投資者的未來讀後感

　　投資者的未來讀後感一：《投資者的未來》讀後感（1836字）　　前些天我讀完了傑里米J。西格爾所著的《投資者的未來》，總結如下：　　一、增長率陷阱。　　1、西格爾提出那些高速增長的新公司未必是好的投資標的，並舉例IBM和新澤西石油，長期持有的結果是舊經濟的新澤西石油打敗了高科技公司IBM，雖然IBM的增長率更高，但是「出於對創新的熱情，投資者為參與其中付出了過高的代價」，西格爾認為「一隻股票的長期收益並不依賴該公司實際的利潤增長率，而是取決於該增長率與投資者預期的比較」。(這與查理*芒格的觀點「價值投資是對基本面的賭博」完全異曲同工)　　2、關於「創造性的毀滅」，「創造性的毀滅」是由熊彼得提出來的，它揭示了資本主義經濟的本質：「新的公司和產業不斷地出現，舊的經濟實體或者破產或者被其他公司兼并」，這個創造性毀滅的過程推動了經濟的滾滾向前，但卻讓原有公司的股東深受傷害。最典型的行業就是高科技公司，因為創新，一批批公司快速崛起，同樣是因為創新，這批公司中的多數又被新的創新型公司所毀滅。(從這個角度我理解了茅台的價值，一成不變的生產工藝卻能屹立百年不倒，而創業板的那些公司，註定了大多數公司最終都是短命的，當然不值得付出太多)　　3、應該如何投資？西格爾認為應該尋找歷久彌堅的旗艦企業。正如巴菲特所說「那些擁有又寬又深的護城河的企業」。　　4、投資一些快速增長的部門並不意味著受益。　　我個人觀點，並不是高速增長的公司都不值得投資，你如果幾年前能夠買入百度或者谷歌，當然能夠獲得巨大的收益，那麼如何才能避開增長率陷阱？一是需要深入的研究公司，比市場更加貼近事實；二是投資那些擁有深而寬的護城河的企業，三是在估值的時候針對未來高增長的公司應儘可能的保守一些，給自己留有餘地，也就是「安全邊際」。　　二、對新事物的高估　　1、泡沫陷阱。西格爾的這本書寫於科技股泡沫破滅之後，而且西格爾本人也因為預測科技股泡沫破滅而名聲大噪，所以西格爾也花費了很大的篇幅論述泡沫的形成，以及如何規避泡沫。「不管泡沫是否存在，定價永遠是重要的，那些為了增長率而捨得付出任何代價的人最終將會狠狠的被市場懲罰。」　　2、關於新股，還是用格雷厄姆的話來總結：「大多數新發行的股票都在適宜的市場條件下銷售--對股票銷售者適宜意味著對購買者不那麼適宜」。　　3、關於生產力創造者和價值毀滅者的科技。西格爾認為「科學技術的發展並不能確保高額的收益或是豐厚的利潤」，問題在於一個重要的經濟學原理--合成謬誤。單個公司通過新技術可以實現利潤增長，但所有公司都採用新技術，只能導致成本和價格的下降，生產力發展的好處去了消費者那裡而不是給了股東。用查理*芒格的話來總結：「科技能夠幫助你也能夠毀滅你，學會區分這兩者是微觀經濟學中的重要一課。遺憾的是，大多數人腦袋裡都沒有這個概念。」　　4、生產效率與利潤在失敗的行業中取勝。西格爾舉了大量的例子證明它的觀點，在一些失敗的行業中能夠尋找到高利潤的投資標的。這點彼得*林奇也有過類似的觀點「如果一家公司在一個停滯不錢的市場上獲得的份額持續增加，而另一家公司則在一個激動人心的市場上為避免份額的減少而竭力掙扎，那麼前者的境況無疑要比後者好很多。」　　三、股東價值的源泉--股利　　1、如果管理層總是按照股東的利益行事，那麼股利無關緊要(這點還是巴菲特總結的好，主要看留存的1美元能不能產生超過1美元的收益)。但是，對大部分公司而言，股利在培養股東與管理層之間的相互信任中以及對於確保管理層關於利潤生命是否真實可信的一個重要因素。　　2、股利再投資--熊市的保護傘和收益加速器。在熊市中通過收到的股利再投資可以增加所持有的股份(我認為如果所有人都這麼做，就相互抵消了，問題是不太可能所有人都這麼做)，當牛市到來時能獲得更多的收益。　　