低風險投資（投資金字塔模型）

金字塔模型概述學校教育通常會區分為小學、中學、大學、研究生、博士幾個階段，一個學齡前的兒童，必須從小學開始念書，並一路向上進階，通常是不能一蹴而就的，就算是神童也不可能直接從小學階段飛躍到博士階段，而且隨著不斷的淘汰，最終能夠拿到博士學位的通常只是少數人。低風險投資從菜鳥到高手也需要一個過程，圖6-1是針對低風險投資品種及交易方法總結的技能進階金字塔模型。該模型越往下需要掌握的技能越簡單，容納的資金也更多，風險控制的要求也越小，越向上需要掌握的技能越複雜，風險控制的要求也越高，能容納的資金也會變少。

圖6-1低風險投資者技能進階金字塔模型理財新手建議使用貨幣基金、逆回購、短期理財產品替代自己銀行賬戶中的活期和定期存款，這樣可以在完全替代銀行活期和定期的前提下，獲得遠遠高於銀行存款利息的收益率，並且無論是長期還是短期都不會有任何風險。理財新手在低風險投資金字塔模型中處於層1的位置，預期年收益率很難超過5%，但是已經能夠戰勝不會理財，只會將錢存入銀行的大多數人，以及股票市場中70%只會追漲殺跌的股民。2、長期投資者當投資者心態逐漸成熟，在追求賬戶長期穩定收益時，可以選擇企業債、新股申購、分級基金A類等債性產品來提高收益率，此類產品能夠為投資者提供穩定現金流，但不是完全無風險，企業債投資需要分析企業的償債能力，並且需要通過分散投資來避免信用風險，新股申購有時候存在破發的風險，企業債及分級基金A類的價格會隨著市場利率的變化而波動，所以投資者需要以平和的心態面對賬戶短期內的漲跌起伏。長期投資者在低風險投資金字塔模型中處於層2的位置，預期年收益率5%-10%之間，他們不需要很好的交易技巧，但是需要有良好的心態，他們將股票市場當作現金流的提供者，而不去在乎市場短期的漲跌變幻。他們能夠獲得市場的平均收益，並分享上市公司（股票及債券）的盈利。3、交易投資者當投資者的水平逐漸提升，能夠對債券、股票、期權進行合理估值和安全邊際分析的時候，可以選擇債券的互換套利及趨勢操作，也可以選擇風險偏好較高的封閉式基金及可轉債，來取得更高的收益率。對現金流更加關注的投資者，可以通過債券互換和債券趨勢操作來提高收益率，這是在長期投資的基礎上，依據債券收益率、久期、信用等級等指標進行債券類產品的互換操作來獲得超額收益率，並且根據大的市場利率環境，在市場利率上升期間盡量持有短期債券，在市場利率下降期間盡量持有長期債券，並利用債券的信用危機，獲得超額的利差收益。對於現金流沒有過分的要求，願意承擔股市漲跌風險的較激進的低風險投資者，可以選擇封閉式基金及可轉債，通過尋找封閉式基金交易折價和可轉債期權低估的機會，獲取超額收益。交易投資者在低風險投資金字塔模型中處於層3的位置，預期年收益率10%-20%之間，需要有較強的估值能力，他們的收益率超過了市場的平均水平，他們能夠利用市場上的價格錯配賺錢，在他們賺錢的同時，他們也在逐步將錯配的價格恢復平衡.。從長時間周期看，大資金（例如大型基金）的收益率只能夠達到這一層。4、專業投資者當投資者的能力繼續提升，可以基於安全邊際進行合理的倉位管理，對權益性品種和固定收益品種進行合理的搭配及動態再平衡，在股票、債券、可轉債、基金、期貨等投資品種進行合理搭配，並選擇與之匹配的套利或者對沖手段，通過趨勢套利和統計套利來取得更高的收益率。專業投資者在低風險投資金字塔模型中處於層4的位置，預期年收益率20%-30%之間，需要熟練掌握估值、安全邊際、趨勢及套利技巧，他們的收益率遠超過了市場的平均水平，只要有足夠濕的雪和足夠長的坡，他們可以將雪球迅速滾大，專業投資者能依靠投資來實現財務自由。專業投資者永遠只會是少數人，他們能夠利用價格錯配、投資者情緒波動及心理誤區賺錢，這一層的投資對資金容量和市場時機都會有要求，大資金也許能在一段時間內達到這個收益率（巴菲特和彼得林奇在某個10年內到達過這個收益率），但長期看是不可能保持住這個收益率的。5、頂尖投資者頂尖投資者是指有自己獨特賺錢模型的投資者或者投資機構，他們擁有專業投資者所有的技能，但是能做的更快更准，頂點的低風險投資者，可以依靠高頻交易或者槓桿交易賺取超額收益。高頻交易者通過自動化的軟體去尋找市場上出現的短暫扭曲性機會，並迅速交易，當這種類型的投資者變多時，大家比拼的不僅是快速計算扭曲，還包括快速交易，所以有部分投資機構甚至將交易主機搬到證券交易所臨近的機房，以提高交易撮合的速度。