中國經濟的頭等大事 提前降臨？

2月12日，股市上最大的消息有兩個：

一是央行通過逆回購方式向市場投放資金1600億，單周資金投放量已經創下一年來的新高。央行之所以放水，跟本周新股發行量大，佔壓資金多有關。當然，也跟臨近春節，資金需求量大有關。在這個消息刺激下，股市略漲。

另外一個消息是，註冊制可能提前到6月1日推出。據《證券時報》援引一位接近監管層的投行人士透露，儘管《證券法》的修改還未正式提上議程，但是對於存量IPO項目的劃斷，監管層已經提前實施。只要不出意外，註冊制或於6月1日正式推出。而上海證券交易所近日發布的2015年春季招聘啟事，也從側面印證了這一消息：此次招聘規模非常大，其中很多崗位涉及「審核企業上市材料」。

註冊制是什麼意思？說白了就是證監會和交易所放棄對一家企業能不能上市的審批權，交給市場和企業自己。交易所以後只審核申請上市公司的材料，看看這些材料是不是披露了應該披露的信息，是不是程序合規。至於內容真假，交給中介機構和市場判斷。但交易所會加大事後監管力度，如果你違規，或者騙人，將付出沉重代價。

上個月，證監會主席肖剛在監管工作會議上，對註冊制說了一段非常到位的話：企業擁有發行股票籌集資本的天然權利，只要不違背國家利益和公眾利益，企業能不能發行、何時發行、以什麼價格發行，均應由企業和市場自主決定。

如果中國的股票發行和監管，採用真正意義上的註冊制，那麼其意義將非常重大，影響力將遠遠超過證券市場範圍。

第一，真正的註冊制將激活中國人創新和創業的熱情。在審批制下，企業上市資格被行政審批牢牢把控，誰能上市，什麼時候上市，發行多少新股，每股賣多少錢，這些企業都無法自主。因為上市資格「一票難求」，很多企業等得花兒都謝了，只能遠走香港、美國、新加坡等地上市。更多的企業，因為上市渠道沒有打開，無法獲得風險投資，也更無法獲得股民的投資。

註冊制下，「上市資格」不再稀缺，即便是沒有「好關係」的企業，也可以輕易上市。這樣，大量中小企業、民營企業將獲得與「權貴企業」公平競爭的機會。全民創業、創新的熱情就會被激活，中國經濟轉型升級就有可能實現。

第二，中國經濟將獲得新的、低風險的「加槓桿」機會，未來相當一段時間增長無憂。目前經濟之所以陷入困境，重要原因是間接融資已經走到死胡同。雖然中國全社會負債率還不是非常高，但企業負債率已經到了極限。企業需要資金，只能激活直接融資。所以，通過IPO註冊制打通直接融資渠道，具有戰略意義。這個脈絡不通，中國經濟就走不出死胡同。

第三，在真正註冊制下，由於股票供應量接近無限，股市的估值將大大降低，市場中絕大多數股票將維持8到15倍市盈率，只有極少數前景非常好的公司才能享受高估值。大量物美價廉股票的出現，將吸引中國老百姓重新配置自己的資產，樓市高估值的時代自然結束。金融市場將逐步成為未來中國最大的資金池。

第四，在註冊制的推動下，民企將獲得巨大發展機遇，這將為中國投資主體的切換創造條件。目前中國投資主體是政府和國企，雖然投資低效，但如果他們不投資，經濟就扛不住。在註冊制帶來的「融資革命」的影響，政府完全有條件逐步降低稅收，減少投資，將資源留給市場，留給民企。若如此，則中國經濟效率會大大提高，腐敗機會也自然減少。

但話說回來，IPO註冊制下，政府的審批權變成了監管權。如果能公平執法，則註冊製成功。如果有法不依、執法不嚴、違法難究，則市場風險將大大超過審批制下。所謂逆水行船、不進則退，到那時，股市將變成更為惡劣的賭場。因為註冊制下，證券市場寬進寬出，退市將成為常態。股民如果被騙，真是可以血本無歸。

很明顯，註冊制要獲得成功，不是證監會一個部門的事情，需要有真正的政府體制改革和反腐敗機制配套，這是一環套一環的事情。所以，說註冊制是中國的頭等大事，搞好了可以帶動全局，這絕對不誇張。

來源：微信公眾號「天天說錢」（tttmoney）作者劉曉博

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