股票質押研究專題（完整版）

由於自2015年年初以來，以成長股為代表的中小創板塊個股的漲幅較主板板塊個股明顯。基於這個大背景，分兩個時間段進行比較研究，第一階段為2012-2014年，第二階段為2015年1月1日-2016年3月20日。（一） 當前階段股票質押市場的整體情況目前存在股票質押狀態的上市公司共有1418家，其中主板公司有550家，中小板公司有513家，創業板有355家，合計質押有18048137.50萬股，參考市值為348129419.9萬元，占所有A的總市值比例為7.17%，占所有A股的流通市值的10.02%。其中主板質押有10763569.54萬股，參考市值為111455969.4萬元，佔主板總市值比例3.12%，佔主板流通市值為4.19%；中小板質押5135032.39萬股，參考市值為119637988.3萬元，佔中小板總市值比例為14.20%，佔中小板流通市值比例為21.40%；創業板質押4778254.62萬股，參考市值為117035462.2萬元，占創業板總市值比例為26.14%，占創業板流通市值比例為45.45%。其中，有59家公司的總體質押股數超過其總流通股本，有72家上市未滿一年。股票質押比例較高的前十家上市公司分別是東華實業、天茂集團、華昌達、萬澤股份、美錦能源、寶誠股份、印紀傳媒、東方銀星、宏達礦業和泰禾集團，最高的質押比例接近73%。從所有的股票質押的行業分布來看，規模比較集中的前五大行業分別為醫藥、計算機、傳媒、化工和電氣設備，這也是與過去三年多的成長股的行情走勢也是相吻合的。具體地，對於中小板股票質押來說，規模排名前五的行業分別為計算機、化工、電子、電氣設備和紡織服裝，其中計算機和化工的參考市值佔比都超過10%。對於創業板股票質押來說，規模排名前五的行業分別為傳媒、計算機、醫藥、電氣設備和電子，其中傳媒的規模佔比超過20%。計算機和醫藥的佔比超過10%，這與對應行業的高成長相符合。從券商的交易規模來看，到目前為止交易規模最大的十家券商分別是中信證券、海通證券、華泰證券、申萬宏源證券、國信證券、中信建投證券、平安證券、華融證券、國泰君安證券和太平洋證券。表一：從所股票質押的規模（參考市值）的角度來看，排名前20的券商如下一覽券商名稱交易次數總質押股數(萬股)參考市值(萬元)中信證券390705,359.6013,545,591.68海通證券295578,399.9812,995,890.72華泰證券190388,474.157,925,532.65申萬宏源證券121469,579.137,776,122.56國信證券162310,800.956,588,633.96中信建投證券129335,282.796,376,013.00平安證券66451,394.185,914,923.51華融證券100285,537.425,879,139.80國泰君安證券156360,224.715,626,478.54太平洋證券91269,799.935,514,794.04廣發證券187204,349.335,380,201.44中泰證券150262,257.385,273,954.60招商證券114342,491.904,845,387.00東吳證券121201,821.124,583,315.05第一創業證券61242,695.914,327,042.09興業證券108209,417.843,819,052.88東方證券118173,136.583,689,080.40廣州證券97215,598.733,587,664.86長城證券60158,526.763,355,431.82海通證券資產管理59151,173.103,280,435.18表二：目前質押比例排名前20的上市公司一覽證券代碼證券簡稱質押比例600393.SH東華實業72.96%000627.SZ天茂集團72.82%300278.SZ華昌達69.06%000534.SZ萬澤股份63.01%000723.SZ美錦能源61.32%600892.SH寶誠股份60.77%002143.SZ印紀傳媒60.03%600753.SH東方銀星59.67%600532.SH宏達礦業58.89%000732.SZ泰禾集團58.86%600074.SH保千里58.20%000639.SZ西王食品56.33%000712.SZ錦龍股份55.35%300317.SZ珈偉股份54.01%600053.SH九鼎投資53.01%002210.SZ飛馬國際52.94%600191.SH華資實業52.26%002356.SZ浩寧達52.19%300437.SZ清水源50.97%600136.SH道博股份50.92%表三：股票質押規模排名前十的行業一覽行業名稱參考市值（萬元）佔比（%）醫藥生物41133993.9111.82%計算機33799273.49.71%傳媒33114950.149.51%化工27427045.947.88%電氣設備23648468.216.79%電子21337005.656.13%機械設備18167174.95.22%農林牧漁13767222.593.95%通信12649593.973.63%有色金屬11408387.343.28%註：參考市值以2015年3月20日的收盤價計算表四：目前總質押股票股數超過其總體流通股股數的上市公司一覽證券代碼證券簡稱總質押股數（萬股）流通股本(股）差額（股）000627.SZ天茂集團310,163.6613535780411748058564.00000723.SZ美錦能源139,870.921948612531203847