊張。即有些銀行的存貸比可能偏高，有些銀行偏低，並不是全局。從他對銀行多年的跟蹤觀察，也得出相同的結論。上市銀行2011年的半年報顯示，大型銀行的存貸比相對較低，個別股份制銀行的存貸比達到了70%以上，分化較為明顯。　　存貸比是一項重要的監管指標，但監管機構也在根據經濟發展的情況對其進行適當調整。例如對小微企業貸款的存貸比容忍度將採用更高的標準。不過，瑞銀證券仍然認為，隨著銀行資金來源的多元化，存貸比將不再是、也不應是一個非75%不可的監管指標。瑞銀預期，存貸比的指標將在2012年相對弱化，商業銀行應更注重流動性管理。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------1月信貸投放量出乎預料，不過市場預期隨著春節等影響因素的消除，2月信貸投放量定超去年同期，且環比有望實現正增長。　　今年1月份新增貸款僅7381億元，大大低於市場1萬億左右的預期，同比大幅減少近30%。過去三年，1月信貸投放均超萬億。　　據一銀行人士稱，春節前多數銀行投放信貸偏多，後來又不得不縮減和回收，擔心受到懲罰。比如某大行1月新增貸款額度最高達到900多億，但截至月末，新增規模則回落至不到800億，該人士因此分析認為，1月信貸投放量大大低於預期，除春節因素外，部分也與監管部門要求均衡投放有關。　　有消息稱，今年新增貸款目標為8萬億，如果以四個季度之間3:3:2:2的均衡投放配比而言，1季度信貸投放量應該在2.4萬億左右，月均8000億。國際金融問題專家趙慶明據此推算2月信貸投放量定超去年同期，且應超今年1月，預計新增量在9000億至1萬億之間。　　2011年2月人民幣新增貸款量僅為5356億元，但1月信貸投放量1.04萬億。目前市場較多預期認為，今年2月新增貸款投放量將超去年同期，且環比有望正增長。　　瑞銀證券即認為，春節因素對1月信貸數據存在影響，2、3月份新增貸款規模有向上修復的可能，不過仍需警惕經濟下滑風險下信貸需求的萎縮。　　華泰聯合證券亦預計，2月信貸平穩，預計投放量在8000多億。華泰聯合分析的2月信貸投放有利因素包括貸款需求還在，不會大幅回落；與此同時，春節負面擾動因素消失。但2月信貸投放仍有不利因素，包括存款壓力會持續，小銀行流動性管理壓力尚存，難大規模放款。　　而因考慮到存貸比等制約因素，對於2月信貸投放量是否有望上行的問題，部分一線銀行人士目前預期也不是太樂觀。一股份制銀行某分行人士昨日對記者表示，存款下滑趨勢不減，與此同時，銀監會又要求嚴格執行「七不準」和存貸比約束，信貸投放還很難補回來。　　銀監會近日公布《中國銀監會關於整治銀行業金融機構不規範經營的通知》，對貸款訂立「七不準」禁止性規定，即不準以貸轉存；不準存貸掛鉤；不準以貸收費；不準浮利分費；不準借貸搭售；不準一浮到頂；不準轉嫁成本。　　另一大行某支行人士透露出的信息也不太樂觀。該人士對記者表示，目前並未從上層傳遞出加大投放的意向，儘管1月整體信貸投放量偏少。據其稱，其所在行沒有多少項目儲備，房地產以及平台類貸款又很難獲批，截至目前該支行仍未有多少貸款投放。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------12年來僅發生3次廣義貨幣(M2)增加額與存款增加額大規模背離的現象，在今年1月再次上演。多家券商發布研究報告認為該筆多達6000多億的差額轉向了同業存款，甚至部分還流入了股市。接受證券時報記者採訪的多位銀行人士對是否存在存款流入股市的現象三緘其口，不予置評。　　流入同業及股市　　根據央行日前公布的今年1月份金融數據顯示，1月份M2增加額與存款增加額存在約1.2萬億元的差額，即使剔除現金流通量新增額9071億元(計入M2但不計入存款)，並考慮到財政性存款當月增加3518億元(計入存款但不計入M2)，當月仍有6000多億元的缺口無法解釋。　　如此大的缺口在過去並不多見。對此，多家券商發布研報認為，可能是資金持續轉向同業業務造成無法解釋的缺口。　　北京高華證券發布的研究報告稱，M2和存款增長之間明顯的差額可能是資金持續轉向同業業務的佐證，因為兩者之間1.2萬億元的缺口無法完全用現金流通增加9000億元(計入M2但不計入存款)和財政存款增加3520億元(計入存款但不計入M2)來解釋。　　「我們認為，之所以出現難以解釋的6500億元缺口，是因為存款流轉至證券保證金賬戶，以及一般性存款或經由理財產品渠道而持續轉至同業存款所致。」北京高華證券上述報告表示。　　據東方證券研究報告測算，今年1月份M2的環比增量比存款和流通中現金量增量之和多了6743億元。「這麼大規模的背離自2000年以來僅發生過4次，莫非信託類存款或『非存款類機構在存款類機構的存款』發生了大規模變動？」東方證券的該份報告表示。　　事實上，自今年1月6日伊始，上證指數已從最低的2132.63點上漲至昨日的2351.85點，其漲幅為10.28%。　　理財產品居功至偉　　M2與存款增加額出現如此巨大的背離現象，也令大量存款資金通過理財產品轉化為銀行同業存款的說法得到了公開數據的佐證。　　雖然今年1月份證券保證金數據仍未公布，但1月份銀行大量發行投資於同業存款的理財產品卻是事實。根據此前證券時報《銀行理財悄變同業存款 疑為高息攬存》的報道，招行、江蘇銀行、重慶農村商業銀行、泉州銀行、福建海峽銀行、徽商銀行、鄞州銀行等均曾推出了100%理財資金投資於同業存款的理財產品，理財資金只要在銀行賬上躺1個月～3個月，就可以輕鬆獲得5%以上的年化收益。　　深圳某股份制銀行同業金融部人士告訴記者，若理財產品的投資方向為同業及其他金融機構存放及拆入款項，那麼理財產品資金最終將變成銀行的同業存款。　　去年10月份，央行將住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款納入了M2統計。　　據了解，銀行發行的投資同業存款類理財產品正是借道信託，以信託公司的名義存入銀行，成為銀行的同業存款。按照新的統計口徑，M2統計了該部分同業存款，但該部分同業存款卻不納入存款的統計口徑，這成為M2和存款之間無法解釋的缺口的一部分。
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