四、人口危機和未來全球經濟強國的轉變　　1、發達國家的老齡化可能導致資產的價格下降(買的人少了，賣的人多了)，解決出路在哪裡？中國、印度等新興的國家可以購買發達國家出售的資產。　　五、投資組合策略　　1、全球市場也存在增長率陷阱，增長最快的中國股市回報也最低，不被看好的阿根廷卻能獲得最高的投資收益。　　2、D-I-V指標：　　股利(Dividends)：購買那些擁有可持續現金流並將這些現金流以股利行事返還給投資者的股票；　　國際化(International)：認識到經濟力量的平衡將從發的歐美日移動到中國、印度等發展中國家；　　估價(Valuation)：積累那些相對於其預期增長而言有著合理價格的公司股票，避開首次發行股票、熱門股票和其他那些被普遍認為「必須」投資的公司和產業。　　投資者的未來讀後感二：投資者的未來─讀後感（1093字）　　最近看了一本書，名為《投資者的未來》，感覺還是有些啟發，書中的觀點有一些新意，能夠獲得一些啟發。　　主要思想：選擇股票的最大誤區可能算是增長率陷阱，在我們以往的投資理念中，選擇具有遠大前景，每年可以快速增長的股票，買進並持有到價值兌現，可能是最常規的一種對價值投資的理解，然而，通過該作者對長期(美國股市以及其他各國股市為樣本，一百年的跨越時間)上市公司的股票回報進行跟蹤和比對分析，作者得出一個特別的結論，那就是，持有高成長公司，其長期收益僅比標準普爾指數略高，而回報最高的組合，是一些增長率並不高，有些甚至被看作夕陽產業的公司。作者經過分析認為，要獲得最佳回報，應該綜合考慮兩個因素，即預期增長率和實際增長率，如果一個公司實際增長率雖然很高，但是投資者的預期增長率更高，那麼可能表現出公司的股價被嚴重炒高，從而拉低了整體收益，如果另外一個公司能夠穩定增長，但是投資者都不看好該公司，那麼投資的機會就來了。前者典型的例子是80年代的IBM公司，而後者，如萬寶路和一些石油公司。　　除了預期增長率和實際增長率造成了一個公司股票的價格高低，另外一個影響長期投資回報的重要指標是公司分紅，一個保持高分紅的公司，回報率要遠遠高於長期不分紅的公司，前提是紅利被用於再買入該公司股票。這樣的原因，一個是堅持分紅的公司，相對來說對股東需要有一個交代，而不分紅的公司，誰也不知道公司利潤去了哪裡(尤其是缺乏信息披露和監管的公司)。有一個特殊的例子，巴菲特的哈撒維公司，保持不分紅，但是巴菲特有長期的投資收益做保證，因此股東們都很信任他。這種信任是無法推廣到所有的上市公司的，因此，對管理層報以警惕的眼光是非常有必要的。　　該書還對當前的人口老齡化趨勢和未來全球經濟做了一定的分析。在該作者看來，未來50年，西方發達國家將面臨一個嚴峻的挑戰，也就是人口老齡化問題，退休的人越來越多，工作的人相對來說負擔將迅速增加。為了保證生活水平不下降，退休的人可能會不得不賣出自己工作時積累的有價證券甚至不動產，當平衡打破時，就會帶來資本價格的極速下降和貶值。作者給出的解決老齡化危機的方法就是全球化，發達國家退休人員把資本出售給發展中國家，如中國和印度，以保證自己的生活。看到這裡，我有一個疑問，中國也在逐漸向老齡化國家過度，自己就會產生一系列的問題，是否還有能力支撐起發達國家，還需要打個問號。　　總的來說，該書的新思路是值得認真思索的，尤其是在投資股票，選擇行業和公司的時候，應該用什麼標準來篩選公司，是一個非常重要都問題。畢竟，長線投資的時間周期太長，很多年之後，你的投資策略是正確是錯誤，可以得到檢驗，但是已經失去意義了。　　投資者的未來讀後感三：讀後感-《投資者的未來》-西格爾著（1544字）　　西格爾是什麼人物？沃頓商學院的金融學教授，跟巴菲特算是好友，這本書巴菲特也留言：「投資者應該認真學習傑里米西格爾的新發現與新思想。」