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9:07 虛擬現實-產業鏈 來自泮金小井

文字版附錄：

大家好，我是泮金小井，今天咱們聊一聊虛擬現實。最近這個詞一定在各大媒體上被大家看到，我先說說我對它的基本認識：首先大部分虛擬現實設備都是一個頭盔或者一副眼鏡，就體驗者的反饋，它能夠捕捉你的各種感官，並且模擬出一個三維環境，讓你置身其中；另外，在這個虛擬世界中你可以進行人機交互、人人交互，徹底打破現實距離的限制。有一位研究員還很浪漫地寫道：在終極狀態下，虛擬現實將提取人類全部知覺上傳到虛擬場景，最終實現虛實不分的極致體驗。屆時，虛擬現實將造就無數的數字世界。在這些數字永恆時空里，我們可以以另外一個身份存在，過另外一種生活，一切想像皆可「成真」，人類的精神將實現不朽……想像一下，是不是有點顛覆或者說，不寒而慄。

無論如何，虛擬現實的時代將在2016年到來，幾乎所有人都認為今年將是VR爆發的元年。為什麼？非常清晰，就是技術、產品和錢（資本）匯聚於此。關於技術方面，虛擬現實需要突破的GPU晶元運算能力、屏幕清晰度、屏幕刷新度、視場以及感測等指標要求在近兩年當中逐漸被攻克。產品方面，全球主流廠商的消費級產品都會在今年上半年發布。資本方面，從2014年開始，全球科技巨頭和投資機構已經開始大規模投資VR初創公司，包括Facebook，HTC，Sony，Google以及國內的BAT、樂視、小米等。這些投資人是什麼人啊？他們在幾年前剛剛在自己的領域完成了顛覆，他們裹挾著龐大的資本，用自己靈敏的嗅覺，去發現下一個引爆點。所以，今年是VR爆發的元年。

說了這麼多枯燥的理論，我們還是要到具體的應用場景中。我們引述一段研究員的描述：可以設想未來的VR電影會是這樣一種場景：人們帶著VR頭戴式設備來到影院，影片開始，大家進入電影情節，每個人都是電影的參與者甚至主人公，當然可能無法與電影角色互動，就像是一個穿越到電影裡面的隱形人，默默的看著這一切。隨著電影情節的推進，會有很多關卡，不同的人觀看時可能會選擇不同的關卡進入，從而來到不同的場景，每一段情節都朝著不同的方向演進，影片結束，大家可能都看到了不同的結局，出來分享體驗，意猶未盡的人們可能會選擇下次再來觀看，選擇不同的場景再體驗一遍。如果VR技術能夠進一步發展，人們進入電影后能夠與角色互動，改變情節，就變成了多人共享VR遊戲。因此，隨著VR 技術的發展，在虛擬現實世界，電影和遊戲的界限可能會模糊，一切都會為了實現人們對虛擬更現實的體驗。這段話不曉得你讀到了什麼，我讀到了跨界，讀到了變革，他帶來的不僅僅是一種新體驗，而是一次產業鏈的革命。

既然說到了產業鏈，我們不妨看一下下文提供的PPT中所提及的虛擬現實產業鏈示意圖。從上游到下游依次由元器件、配件、產品、應用等提供商。每一個細分行業的上市公司都會在這股浪潮中有所表現。我們先來看看上一次某個領域技術變革給產業鏈帶來什麼樣的影響？

第一個例子，智能手機。有研究員指出，我們從行業市場規模增長路徑看，在智能手機出貨量井噴後的1-2年內，相關的移動遊戲、移動支付、移動購物、移動視頻和移動廣告規模都急劇增長。我們來定義一下，以iPhone4進入中國作為智能手機普及的代表時間，那年是2010年，如果沒記錯那時候諾基亞和摩托羅拉還是行業毫無爭議的霸主。但是，從2011年開始，智能手機的出貨量開始激增，智能手機的普及迅速帶動移動互聯網市場的規模的擴張，2011年至2013年急劇擴張。而在應用端，移動遊戲和移動支付的爆發是從2013年開始的。大家可以從圖中對比。

第二個例子，3D電影。如果我們以IMAX進入中國的首部電影《阿凡達》作為起點，那麼2010年前後電影市場的表現則可以看出新技術的影響。下面PPT圖表中可以看出，IMAX電影的出現激發了電影市場的再度爆發，它提升了用戶的觀感體驗，也提升了票價，這是一種非常好的變現模式。截止到2015年票房前15名的電影中，三分之二採用了3D技術。

從這兩個例子中，我們能夠看到，產業鏈的爆發最根本在於新技術是否能夠真正帶來體驗的提升。新技術引發的產業鏈發展並非同步的，而是從硬體到軟體的過程。新技術的持續擴張在於應用領域的廣泛程度。

我們在回到虛擬現實當中，和智能手機、3D電影一樣，我們要考察上述三點。我必須承認，新技術的體驗是無法用語言表達的，必須親身體驗。但我們可以對體驗的預期做以框定，有研究員認為虛擬現實的第一階段是要讓「虛擬」變得更「現實」，主要的應用場景為娛樂；第二階段是讓「現實」通過「虛擬」實現，在各個應用場景中拉近「距離」，並且全面提升交互的維度。

更進一步去考察，從研究員們的觀察中，技術方面眩暈感的攻克，市場方面行業標準的統一，應用方面殺手級的應用產品出現都將是第一階段成熟的標誌。從我了解到的情況，國內市場上主流的VR產品在眩暈感的克服上還有一段距離，行業標準全球尚未統一，應用方面目前沒有真正意義上的殺手級產品。作為投資者，應該關注這三個重點事件。

上文說到的第二點，也就是硬體的爆發要早於軟體。這一點各家研究員觀點有分歧，有人認為軟體的爆發不會晚於硬體的原因是主流廠商採取的是「成本」定價策略，並不靠硬體賺錢，它們需要的是應用增值服務。因此軟體的爆發會同步於硬體。

關於第三點，也就是足夠廣泛的應用，研究員們採用的是提法是「虛擬現實+」。基本觀點可以總結為，消費端首先爆發的是遊戲、直播等娛樂領域；企業端將在軍事、醫療、教育、勘探等多個領域爆發。

在A股的上市公司中，根據東方財富的數據統計，虛擬現實的概念股有44隻，涉及到整個產業鏈當中的各個環節。根據wind數據回測，虛擬現實指數（884202，共39隻）2014年7月22日至2015年6月11日之間漲幅達264.03%，2015年9月15日至2015年12月31日之間漲幅達86.71%，今年以來指數下跌30.79%，但指數並未創出新低。

虛擬現實產業鏈部分的研報整理到這裡就結束了，下一期，我們將為定向投發布虛擬現實讀研報的第二部分——產業鏈代表企業分享。如果您認可這種模式，歡迎您關注泮金小井。如果是我的朋友，歡迎私信公眾號告知姓名；如果是招商的投資者，請私信您的牛卡號和姓名。

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