選股不能只看股息收益率

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選股不能只看股息收益率

發表於2012-12-3 10:01:00選股不能只看股息收益率2012年12月01日 01:49 中國證券報-中證網　　巴菲特財報分析密碼　　□劉建位　　很多藍籌股每年用現金向股東派發股息（即現金股利），巴菲特認為，長期投資超級明星公司，未來分配的股息將會大幅增長。而未分配利潤，長期也會轉化成相應甚至更多的股票市值增長，所以也非常重要。因此，選股時要重視股息收益率（每股股息/每股股價），但不能只看股息收益率。　　優秀公司股息長期會持續增長　　股息最大的好處是現金，而巴菲特就能找到機會運用這一部分現金，進行收益率更高的投資。隨時能用的現金遠遠勝過未來可能得到的投資收益，正如巴菲特2010年所說：「我得更新一下伊索寓言中，那句"一鳥在手勝過兩鳥在林』的名言：一個敞篷車上的女孩勝過五個電話簿上的女孩。」　　最讓巴菲特高興的是，他持股的超級明星公司的股息將來會大幅增長：「我們現在持有可流通的普通股，可以分配的股息將來幾乎肯定會增加。其中，最大一筆股息可能會來自於富國銀行。富國銀行在經濟衰退的最糟糕時期繼續保持繁榮發展，現在擁有雄厚的財務實力和巨大的盈利能力，但卻被迫只能維持一種人為的很低的派息率（每股股息/每股收益）。」　　「未來有一天，甚至可能很快，美聯儲的限制會停止。富國銀行就可以恢復股東應該享有的合理股息支付水平分配政策。」　　「我們持股的其他企業也可能會提高股息。1995年，我們完成對可口可樂股票買入之後的第一年，可口可樂公司支付了0.88億美元的股息。此後每一年，可口可樂公司支付的股息都在增長。2011年，我們持有可口可樂股票能夠分到的股息將會高達3.76億美元，比2010年高出0.24億美元。未來十年之內，預計可口可樂給伯克希爾帶來的股息收入將比現在的3.76億美元再翻一番。」也就是說，隨著公司股息的持續增長，將來按照每股買入成本，每年收到的股息帶來的收益率就可能高達100%。　　留存收益往往比股利更重要　　公司每年支付股息總額占其年度凈利潤總額的比例，或者說公司每年每股股息占每股收益的比例，稱為派息率。一般公司派息率多為30%到70%，大部分公司派息率都低於50%，也就是說在利潤分配比例上，派發現金的股息少，大部分利潤未做分配，留存在公司里的稱為留存收益（即財務報表的未分配利潤）。留存收益，其實就是股東把股利以外應得的其餘利潤追加投資到公司。　　公司從二級市場買入股票，一般占上市公司的總股本比例相當小，作為可供出售金融資產入賬。上市公司的股東大會通過利潤分配方案後，作為投資方按照自己持有的股份數量確認應收現金股利。以後收到現金股利時，再計入投資收益。但留存收益儘管比股利多，並且在法律上絕對是歸股東享有，投資方並不能把應享有的這些留存收益作為投資收益入賬。　　但是巴菲特2010年認為，留存收益雖然不能作為投資收益入賬，但仍然非常重要，因為股票市值的長期增長總會接近甚至超過累計未分配利潤：「報告的利潤只是反映了投資組合中，持股各家上市公司支付的股息。可是按照我們的持股比例，應該享有這些上市公司2010年度的未分配利潤超過20億美元，這些留存收益非常重要。根據經驗，事實上也是根據投資者在過去一個世紀的投資經驗，股票市值的長期增長總會接近甚至超過累計未分配利潤，儘管是以非常不規律的形式。我們預計未來持有的上市公司股票市值增長，至少會相當於這些公司的留存收益。」　　一些投資者選股時，只重視股息收益率（每股股息/每股股價）高於存款利率甚至高於長期國債利率的股票，但巴菲特對留存收益非常重視，提醒我們長期投資選股並不能只看高股息收益率。　　（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何投資建議。）