美債技術性違約是在玩戰略假摔 不必驚慌

眼見美國債務已達法律規定的14.29萬億美元上限，如國會再不提高舉債上限，到8月2日美國政府將無法繼續借錢，進而無法償付到期的國債本金和利息，美國一些共和黨議員遂提出支持美國「技術性違約」。消息一出，隨即引發世界各國高度緊張和強烈不滿。不過，依筆者之見，大可不必驚慌，因為美國債務「技術性違約」是在玩「戰略假摔」。　　從布雷頓森林體系建立至今，美國的全球金融戰略就是致力於建立並維繫以美元為中心的國際貨幣體系。而這個體系是靠其強大的金融體系實現的。這個體系，有全世界最大而且基本是唯一的統一國債市場、央行完全獨立，有通過金融監管和貨幣流動性管理來控制全國乃至全世界的銀行體系、維護美元的鑄幣權、財政系統與金融體系的聯動機制、強大的國際金融市場與長期堅持鼓勵金融業發展的金融政策五大支柱。而這個體系的根基恰恰是美國的國家信用。為了讓世界繼續相信美元，共同維護以美元為中心的國際貨幣體系，美國決不會、也不可能賴債。幾天前，美國財長蓋納特就拿憲法作保障，聲稱一定不會拖欠債務。　　就從當前美國的國債收益率來考察吧。通常情況下，債務違約率越高，則國債收益率也就會越高。而眼下，美國兩年期國債收益率在0.4%，5年期在1.6%，10年期在3%左右。相對於通脹，這在歷史上都是很低的水平。美國現在通脹率在2%至2.5%之間，實際利率幾近為負。因希臘債務危機陰雲不散，投資者在上周末之前紛紛削減手中歐元頭寸，轉而購入美國國債，遂使得美債收益率不斷走低。從當前美國國債維持較低利率水平來看，可以說全球投資者似乎都認同這一判斷：美國有能力解決其當前面臨的巨額債務問題，這在一定程度上也反映出金融市場對美國的信心。當然，這可能也反映了全球投資者的一種無奈選擇，畢竟美元是全球最主要的儲備貨幣，全球投資者不得不將美國國債作為投資對象，儘管這類投資者並不追求投資回報率而是更看重投資的安全性，但客觀上卻創造了對美國國債的強勁需求，對彌補巨額美國債務提供了資金支持。這也是美國為何認為其巨額債務還是可以持續維持的重要理由之一。　　釐清了這一層，我們就需要弄清楚美國「技術性違約」的實質。依照美國共和黨議員的說法，「技術性違約」即暫緩償還美國國債的利息，以迫使白宮大幅削減支出。其實這只不過是一種變相的債務重組，是當前歐洲央行和IMF正在討論的希臘應對債務危機應該採取的方法，而非美國「技術性違約」真實意圖。美國「技術性違約」，實際就是提高債務上限，能在還債問題上得以繼續寅吃卯糧，最終實現用印美鈔來降低美元購買力，讓美元貶值，這是美聯儲通過透支國家信用來彌補財政赤字的做法。　　如果再深一步分析，當下美國要償還到期債務有三條途徑：第一條是本國經濟繼續增長帶來國民收入以及政府稅收的增長。但這個過程是漫長的，因為美國人正處於去債務化的過程中，通過消費拉動經濟迅速增長是不可能達成的目標，同時高額財政赤字也使美國無法通過國內投資來迅速增長經濟，所以通過美國自身的經濟恢復來解決債務危機是不可能的。第二條途徑是吸引外國投資，也就是外國的財富持續流入美國，這些新財富將會投資於美國。而且，由於美國的負債是天量的，因此需要的外國投資也是天量的，這也就是所謂「斯蒂格利茨怪圈」。但這又必須儘快結束QE2政策，走上加息通道，而這對美聯儲是個艱難的選擇。所以，目前只有第三條途徑可以迅速解決美債危機，即通過「技術性違約」來個「戰略假摔。」為渲染這種緊張氣氛，國際評級機構惠譽也發表調降美債評級的聲明予以積極配合。　　實際上，白宮和國會山諸公深知，影響當前美國是否會發生債務危機的核心並不是節節攀升的巨額財政赤字和國債規模，而是兩黨針對減少財政赤字方案和削減政府開支幅度等問題能否消除分歧或提前達成共識，或只是想透過彼此的施壓與博弈贏得更多的政治得分而已。但是，尋求彼此的共同點——保證和維護美國國家安全利益，促使美國國會兩黨在提高美國政府的舉債上限問題上最終會達成一致。眼下，美國政府和國會就提高債務上限問題「玩心跳」、造恐慌，其真實的戰略意圖是通過以印美鈔的方式來還債，故意製造美元的貶值，以此打擊中國和歐洲的外匯儲備。如果造成這些經濟體的衰退，或形成惡性通脹，引發這些國家的金融混亂和政局動蕩，則最終就能把他們與美元體系牢牢捆綁並受其挾持。　　對美國的這種戰略意圖，我們必須及時識破並儘早採取相應對策。
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