947.00600393.SH東華實業78,319.71299505000483692125.00002143.SZ印紀傳媒66,407.17191793391472278320.00600074.SH保千里134,208.72895981284446105886.00600466.SH藍光發展83,190.00439005855392894145.00002411.SZ必康股份51,835.08283501722234849104.00600758.SH紅陽能源31,800.00115050260202949740.00600157.SH永泰能源477,058.994595654778174935100.00600093.SH禾嘉股份48,766.56322447500165218110.00300278.SZ華昌達37,638.00223651010152728990.00000976.SZ春暉股份70,547.54586546842118928604.00000555.SZ神州信息37,054.79254863798115684102.00600338.SH西藏珠峰26,055.00158333333102216667.00002018.SZ華信國際57,100.54470171520100833915.00603555.SH貴人鳥20,494.5811388500091060800.00000056.SZ皇庭國際23,114.1114305559088085486.00000688.SZ建新礦業37,504.6929603399479012951.00600610.SH中毅達36,269.5729073459071961144.00002002.SZ鴻達興業45,595.4838744923468505574.00002770.SZ科迪乳業12,750.006840000059100000.00002044.SZ美年健康33,605.0727782025058230472.00002619.SZ巨龍管業15,478.509909671755688304.00300376.SZ易事特10,884.006266200046178000.00300317.SZ珈偉股份20,721.0016744359539766405.00000796.SZ凱撒旅遊27,810.5224619949031905674.00601069.SH西部黃金21,313.0018975000023380000.00600892.SH寶誠股份8,499.196282314322168707.00002592.SZ八菱科技13,976.1712043238019329320.00002366.SZ台海核電12,775.5110923296118522157.00300437.SZ清水源3,400.001667500017325000.00000766.SZ通化金馬46,619.0044901627617173724.00603669.SH靈康葯業8,000.006500000015000000.00000018.SZ神州長城11,362.129972045313900756.00300420.SZ五洋科技4,285.582935068013505080.00002239.SZ奧特佳43,270.9741949197013217767.00002719.SZ麥趣爾4,645.003380146612648534.00002742.SZ三聖特材6,090.004839227812507722.00002766.SZ索菱股份5,820.614580000012406100.00300478.SZ杭州高新2,811.001667000011440000.00002581.SZ未名醫藥20,558.3819415435011429400.00300432.SZ富臨精工10,091.009000000010910000.00002751.SZ易尚展示4,508.00351200009960000.00603300.SH華鐵科技6,018.30506700009513000.00603589.SH口子窖6,920.71600000009207100.00603158.SH騰龍股份3,520.33266700008533300.00002174.SZ游族網路9,505.00880031427046858.00603838.SH四通股份3,994.94333400006609440.00603223.SH恆通股份3,590.00300000005900000.00300396.SZ迪瑞醫療4,791.00427731255136875.00603318.SH派思股份3,517.01301000005070100.00300434.SZ金石東方2,130.00170000004300000.00002549.SZ凱美特氣20,075.001969210603828940.00600136.SH道博股份12,404.021205274283512777.00300423.SZ魯億通4,000.00370139632986037.00300319.SZ麥捷科技6,834.03665900001750301.00000038.SZ深大通3,921.00377314401478560.00603567.SH珍寶島6,600.00645800001420000.00300366.SZ創意信息3,625.0035790288459712.00表五：上市未滿一年並有股票質押情況的公司一覽證券代碼證