選股三步走，選對理想的股票——公司層面

很多粉絲問老張：如何篩選股票？所以今天有幸執筆，和大家聊一聊一般的選股思路。在股票基本面研究方法上，有兩條思路：自上而下和自下而上。

「自下而上」還是「自上而下」呢？

「自上而下」的研究方法是指先分析宏觀環境尋找結構性機會，再研究宏觀環境中最有利於增長的行業，然後再在行業中選擇優勢企業。

看到這裡，相信讀者能夠理解「自下而上」的研究方法了，先選擇一個行業和上市公司，挑選出優勢企業，然後再研究行業的增長空間和潛在增長率的影響因子，目前宏觀環境和影響因子是否有利於當前行業的持續增長。

不過結合自身的投資經驗，老張還是建議散戶選擇「自下而上」的擇股思路。由於有限的專業知識，宏觀走勢分析一般難以把握經濟增長趨勢類的投資機會，當然結構性的投資機會相對容易把握，比如國企「混改」。

但是結構性機會難以把握持續性，經濟增長趨勢類投資無法把握局部因素的影響深度，比如次貸危機前夕。

因此「自下而上」更適合散戶。股民無需過分關注宏觀環境的影響，只需在某類行業中選擇優勢企業，然後計算並投資「安全墊」，在安全墊與預期收益之間實現盈利。不過老張提醒各位散戶、股民，最好根據自身的預期收益計算「安全墊」，因此就能明確未來價格的潛在漲幅。

下面老張就開始介紹「自下而上」方法中的公司篩選步驟。

第一步，上市公司過去扣非凈利潤連續10年為正。打開行情軟體，遵循以下步驟：點擊F10—財務概況—主要指標—扣非凈利潤，如果不符合，那就直接Pass。因為具有投資價值的企業，扣非凈利潤一定為正的，比如茅台、伊利、格力等，當然業務轉型企業除外。

第二步，上市公司資產負債率不能超過70%。主流財務學的觀點認為，當一家上市公司的資產負債率超過70%時，企業生產和還本付息的壓力就會陡增，影響企業的持續經營。所以篩選企業的第二步驟就是看資產負債率。

不過老張又要提醒你，金融、擔保、保險、證券等資金融通型企業除外，還有具有特殊商業模式的企業除外，比如格力電器的產品銷路很好，經銷商紛紛墊資付款，造成格力電器的資產負債率超過了70%。

第三部，計算安全墊，適當選擇時長度。很多人都說價值投資，那麼價值在哪裡？老張認為價值就是安全墊，價值不是現金流，價值而是公司為股東創造的收益或者說公司每年凈賺多少錢。現金流只是公司產生凈利潤的條件，現金流斷了，那麼公司也就「噢啦（玩完了）」。

如何選擇時間長度？

結合老張的投資經驗，散戶最好以過去一段時間內的凈利潤計算「安全墊」。按照慣例和財務學理，公司固定的經營模式或利潤貢獻點一般不超過10年，高速增長型企業（如凈利潤增長率連續3年保持50%以上）的經營模式為3—5年，散戶可以根據企業類型挑選時間長度作為計算「安全墊」的要素。

其實想一想也是，「股神」巴菲特6歲開始投資，干到了80多歲，也就70多年，但人生就那麼幾十年，20年、30年、40點計算「安全墊」也是得不償失。現在股民心態急躁，能夠拿5年也是「燒高香」了。再說5年或者10年，我們都還能看得到企業的經營狀況，20年、30年我就不敢說了。

如何計算安全墊呢？

依老張的經驗，先計算5年或者10年的平均增長率，然後推算未來5年或者10年「扣非」凈利潤累積和或者使用貼現模型。當前價格與「安全墊」間的距離就是預期利潤率。不過老張又要提醒您，區域壟斷性企業處於飽和狀態時，增長率就不適用了，比如浦發銀行，營業網點遍及上海各個城區，平均凈利潤增速15%以上，而行業增速在5%左右，這就意味著浦發銀行在侵佔其他銀行的市場，所以需要謹慎使用增長率，避免高估投資安全墊。

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