利率並軌攻堅 銀行需發揮資產端優勢

　　儘管我國利率市場化改革僅差「臨門一腳」，但仍有硬骨頭要「啃」。接受中國證券報記者採訪的專家認為，利率「並軌」是利率市場化改革推進過程中亟需解決的問題之一，不能簡單理解為銀行存貸款基準利率和貨幣市場利率在數值上趨同，需警惕存款利率過快上漲、理財產品大量贖回等影響。在利率市場化過程中，銀行要採取綜合措施將負債端優勢轉化為資產端優勢。

　　面臨諸多挑戰

　　「中國利率市場化改革已歷時20年。其間，我們曾多次被告知改革即將成功，就差『臨門一腳』。」中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚坦言，如今這一改革仍被確定在「深化」階段，可見這一改革之困難和複雜，可見利率在金融體系中的核心地位，「牽一髮而動全身」。

　　當下利率市場化改革仍有一些「硬骨頭」要「啃」。「硬骨頭」之一就是，銀行存貸款基準利率和貨幣市場利率「兩軌」並存，存在存款「搬家」現象。

　　央行公布的4月金融數據顯示，4月末，本外幣貸款餘額131.7萬億元，同比增長11.9%。月末人民幣貸款餘額126.16萬億元，同比增長12.7%。二者增速相差0.8個百分點。從存款數據看，在4月人民幣存款中，住戶存款減少1.32萬億元。

　　在新時代證券首席經濟學家潘向東看來，我國銀行存貸款基準利率遠低於貨幣市場利率。近幾年，「餘額寶」等金融產品不斷創新，為居民提供很多高收益理財工具。隨著收入提高，居民理財需求也在增加。大量居民儲蓄存款轉化為理財產品，產生「存款搬家」現象。

　　東方證券首席經濟學家邵宇認為，雖然銀行存貸款利率市場化在名義上已完成，但基準利率仍有較強指導作用。銀行存款利率過低，銀行負債端壓力凸顯，故理財業務對其進行補充。因監管政策不對稱，銀行、證券、信託之間可開展的業務範圍有較大差異，非銀金融機構資產端優勢對負債端也是一種反哺。

　　在利率「並軌」仍在路上的情況下，也會滋生一些金融亂象。工銀國際首席經濟學家程實表示，為緩解生存壓力，銀行可能通過各種金融創新，從「偏門」繞過基準利率。這一過程將再次拉長資金鏈條、助長影子銀行、滋生金融亂象。

　　並非「一蹴而就」

　　專家表示，實現利率並軌需內外部條件同時成熟，共同推進。

　　從內部看，發達的金融產品市場至關重要。潘向東認為，在一個發達的金融產品市場中，存款通過同其他金融產品競爭，實現同其他金融市場利率統一。

　　匯率市場化和人民幣國際化方面的推進必不可少。邵宇認為，匯率市場化定價要向更加浮動的匯率制度轉型，增強貨幣政策獨立性。在人民幣國際化方面，降低對外幣和出口依賴，提升貨幣政策自主調控能力。

　　央行一季度貨幣政策執行報告強調，推動利率「兩軌」逐步合「一軌」，趨向市場化的方向。

　　「實現並軌，其實是抓住最核心的利率，類似於美國的聯邦基金基準利率。」邵宇認為，應實現貨幣政策框架向價格調控轉變。在經濟平穩運行情況下，結構性流通性調節工具更多地關注流動性調節，而非充當利率調節主要工具，貨幣政策要回歸常態化。此外，隱形擔保和剛性兌付是利率市場化障礙。

　　當然，不能把利率並軌簡單理解為銀行存貸款基準利率和貨幣市場利率在數值上趨同。程實表示，基於當前國情，利率並軌將經歷「三步走」。一是升軌，提高公開市場操作利率。二是順軌，利用金融市場對外開放，全面優化利率傳導機制。三是並軌，由貨幣市場政策利率取代存貸款基準利率。

　　利率並軌時機很重要。潘向東表示，利率並軌應在銀行存貸款基準利率同貨幣市場利率等其他金融市場利率的差距在合適區間時實施。

　　如差距過大，銀行存款利率上升較快：一方面，會增加銀行負債成本，減少銀行利潤；另一方面，可能導致理財產品大規模贖回。利率並軌最好避免「負債荒」時期，這樣可防止銀行為爭奪存款，大幅提高存款利率。

　　銀行需發揮資產端優勢

　　「利率市場化對銀行更多的是挑戰。」邵宇表示，利率市場化會導致存貸利率差收窄，挑戰銀行盈利能力，使銀行改變原有「躺著賺錢」的運營模式。這意味著，銀行負債端優勢會逐漸消退，資產端劣勢會逐漸凸顯。這也指明了銀行改革的路徑，即如何在利率市場化過程中，將負債端優勢轉化為資產端優勢。

　　興業銀行分析師孔祥表示，相對於美國成熟市場，中國銀行業資產端需進一步發揮定價能力。從資產端看，機會一方面來自貸款定價和風險管理，另一方面涉及銀行未來金融市場業務如何做的問題。提高甄別高收益資產能力，將為銀行帶來較大機會。

　　在盈利方面，潘向東表示，銀行要增強自身盈利能力。在利率市場化後，銀行負債成本可能增加。以往靠利差盈利的銀行可能將面臨經營困難。這就需銀行提高效率，加快轉型，提供更多更優質服務。

　　銀行自身改革必不可少。程實表示，對銀行而言，有幾方面改革亟待推進。一是發展重心從規模轉向質量，著重完善自主定價能力和風險防控體系。二是主動應對利率市場化後銀行業集中度上升大趨勢，形成全能銀行和特色銀行差異化競爭格局，利用金融創新精耕細分市場，在優化服務中拓展利潤來源。

　　邵宇表示，銀行業務要更多樣化，拓展中間業務收入。從發達國家經驗看，銀行中間業務收入佔比高達30%以上，我國銀行業主要利潤來源仍是存貸款利差。當然過去幾年，銀行開展證券投資業務，在去槓桿和防風險壓力下，拓展中間業務收入屬更穩健策略。可借鑒其他國家在利率市場化過程中銀行轉型的成功經驗。同時，要拓展融資渠道，而且要善於運用直接融資市場進行融資。 彭揚