券簡稱總質押股數（萬股）上市日期603158.SH騰龍股份3,520.332015-03-20603030.SH全築股份1,878.622015-03-20603012.SH創力集團1,000.002015-03-20603729.SH龍韻股份950.002015-03-24300429.SZ強力新材1,098.962015-03-24300431.SZ暴風科技2,658.152015-03-24300449.SZ漢邦高科983.752015-04-22300436.SZ廣生堂1,150.002015-04-22300424.SZ航新科技462.782015-04-22300439.SZ美康生物3,998.002015-04-22300437.SZ清水源3,400.002015-04-23603021.SH山東華鵬1,265.002015-04-23300440.SZ運達科技473.632015-04-23300441.SZ鮑斯股份709.002015-04-23603883.SH老百姓1,250.002015-04-23002751.SZ易尚展示4,508.002015-04-24603318.SH派思股份3,517.012015-04-24300434.SZ金石東方2,130.002015-04-24603567.SH珍寶島6,600.002015-04-24603315.SH福鞍股份2,112.502015-04-24300448.SZ浩雲科技620.002015-04-24300456.SZ耐威科技1,594.002015-05-14300451.SZ創業軟體400.002015-05-14300459.SZ浙江金科6,290.002015-05-15002756.SZ永興特鋼4,600.002015-05-15300452.SZ山河葯輔194.002015-05-15300453.SZ三鑫醫療440.002015-05-15300455.SZ康拓紅外850.002015-05-15300460.SZ惠倫晶體560.002015-05-15603718.SH海利生物2,000.002015-05-15603022.SH新通聯1,211.642015-05-18300450.SZ先導智能1,051.002015-05-18300467.SZ迅游科技1,900.522015-05-27603108.SH潤達醫療235.002015-05-27002757.SZ南興裝備200.002015-05-27603669.SH靈康葯業8,000.002015-05-28002759.SZ天際股份1,500.002015-05-28603918.SH金橋信息750.002015-05-28300466.SZ賽摩電氣165.002015-05-28300463.SZ邁克生物974.002015-05-28300465.SZ高偉達30.002015-05-28603198.SH迎駕貢酒3,480.002015-05-28603300.SH華鐵科技6,018.302015-05-29603901.SH永創智能1,500.002015-05-29300478.SZ杭州高新2,811.002015-06-10300464.SZ星徽精密1,580.002015-06-10002761.SZ多喜愛1,370.002015-06-10002762.SZ金髮拉比1,263.002015-06-10002763.SZ匯潔股份2,020.002015-06-10002766.SZ索菱股份5,820.612015-06-11300476.SZ勝宏科技1,800.002015-06-11300471.SZ厚普股份665.002015-06-11300470.SZ日機密封250.002015-06-12002765.SZ藍黛傳動3,510.002015-06-12002776.SZ柏堡龍790.002015-06-26002772.SZ眾興菌業939.202015-06-26603589.SH口子窖6,920.712015-06-29603117.SH萬林股份4,600.002015-06-29002771.SZ真視通412.842015-06-29002769.SZ普路通160.002015-06-29002770.SZ科迪乳業12,750.002015-06-30603223.SH恆通股份3,590.002015-06-30300483.SZ沃施股份1,055.422015-06-30300486.SZ東傑智能675.002015-06-30603838.SH四通股份3,994.942015-07-01002783.SZ凱龍股份760.942015-12-09300493.SZ潤欣科技140.002015-12-10300497.SZ富祥股份320.002015-12-22002782.SZ可立克784.002015-12-22002785.SZ萬里石1,450.002015-12-23603778.SH乾景園林1,599.002015-12-31表六：中小板股票質押規模排名前十的行業一覽行業名稱參考市值（萬元）佔比（%）計算機14109252.4411.79%化工14000209.2511.70%電子9459455.7167.91%電氣設備9223892.3777.71%紡織服裝8198372.5136.85%機械設備7897903.0596.60%傳媒7372967.9266.16%醫藥生物6815353.555.70%農林牧漁6123429.0455.12%汽車5