值得注意的是，西格爾曾經在1999年在《華爾街日報》上發表了一篇警示網路股泡沫的文章，引起了網路股的長期大幅下跌。看來這個人還是很牛的。應是金融理論派的代表人物。　　《投資者的未來》這本書我認為有三個核心思想：定價(規避增長率陷阱)、股息率(長期投資者的最愛)、老齡化與全球化。前兩個比較核心，第三個有點意思，尤其是裡面有句話：中國是高增長的代表，但高增長不一定帶來高收益，原因是大家對於高增長給予了過高的定價，文中還舉例了05年附近中國股市的收益率來做例證，有道理。但是現在的股市市場還在給予高定價嗎？　　1。定價：「股票的長期收益是依賴於公司的實際利潤增長率嗎？答案是否定的。它依賴的是增長率與投資者預期的比較。」其實大師的很多話都是一語擊中要害的。之前很難理解價值投資者選擇低市盈率的股票，這句話可以解釋為：低市盈率的股票更容易超預期，(這不就是彼得林奇的PEG的概念嗎？呵呵，看來師出一門)當然，與第二個股息率更高也有關係。我也相信10倍PE比40倍PE更容易超預期，當然選擇的10PE也應是精挑細選的。西格爾在書中給出的答案是：尋找旗艦企業。西格爾對比了1957-2003年近50年中20個收益率最佳的股票：主要是兩個產業：高知名度的消費品牌公司和著名的大型製藥企業。裡面值得一提的是最近巴菲特剛剛入股的一家公司-亨氏食品，年收益率是14。78%。表現最好的是賣煙的，菲利普莫里斯公司，年收益率是19。75%。製藥企業老齡化是最根本的原因。品牌消費企業的成功來源於「備受尊敬與信賴的品牌使得公司可以將產品價格提高到競爭價格之上，為投資者帶來更多的利潤，持續的較高增長率要勝過轉瞬即逝的超高增長率」。「此外，這些公司都積極開拓了海外市場」。　　網路泡沫的定價這裡就不重複了。　　書中關於」在失敗的行業中取勝「的觀點值得重視。開篇援引了彼得林奇在《戰勝華爾街》中的一段話：」如果一家公司在一個停滯不前的市場獲得的份額持續增加，而另一家公司則在一個激動人心的市場上為避免份額的減少而竭力掙扎，那麼前者的境況無疑要比後者好得多「。西格爾舉了三個例子：西南航空、沃爾瑪、紐克鋼鐵公司，這三個公司所在的行業不好，但這三家公司」從未停止過降低成本的努力，以最低的價格向顧客提供可靠的商品和服務是他們一直追求的目標，他們最大程度的提升了員工的勞動生產率。「A股中尋找這樣公司的代表，格力電器和長城汽車無疑是最佳選擇。　　2。股息率。西格爾給出了兩個觀點：」高股利是熊市裡投資加速器，股利再投資可以在低價位拿到更多籌碼「。」股利是對管理層很好的約束，股利很難造假，是對凈利潤的最佳解釋」。文中還給出了兩個比較容易出現高股利的行業「大型綜合石油公司和煙草製造公司」，中石油的分紅還真沒怎麼研究過。　　3。老齡化可以用全球化的辦法來解決。這部分有些宏觀，但很有意思。發達國家老齡化後要出售相關資產，會不會帶來股市的大跌。西格爾給出的答案是來自中國和印度的資金會購買這些被出售的資產，中國和印度會提供發達國家足夠的養老商品。大邏輯上我不懷疑，但這些都要建立在全球貿易的基礎上，只是，會不會在我們生存的幾十年里被某一事件中斷？至少在現在是看不到的，杞人憂天了，所以，或許我們生存在股票投資最好的年代。　　最後，用書中的話結束這篇稚嫩的讀後感，或許幾年實踐回頭看看，到時也有個好笑的東西拿出來。「一些人認為：一旦這些成功的基於價值的策略被廣為知曉，股票價格將會調整，優勢將會消失。我不同意這種觀點。沃倫巴菲特在1985年就說過：在35年里我從未見過價值投資的趨勢。看來人類有把簡單事情複雜化的壞習性。」
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