成為一個聰明的投資者

今年讀的第三本投資理財書籍是本傑明·格雷厄姆的《聰明的投資者》，該書自1949年首次出版以來，一直被公認為是「股市投資聖經」。

《財富》雜誌評論此書：假如你一生只讀一本關於投資的論著，無疑就是這本《聰明的投資者》。從閱讀難度來看，該書也輕鬆碾壓了我等小白級讀者。

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一、大師也會失敗嗎

作為華爾街教父，巴菲特一生的精神導師，格雷厄姆這位投資大師有過失敗的投資經歷嗎？

不妨來看下大師的經歷：

格雷厄姆於1894年出生於倫敦，父親是一個瓷器餐具和小塑像經銷商，起初家庭生活優越；

然而當格雷厄姆9歲時，父親就去世了，一家人生活逐漸陷入困頓。13歲時，股災爆發讓全家人更陷入窘境；

20歲從哥倫比亞大學畢業後，格雷厄姆放棄了教學職業，到華爾街一家債券交易公司擔任文員和分析師，開始了畢生的投資事業；

1929年--1932年大蕭條期間，格雷厄姆虧損了近70%；

1936年--1956年的20年間，他的格雷厄姆-紐曼公司年收益率不低於14.7%，高於同期股票市場12%的整體收益率。

投資大師一生浮沉之後感慨：「如果說我在華爾街60多年經驗中發現過什麼的話，那就是從來沒有人能夠成功地預測股市波動。技術分析有多麼流行，就有多麼錯誤。」

大師也曾虧損近70%，這並不是用來安慰自己，投資失敗沒什麼，大師都失敗了；而是用來時刻提醒自己：不要妄圖去預測市場，市場是不可預測的，始終對投資存在敬畏之心。

「忘記過去的人，畢將重蹈覆轍」。（By George Santayana）

二、此書關於投資方法的三個偉大貢獻

作為股市投資聖經，《聰明的投資者》一書並不是一本股票投資操作指南。

很遺憾，看完此書，你還是不知道該怎麼買賣股票來賺錢，甚至更加迷惑了，到底模式化操作對不對？你是防禦型還是激進型投資者？價值投資在任何場景下都適用嗎？是唯一正確的方式嗎？

太多關於投資的問題，書中沒有給你直接的答案，因為答案其實在於你自己。

關於投資的問題，只有自己經過學習思考，實踐反思，再次的循環之後，才會找到屬於自己的答案。

巴菲特：要一生投資成功，只需要兩個因素——有一個正確合理的思考框架讓你能夠做出正確的投資決策；有一種能力讓你控制住自己的情緒以避免情緒破壞這個思考框架。

因此，這本書面向個人投資者，提供了投資成功所需要的情緒框架和分析工具，也是給我們提供了三個最偉大的投資方法：

1、虧損概率最小化

2、持續收益機會的最大化

3、約束自我挫敗行為

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三、怎樣才算是「聰明」的投資者

投資所需要的智慧，與讀書學習所需要的智商，並不完全等同。

格雷厄姆對於「聰明的投資者」做出了如下定義：要有耐心，要有約束，並渴望學習，此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，並進行自我反思。這種投資所需要的智慧，更多表現在性格方面。

書中以偉大的物理學家牛頓博士投資南海公司股票為例，說明了智商意義上的天才，在投資方面，也會被市場狂熱情緒所感染，像個傻瓜一樣犯下愚蠢的錯誤。

所以，很多時候我們未曾在投資領域取得成功，是因為沒有為自己建立心裡約束，陷入了非理性的狂熱。聰明變為愚蠢，只是一瞬間的事。

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四、最重要的永遠是安全邊際

神經科學領域的研究早就說明了，即使趨勢並不存在，只要一件事連續發生兩三次，大腦會充斥著一定程度的快感，從而自動預感它會再次發生。實際上，你就會對自己的預測上癮，很可怕，是不是？我們就這樣被自己的大腦欺騙了。

所以投資風險往往不全在股票，很多時候也在於我們自身。

格雷厄姆投資理論的中心思想就是四個字：安全邊際。

1、什麼是安全邊際

安全邊際是股價與股票內在價值的差值，安全邊際=價值-價格。「用40美分的價格購買1美元的資產」。

2、為什麼安全邊際如此重要

因為市場不可預測，作為一個聰明的，理性的投資者，我們首先要考慮的不是賺得更多，而是在各種未預料的情況下存活下來，不虧損。

3、如何確立安全邊際

本書最重要的兩個章節是第八章和第二十章，關於安全邊際的討論是一條主線，貫穿於每一個投資策略中，而在第二十章，大師給出了直接準確的描述。

（1）合理、保守的估值

以一般普通股為例，其安全邊際表現在預期的盈利能力大大高於債券現有的利率。書中舉例：假設股票盈利能力是9%，債券的利率是4%，那麼股票購買者平均每年有5%的利潤屬於自己，也就有了5%的安全邊際。

因此我們首要做的是合理對公司進行估值，確定股票的價值。

（2）分散化

分散化是保守的投資者應該長期堅守的信條，也是增加安全邊際最簡單和最廉價的方法。

書中作者以輪盤賭的演算法，說明了，聰明的投資者應該力求持有更多「獲利機會大於虧損機會」的證券。

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大師的投資聖經，讀得艱難，但每每翻起，都有新的收穫，正如哲學家斯賓諾莎所說的：所有美好的東西，都是既罕見又複雜的。

投資一事，並不容易，於複雜之中尋求出路，需要持久的耐心。

讓我們持續走一條理性投資之路，成為一個「聰明」的投資者！

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