447605.044.55%表七：創業板股票質押規模排名前十的行業一覽行業名稱參考市值（萬元）佔比（%）傳媒24175107.1520.66%計算機15305031.2513.08%醫藥生物13737790.1111.74%電氣設備9654287.4318.25%電子8527657.2047.29%國防軍工8503294.7077.27%機械設備7330693.0656.26%化工7184117.6086.14%通信6355051.7925.43%公用事業3212073.9642.74%表八：股票質押分板塊規模和佔比情況對比主板A股中小板A股創業板A股總市值（萬億）35.67638.4254.4782流通市值（萬億）26.59075.59082.5752質押股票市值1.11461.19641.1704質押股票市值佔總市值比（%）3.12%14.20%26.14%質押股票市值占流通市值比（%）4.19%21.40%45.45%二)兩階段股票質押情況對比從質押的規模方面來，近幾年股票質押的規模出現了快速的增長，從2012年至今每年都能保持30%以上的增幅，其中2015年度相比2014年度的增幅超過35%。表九：2012-2015年度質押規模對比年份質押股數（萬股）增速（%)201518,048,137.5036.54%201413,218,536.7633.88%20139,873,236.3026.62%20127,797,481.40從質押規模的行業分布來看，2012-2014年的股票質押主要集中在房地產、有色和化工等傳統行業，但股票質押分布開始由傳統行業新興行業轉移的跡象，2015年度，以計算機和傳媒為代表的新興行業的股票質押規模開始出現井噴式增長，一方面與行業的高成長相關，另一方面也與階段性行情走勢相契合。表十：2012-2014年質押規模行業排名對比2012年股票質押排名前十的行業行業名稱質押股數（萬股）質押規模佔比房地產管理與開發1,922,006.9424.65%金屬、非金屬與採礦722,681.069.27%化工462,013.345.93%電氣設備377,337.614.84%製藥357,415.294.58%食品330,134.784.23%電子設備、儀器和元件237,922.543.05%專營零售224,065.812.87%紡織品、服裝與奢侈品223,862.182.87%機械218,045.402.80%2013年股票質押排名前十的行業行業名稱質押股數（萬股）質押規模佔比房地產管理與開發1,714,190.4117.36%金屬、非金屬與採礦994,466.1212.19%化工895,533.7812.50%電氣設備496,278.377.92%電子設備、儀器和元件455,266.887.89%機械427,665.408.04%製藥406,581.498.31%紡織品、服裝與奢侈品382,600.058.53%食品377,546.569.21%2014年股票質押排名前十的行業行業名稱質押股數（萬股）佔比房地產管理與開發2,248,843.4317.01%金屬、非金屬與採礦1,407,398.1212.83%化工1,034,388.4110.82%製藥659,480.337.73%食品636,308.618.09%機械570,058.567.88%電子設備、儀器和元件558,184.108.38%電氣設備541,812.658.88%資本市場489,067.738.79%紡織品、服裝與奢侈品378,670.527.46%家庭耐用消費品278,669.085.94%（三）股票質押未來展望隨著銀行理財規模的不斷擴大，理財收益率面臨剛性並且資產收益率不斷下行的大背景下，目前股票質押和定增優先順序這種類固收的收益率水平依然較高（目前市場上股票質押和定增優先順序的收益率依然能夠保持在6%以上），該類資產無疑是銀行理財資金追捧的對象，當然收益與風險對等，在取得高收益率的同時，相應的也會承擔較高的風險，儘管是優先順序，有劣後資金做安全墊，但是在市場遇到極端的系統性風險時，劣後的安全墊也會有被擊穿的風險，侵蝕到優先順序資金的安全，如自2015年6月以來的股災1.0、股災2.0和股災3.0給結構化的產品帶來了很大的衝擊，特別是在市場流動性出現枯竭的情況下，止損和預警的防火牆就會很容易被擊破。對於具體的股票質押業務來說，從上面的數據分析可以看出，目前主板市場的股票質押占該板塊所有A股的總市值和流通市值的比例較小，佔比都在5%以下，未來的質押空間更大。而對於中小板和創業板來說，股票質押占該板塊所有A股票的總市值和流通市值的比例較高，其中中小板占對應板塊總市值比例接近15%，創業板占對應板塊總市值超過25%，占創業板流通市值的比例達到了45.45%，因此對於中小板和創業板來說，未來的質押空間會較小，一旦市場發生極端的系統性風險，對相應板塊的衝擊會更大，會放大該板塊的波動。從對應的行業分布的角度來看，目前主板的股票質押主要集中在醫藥、計算機和傳媒等行業中，而中小板和創業板的股票質押主要集中該計算機、傳媒和電子等行業，特別是創業板的股票質押在傳媒和計算機板塊的佔比接近35%。為了業務的穩健性和安全性，建議未來股票質押要多傾斜主板個股，同時也要減少對計算機、傳媒和電子等新興行業的個股的股票質押的配置，若配置該類股票質押，盡量通過降地折扣率、提高止損和預警線和附加其他的擔保和增信措施來保證安全性。溫馨提示:文中觀點僅供參考，不構成任何投資建議。
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