期權深刻改變券商盈利模式 衍生品業務有望崛起

01-12 06:26 來源：同花順綜合

　　上證50ETF期權2月9日上市的消息成為上周末各類機構的熱點話題，對於這一全新的金融衍生品，有的機構認為其將徹底改變A股生態，也有人認為期權只是工具，不會改變上市公司基本面，影響有限。

　　大勢風向：期權促進券商多元化

　　上周五證監會新聞發布會公布了一系列消息，包括部分跨境ETF實現T+0交易、將於2015年2月9日開始啟動上證50ETF期權的交易、正在研究深港通機制等。其中，有關上證50ETF期權將啟動的消息引起了眾多機構的關注。

　　關於期權對市場的影響，中金公司認為，「上證所在12月初就發布了個股期權相關文件徵求意見稿，因此此次ETF期權的引入大體也符合預期。個股期權的引入將豐富市場的交易策略和方式，促進產品創新，完善市場價格發現功能，提高市場交易活躍度。具體到上證50ETF期權，我們認為這將提高對應指數標的成分股的交易活躍度，對於糾正股票估值偏差有一定的幫助。但對個股基本面幾乎無影響，因此從中期來看，對市場的影響偏中性。」

　　中信證券則認為，「股票期權的推出不會改變公司基本面，但實物交割需求將帶來藍籌配置資金增加。1995年9月8日，香港聯合交易所推出股票期權，首個股票為滙豐控股，其股價出現持續達2年超越指數的上漲行情。」

　　經過中信證券的測算，「上證50指數中，保險股合計權重為13.1%，其中平安、太保和人壽權重分別為9.18%、2.61%和1.32%。保險板塊有望獲得增配資金，第一大權重股中國平安優勢明顯。」

　　同時，中信證券認為期權還會促進券商的多元化發展。期權推出有助於提升藍籌股的估值。雖然股票期權的推出並不會改變市場基本面，但短期來看則有利於提升藍籌股的估值。國內投資者習慣做多，看漲期權的需求要大於看跌期權的需求，這有利於提升藍籌股的長期估值。比如，港交所在1995年推出股票期權後，一周內恒生指數上漲7%。因為備兌開倉可以獲得指數增強收益，投資者可能更願意持有標的ETF並做備兌開倉，這樣將提升標的ETF的吸引力。

　　初期貢獻可能不大，但是長期將促進券商業務模式多元發展，並對券商的多種業務產生深遠影響。雖然目前股指期貨等已經非常活躍，但在穩起步原則下，估計初期ETF期權對券商的業務貢獻可能不大。但是，隨著市場風險管理能力的提高和期權品種的豐富，長期將促進券商業務模式多元發展，並對券商的多種業務產生深遠影響。

　　截至2013年，全球交易所各類金融衍生品交易量佔比中，股票期權和ETF期權合計佔比32%，指數期權佔比23%，股指期貨佔比13%。從2005年開始，衍生品業務佔全球投行總收入的比例已經超過了股票經紀、自營和承銷三大投行傳統業務之和，成為投行最主要的收入來源，其中，股票類衍生品(主要是期權)的收入佔比一直在10%上下浮動。所以期權會是券商和期貨公司未來業務量佔比較大的一個品種，有助於改善業務收入結構。