光大烏龍指事件將成誰的痛？

光大烏龍指事件將成誰的痛？

時間：2013年08月19日 10:38:22中財網

　　A股短期承壓，券商股將受創；程序化交易等創新業務將受衝擊；股票T+0放開步伐或加快 　　昨日，光大烏龍指事件有了初步結果。證監會表示對光大證券立案調查，上海證監局決定暫停相關業務，光大證券昨晚也發布公告稱，造成本次重大事件主要是套利策略系統出現問題，公司昨晚還特地召開新聞發布會對此事件解釋說明。號稱史上最大的烏龍事件似乎告一段落，但其折射的問題和產生的影響卻不可忽視。多位業內人士昨日接受採訪時表示，該事件折射了風控、交易制度等缺陷，對券商程序化交易等創新業務將產生衝擊，短期市場或受壓。　　套利系統問題導致失誤　　2013年8月16日，必將成為中國證券史上一個值得紀念的日子。上午11時05分，原本平靜的股市突起波瀾，眾多權重股瞬間漲停，滬指瞬間就被拉升了逾100點。午後隨著光大證券的臨時停牌和隨後公告， A股從高位大幅回落，最終滬指收跌0.65%。　　昨日證監會發言人表示，證監會決定對光大證券正式立案調查，在核查中尚未發現人為操作差錯，但光大證券該項業務內部控制存在明顯缺陷。上海證監局已決定先行採取行政監管措施，暫停相關業務，責成公司整改，進行內部責任追究。　　光大證券昨日發布公告稱，該事件主要是其策略投資部使用的套利策略系統出現了問題，經通過當日申購ETF賣出及賣出期指空頭合約進行對沖，上述交易的當日盯市損失約1.94億元。　　光大證券表示，經核查，其策略投資部使用的套利策略系統中的訂單執行系統針對高頻交易在市價委託時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制，而訂單生成系統存在的缺陷，會導致特定情況下生成預期外的訂單。　　對於該公告，一位不願具名的私募人士昨晚接受記者採訪時表示，將如此重大失誤歸咎於系統問題，這似乎有點太輕描淡寫了。「在事後馬上通過申購ETF賣出和通過期指合約來對沖損失，但卻未第一時間公告說明事件，顯然是對投資者的不負責任。」他表示。　　在昨晚召開的新聞發布會上，當被問及做對沖是否構成內幕交易時，光大證券董秘梅鍵回答稱，當天突然增加的交易，要最大限度地減少公司損失，這是每一個職員的職責，股票的交易是T+1，只能通過ETF操作，但由於ETF流動性局限，所以只能通過股指期貨，這是降低公司損失的第一反應。而對於如何處置買入的股票和期指空單，光大證券總裁徐浩明只是稱，基於自身策略和市場情況，以保持市場穩定情況下，妥善處理。　　折射制度等深層次問題　　這一事件引發了市場各方的強烈反應。一家券商營業部投顧坦言在上周五接到眾多客戶詢問此事。「收盤後，有客戶甚至憤怒地表示由於光大的烏龍指，使自己以為有利好而在高位買入股票，損失慘重，將對光大進行索賠。」他表示，「但從光大的公告來看歸咎於系統問題，索賠似乎不容易。」　　比起股票投資者，更慘的是期指投資者。一位不願具名的期貨公司人士昨日向記者透露，有多位客戶的空頭期指合約早上在突然大漲後被強平或者主動平倉。「更慘的是部分客戶在大漲後先把空單平掉，反手開多單，然後下午市場從高位大幅回落後被迫又把多單平掉，由於期指有8倍的槓桿，其損失可謂慘重。」他表示。　　接受記者採訪的多位業內人士昨表示，光大證券烏龍事件儘管是其自身套利系統出現問題，但該事件從側面折射了一系列深層次問題。　　曾在光大、平安等券商資管部門主管投資業務，現為金麒資產總經理的陳寶東昨日對記者表示，「該事件歸根結底和風控有一定的關係，雖然說是系統問題，但是如此大的金額交易能夠輕易地傳送至交易所，並且可用資金額度未有效校驗控制，說明其在各級授權、風險敞口、交易系統、頭寸限制等方面存在較為嚴重的問題。」　　