詳解前海跨境貸款「進化版」操作模式

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據前海管理局披露，截至2014年10月20日，前海跨境人民幣貸款（以下稱「跨境貸」）備案金額526億元，實際用款金額82億元，人民銀行年初制定的備案「500億」目標提前實現。

2013年年初開閘的前海跨境貸，是人民幣資本項目開放的重要一環，亦是前海金融改革的核心業務之一。它允許前海註冊企業從香港的銀行業金融機構借入低成本人民幣，用款範圍不受前海邊界的約束。

近兩年時間裡，企業對跨境貸從觀望到熱捧，資金價格亦水漲船高；銀行也不斷探索新的交易模式，以期降低企業融資成本。

近期某國有大行推出數種跨境貸「進化版」，利用同業授信、融資租賃、境外換匯等工具，欲從方寸之地開闢融資坦途。

「同業授信」免保函

傳統跨境貸的模式是：前海註冊企業向境內銀行的前海分行A提出融資需求，並提供抵質押等擔保；銀行A核定信貸額度後，向在香港經營人民幣業務的銀行B開出融資性保函，由後者向企業發放人民幣貸款。

前述國有大行的前海業務負責人何平（化名）表示，由於境外人民幣利率走高，傳統模式的資金成本已與內地融資相仿：保函手續費1%至2.5%，境外銀行融資成本4.2%至4.4%，加上各種稅費，跨境貸款實際成本為5.9%至7.4%，相當於境內貸款基準利率下浮2.7%至上浮23.3%。成本構成中，境外人民幣融資成本、稅費難以減免，保函手續費卻有文章可做。

因此，該行設計了一種新的交易模式：前海企業、境內銀行A、境外銀行B簽訂三方協議，企業向銀行A提出融資需求，並提供抵質押等擔保；A核定信貸額度後，並不開具融資性保函，而是由銀行B向銀行A申請佔用等額的信用額度，並據此向企業發放貸款。少了融資性保函，核算下來的貸款成本為5.4%，相當於內地信貸基準利率下浮10%。

「對境外銀行來說，兩種模式的風險不一樣。」何平說，「傳統模式有保函，見索即付，出現壞賬時銀行B可以向銀行A追索。但新模式下，境外銀行有一定的風險。目前只能給少量特別優質的客戶推薦，跟境外機構也在磨合。」

某股份行國際部人士表示，銀行間的「同業授信」並不能作為擔保措施。憑著銀行A的授信額度，銀行B如何敢給企業放貸？

事實上，銀行B是該國有大行設在香港的分支，集團層面並表核算，若將銀行A、B合為一體看待，就是一筆稀鬆平常的抵質押擔保貸款。「這確實是個創新。出了壞賬，境外銀行可以委託境內銀行代為追索，從整體看風控是可以落實的。而且沒有融資性保函，還可以減少資本佔用。」前述股份行人士說。

同樣的交易結構，還可用於幫助企業境外發債：企業向銀行A提出境外發債需求，銀行A授予銀行B信貸額度，再由銀行B為企業發債作擔保。如此「曲線救國」，是因為銀監會禁止境內銀行為企業發債提供擔保，對境外銀行則無此限制。

提前結匯賺「匯差」

只要改改結匯的時間地點，傳統的跨境貸還可以變為「跨境換幣融資」，這也是前述國有大行推出的業務之一。

「一般講跨境貸，是企業從香港的銀行直接貸出人民幣來；現在海外人民幣融資成本上升，可以考慮在香港貸出美元，換成人民幣後再給到企業。我們跟人民銀行溝通過，監管層是支持的。」何平說。

但這繞不開的是人民幣對美元的匯差。在人民幣對美元升值時可以明顯降低融資成本，因為企業還款的購匯價格更低，賺了貸款期間人民幣對美元的升值；但在人民幣對美元貶值時，未來要花更多的人民幣購匯還款。

「首先，這業務主要推薦給有出口收匯來源、有外匯管理能力的企業。其次，2009年以來人民幣對美元的幣值一直在雙向波動，會有階段性的升值機會，我們會綜合考慮外匯市場的情況來操作。」何平說，從遠期結匯的數據看，近期人民幣相對美元貶值，暫不利於換幣融資。

還有幾種流行的跨境融資操作是通過增加對手方來完成的。最典型的是納入融資租賃：企業或融資租賃公司向銀行A申請信貸額度，銀行A向境外的銀行B開出融資性保函，銀行B向融資租賃公司放款，由銀行A負責資金監管；最後租賃公司以售後回租等方式，向企業提供融資。

何平表示：「加了融資租賃通道後，多了一筆通道費，看起來成本偏高。但優勢在於租賃公司的增值稅可以抵扣，算下來綜合成本是5.03%到7.02%。」若該租賃公司是優質客戶設立的，則還採用「同業授信」模式來免除融資性保函手續費，成本就更低了。

此外，如果融資企業沒有設備或其他動產，但有應收賬款，則可用商業保理公司取代融資租賃公司。「這個模式適用於輕資產公司。商業保理沒有稅收抵扣，但輕資產公司本來就難融資，對價格不會太敏感。」

最後一種模式是「外存內貸」：由融資方的境外關聯公司向境外銀行B存入保證金，銀行B為融資方放款，境內銀行A進行資金監管。「其實很多公司在海外有錢進不來，用跨境貸的通道可以合規入境。根據金管局要求，融資方和境外企業必須是關聯公司才行。」