槓桿投資者基於概率模型找出波動性很小的投資組合，並且通過各種對沖方式，保證投資組合在股市或者債市價格波動時能保持較小的投資收益回撤，這樣他們就可以通過槓桿投資的方式，在本金基本安全的前提下，儘可能將收益率放大。頂尖投資者在低風險投資金字塔模型中處於層5的位置，預期年收益率超過30%，他們的賺錢模型通常都是秘而不宣的，但即使如此，也會隨著市場的變化而退化，但是他們不斷改進自己的賺錢系統，使之保持活力。能夠穿越牛熊而成為頂尖投資者的只有極個別人和投資機構，例如西蒙斯的大獎章基金。高頻交易和槓桿交易對投資品種的流動性要求非常高，大資金無法通過高頻交易達到這個收益率的，資金量變大後一定會出現收益率的下滑，大資金通過槓桿交易長期賺錢也是很危險的，因為當市場發生變化時，流動性枯竭造成的去槓桿會帶來災難性的後果。守住自己的能力圈投資有賺就有虧，低風險投資者如果不守住自己的能力圈，貿然追求高收益，則很容易欲速而不達，反而出現虧損甚至巨虧，下面描述金字塔模型中1層至5層的風險控制。理財新手（1層）進階到長期投資者（2層），需要克服兩個風險。第一個風險是資金流動性風險，很多人拿短期的錢做長期投資，那樣很容易陷入到被動中，例如有投資者將半年後買房子的錢用來買長期債券，但由於市場利率上升，債券價格下跌的幅度超過了同期利息所得，而該投資者半年後不得不賣出，結果理財不成反虧錢。第二個風險是收益波動性風險，長期投資和短期投資是不同的，對長期投資者而言，資產並不是線性增加的，有可能會在部分時期出現虧損，如果投資者沒有這樣的心理準備，很容易因此而影響身體健康，甚至因心理壓力過大而斬倉割肉。長期投資者（2層）進階到交易投資者（3層）， 需要具備兩個條件。第一是需要有足夠的時間關注市場，因為很多互換套利操作的機會並不是長期存在，長的時間窗口也許有幾天，短的時間窗口甚至只有一天，對於將主要精力放在事業上的投資者而言，過度關注交易會得不償失，第二要求有足夠強大的分析能力，包括安全邊際的分析以及估值的分析，儘可能做到大多數交易是有效的，扣除交易費用後能提高收益率，而很多投資者是憑感覺盲目進行交易，那麼結果只可能是白白損失交易費用，收益率反而不如長期投資者（2層）。交易投資者（3層）進階到專業投資者（4層），主要風險是趨勢的錯判，很多交易投資者在熊市中永遠基於熊市思維操作，當遇到大牛市的時候大幅踏空，或者在牛市中始終基於牛市思維操作，當遇到大熊市的時候大幅套牢，當股價在一個區間長期波動時，交易者很容易出現思維慣性，慢慢認為這個價格區間是合理的，並希望高拋低吸做波段來賺錢，而最終的結果都是撿了芝麻丟了西瓜。而有些優秀的交易投資者長期滿倉操作，放棄對安全邊際和趨勢的判斷，在穿越牛熊周期以後，反而能獲得更好的收益率。專業投資者（4層）進階到頂尖投資者（5層），主要風險是過度自信和模型退化。過度自信是指當專業投資者開始持續賺錢後，風險控制的意識會變得薄弱，他們覺得自己的模型完美無缺，當過度自信發生後，槓桿的管理就會失控，畢竟賺快錢太有誘惑力了，結果就是在一次失手後把以前賺的錢全部虧光，甚至還會欠下巨額債務，請讀者再看一遍第一章中「黑市拳王唐龍的啟示」。模型退化是指部分專業投資者確實找到了賺錢的捷徑，好比找到了一架印鈔機，可惜用不了多久，就會發現不管用了，因為一個賺錢的模型必然會吸引很多人參與，如果不改進自己的模型，錢是不可能一直賺下去的。例如在A股市場中，當一個股票巨量封死漲停板後，通常還有一些不懂的人在賣股票，有人就在券商處租用專門的交易跑道，將自己的買盤掛在最前面，這樣一旦成交通常都有暴利，因為巨量漲停後通常還會上漲一段時間，這種賺錢模式又稱為「漲停板敢死隊」，但是許多人知道這種方法以後，都去券商租專用交易跑道，而券商自己也開始搶這樣的單子，最後的結果就是這種賺錢模式快速退化，專業交易跑道租金不斷上漲，搶到的漲停板賣單反而越來越少。類似的還有新股申購，在1997年以前是暴利，之後就逐漸回歸平均收益。所以頂尖的投資者不能依靠一招鮮吃遍天下，必須不斷尋找新的賺錢模型。
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