一位熟悉機構交易及結算券商人士馮先生向記者透露，目前機構買賣股票存在使用虛擬頭寸的問題。「打個比方，一家券商今天在股市中只有30億元資金可以使用，出於資金使用效率的考慮，另外20億元在銀行間市場購買短期流動性高的票據、債券等，但該券商實際上可以買超過30億元資金的股票。」馮先生表示，「該券商只要當天將銀行間市場的資金收回，補足相關頭寸就沒問題。但是如果券商頭寸超過了所擁有的總資金，就變相造成了放大槓桿的風險，光大的公告顯示其權益類證券及衍生品已超過凈資本這一監管紅線。」　　光大證券稱，事件發生後，由於當天增加了72.7億元股票持倉，為最大限度減少風險，公司需要降低持倉量，決定對上午發生的事件所形成的過大風險敞口，盡量申購成ETF直接賣出；對於因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。　　對此，中證期貨研究員劉賓表示，「此次突發事件的借鑒意義還在於現行交易制度的不盡合理。光大證券最後通過股指期貨鎖定風險，但由於目前A股實行T+1交易，這就使得即使早上追高的散戶在下午開盤後得知了真相後，既沒有資金條件去通過期指建立空單來對沖，也不能通過T+0賣出股票，只能看著股票下跌而無可奈何，凸顯了不同投資者之間的不公平競爭。」　　對市場影響深遠　　該事件的影響如何？業內人士看法不一。一位券商資管部副總則對記者表達了對券商創新業務步伐因此事而放緩的擔憂。「今年上半年針對券商資管業務的大排查剛結束不久，多家券商因違規投資、風控不嚴等問題被點名批評，沒想到又出了光大證券這件事，」他感嘆道，「看來有些創新業務和相關產品的審批恐怕要停滯了，券商股的表現恐怕也要受影響。」　　中證期貨研究員劉賓對記者表示，「本次事件至少暴露了券商風控不到位、程序化設計缺陷等問題，因此監管層可能出台一些措施以避免類似事件的發生，尤其是對於量化或程序化投資可能監管更加嚴格，此外，由於股指期貨的T+0和股票T+1的不同，加大投資者的不公平競爭，或許使得管理層加快T+0放開的步伐。」　　對於市場的影響，劉賓認為，從上周五下午的走勢看，市場逐漸回到原來的軌道中，盤中的過山車異動基本得到消化，預計後期也不會形成太大的影響。　　金麒資產總經理陳寶東也認為投資者無須過多擔憂。「目前看上周五跟風的買盤部分可能會在今天開盤止損，造成指數低開，此外由於留下較長的上影線對投資者信心有一定的打擊，A股短期或受壓，但該事件不會改變市場中期的走勢。」他表示，「更值得關注的是對整個行業如創新、量化等業務的深遠影響。」　　昂諾投資胡紅偉則表示，該事件將使光大證券遭受重創。「首先是自身因此次交易的損失，其次是監管層將對其行政處罰，暫停相關業務，最後是受損失的部分投資者將索賠，公司形象將大受打擊。」他表示，「光大證券復牌後恐怕要跌停，此外事件造成光大自營部出現虧損，不排除自營部門減倉以減少損失，短期投資者對其重倉股應適當迴避。此外，部分機構發現藍籌股原來也可以輕易拉動，不排除部分資金從創業板等小盤股流出轉向藍籌，導致部分高估值小票加速調整。」　　WIND數據顯示，截至上周五，已公布中報的4家公司華蘭生物、益民集團、康力電梯、特變電工的股東名單均出現了光大證券的身影。此外，一季報的數據顯示，光大證券重倉持有31家個股，其中對恆立油缸、龐大集團、華魯恆升、柳工等未公布中報的公司持有的流通股比例較大。 □ .陳.燕.青　 .深.圳.商.報

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